300165 天瑞仪器外延式扩张布局“大健康+互联网”，受益于巴黎气候会议

【2015-05-12】【出处】国泰君安

天瑞仪器(300165)新型产品+外延并购 公司转型正当时                       

    投资建议：我们认为，公司新型产品业务不断取得新的进展，MALDI-TOF-MS 未来前景广阔；公司拟收购问鼎环保，有望快速切入到环保治理及环保营运领域，有利于增强公司盈利能力、探索PPP模式环保项目。预计2015-2017 年，公司营业收入分别为3.39、4.48、6.36 亿元，净利润分别为0.63、0.81、1.13 亿元，EPS 分别为0.27、0.35、0.49 元（如果问鼎环保收购方案顺利通过，预计EPS 分别为0.32、0.42、0.57 元）。考虑公司布局环保、食品安全、生命科学等新型产业领域，其产品研发及市场拓展需要一定时间，公司处在全新起点，结合行业可比公司PE 水平，给予公司2016 年90 倍PE 水平，对应的目标价31.50 元，首次覆盖，给予“增持”评级；

    公司产品业务有望取得新的进展。食品安全检测技术在2014 年迈出关键一步，有望成为新利润增长点；公司正在积极开发新检测产品MALDI-TOF-MS，向医疗等领域挺进；MALDI-TOF-MS 新产品在医院市场的市场规模粗略估算在332 亿元；公司研发费用占营业收入比例不断增加，未来新型产品前景可期；

    拟收购问鼎环保，有望外延式拓展至PPP。问鼎环保主营水处理工程等业务，拥有废水处理、纯水处理、中水回用等核心技术。我们认为如果此次收购顺利通过，公司有望快速切入到环保治理及环保营运领域，有利于增强公司盈利能力、探索PPP 模式环保项目；

【2015-07-16】【出处】海通证券

天瑞仪器(300165)大蓝图、大产品、大合力                                 

    行业龙头。天瑞仪器是靠研发和创新驱动的国内高端分析仪器龙头，在RoHS 为主的环境保护市场、贵金属检测等工业测试与分析市场已经建立了领先优势，致力于开拓更广泛的在大健康领域的应用；自主研发和外延扩张并举向环保、食品安全、生命科学等大健康相关领域拓展是公司的长期发展战略。

    大蓝图。外延扩张稳步前行，“大健康+互联网”战略布局蓝图初现；公司4 月10 日公告并购问鼎环保100%股权，助公司从熟悉的本地市场出发，快速而稳健的切入到当前景气向好的环保尤其是水处理领域的治理及营运，开启了外延扩张的序幕；公司6 月25 日公告参与设立产业并购基金和参股移动医疗初创企业中康尚德（主要产品为APP“贴心医生”），继续贯彻了公司“利用资本优势，开展产业并购，拓展公司业务领域”的长期战略。

    大产品。自主研发MALDI-TOF 质谱在生命科学领域应用前景广阔，2015BCEIA金奖值得期待；MALDI-TOF 质谱6 月初通过专家鉴定，可广泛应用于临床微生物鉴定、药物分析、疾控及检疫等领域，填补了国内同类仪器的空白，具有良好的应用前景和市场前景，实现了国产质谱新突破；包含 MALDI-TOF 质谱在内的多款重点产品申报了中国分析测试协会2015BCEIA 金奖项目（第十六届北京分析测试学术报告会暨展览会（BCEIA2015）将于2015 年10 月27-30 日在北京国家会议中心举行）。

    大合力。本次第一期员工持股（草案）的推出，有利于充分调动公司董事、高级管理人员及核心员工的积极性，促进新产品研发和营销的稳健拓展，有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，促进公司长期、持续、健康发展。

新成长。随着公司自主研发MALDI-TOF 质谱在取证和销售方面的逐步进展，以及在环保、食品安全、生命科学等“大健康+互联网”相关领域业务布局的不断完善，公司资源能力有望实现从量变到质变的提升，并有望从2015 年开始进入一个新的快速成长周期。

【2015-04-17】【出处】西南证券

天瑞仪器(300165)外延式扩张推进 全产业链布局雏形已现                    

    事件：公司拟使用超募资金人民币13500 万元收购张永先生和姜蓉女士所持有的问鼎环保100%的股权，其中，向张永支付现金12420 万元购买其持有的问鼎环保92%股权，向姜蓉支付现金1080 万元购买其持有的问鼎环保8%股权。收购完成后，问鼎环保将成为公司的全资子公司。

    收购估值相对合理，对赌协议锁定合理利润。问鼎环保2014 年实现营业收入5348 万元，净利润672 万元，同比分别增长101.5%和199.1%，业绩增长迅速。根据对赌协议，2015-2017 年问鼎环保分别贡献净利润1200 万元、1500万元和1800 万元，合计不低于4500 万元。我们测算13500 万元的收购价格是2015-2017 年问鼎环保承诺净利润的11 倍、9倍和8 倍市盈率，收购市盈率合理。根据业绩承诺，收购问鼎环保将增厚公司2015-2017 年每股收益0.08元、0.10 元和0.12 元，显著增厚公司业绩，并在在一定程度上锁定了未来利润，为公司培育了新的利润增长点。

    加大力度拓展环保业务，业务领域实现突破。问鼎环保是苏州知名的环保工程公司之一，具备工程建设和运维服务资质，并自主研发有循环水、锅炉水膜处理药剂等水处理设备 ，也是全球最大的水处理化学药剂生产商纳尔科的授权经销商。我们认为问鼎环保集环保设备、工程建设和运营服务一体化的服务能力，对问鼎环保的收购将促进公司对环保业务的开拓，公司的业务范围也从传统的监测领域切入至环境综合治理领域，实现了业务领域的突破。

打破原有产业瓶颈，完善产业链布局，后续外延式扩张值得重点关注。公司是国内X 射线检测仪器行业龙头，目前主要产品围绕着环境安全领域的监测展开，但总体来看业务属于产业链上游的设备制造业，在细分领域的市场规模较小且业绩存在波动性。通过本次收购，公司的产业链从原有的设备制造延伸至工程建设和运营服务领域，完善了产业链的布局，突破了原有产业的瓶颈并能获得长期持续的利润，为公司长远的发展奠定良好基础。根据公司战略，未来将继续开展产业并购，以问鼎环保作为环保治理和环保营运业务板块的龙头展开对板块的资源整合和收购兼并。我们认为继去年重大资产重组终止后，公司主营业务增长仍然承压，外延式扩张需求仍然强烈，此次收购或仅为公司产业链布局的第一步，后续公司外延式的扩张值得重点关注。

从技术上看，300165 天瑞仪器短线处于上涨中，并且已收复了所有的均线，短线刚才突破后需要回采一下，是为了后面的更大的空间，下一个大的压力位在29.5块左右，巴黎气候会议利好若对个股是催化作用，从技术上看，后面只有不跌破5天均线，行情可以期待。后市咨询服务：欲知后市更多投资机会，那么请您立即拨打400-086-9898，或者公司官网：http://www.bdxgw.com.cn/，上海新兰德全国最专业投顾团队之一，20年老牌投顾机构，值得您信赖。投资顾问老师 罗嘉全A0350615090001（投资建议，仅供参考）

    另外投资有风险，​ 入市需谨——以上个股只作分析，不作推荐