11.20个股点评：通裕重工(300185)崛金核电与无人机市场

    事件：11月9日晚间公告，公司控股子公司常州东方机电与中核工程签署的《技术开发(合作)合同》，双方就共同研究开发超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备联合研制事项达成协议。

    投资要点：

    涉足压缩打包生产线核心设备，完善“核三废”处理设备布局

    超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备是超级压缩打包生产线的核心设备。该生产线是核废料处理的重要工艺系统，可显着减少废料容积并利于安全放置。本合同的签署将有利于公司在核电站三废处理领域的设备研发、制造及产业化，推动“核三废”处理设备的国产化，对公司核电相关产品的市场拓展发挥重要作用。

    强强联合，优势互补，为研发项目保驾护航

    这三种设备对技术和应用经验要求很高。东方机电（公司控股70%）在机电设备行业深耕多年；中核工程是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发能力，专业配备最完整的工程公司，在核电站三废系统及设备方面具有深厚的研发和应用经验。双方特色鲜明、优势明显，呈互补之势，这将为研发项目的实施保驾护航。

    全球风电市场投资建设持续回暖，公司是行业龙头将充分受益

    近期国内风电市场投资建设持续回暖，2013年和2014年新增装机量分别为1684 万千瓦和1981万千瓦，创历史新高。全球风电装机量于2014 年彻底回暖，年新增装机量为4730 万千瓦。通裕重工是目前国内最大的风电主轴供应商，产品定位高端，风电产品70%以上用于出口。公司抓住风电市场回暖的机遇，积极抢占风电市场，年产3000支风电主轴项目于年中投产，开始贡献业绩。除风电主轴外，公司还积极开发了风电轮毂、机架等风电铸件类产品，抢占风电铸件高端市场。目前，公司的主要客户已涵盖VESTAS、GE、GAMESA、SUZLON、华锐、东电、上电、国电等国内外龙头企业。

    核电发展催生核废料处理千亿市场，驱动公司业绩新增长

核反应堆卸出的核废料往往具有极高的放射性，目前仅约有三分之一被循环处理，其余只能暂时封存。目前我国核废料年产量达650 吨，累计产量约3000 吨，而随着装机容量的不断扩大，预计2020年我国核废料年产量将超过1000吨，累计产量接近1万吨，核废料处理市场将达千亿规模。公司积极布局核废料处理市场，上半年收购东方机电70%股权，进入到处理设备市场，于7月份并表（2015Q1营收8.2亿）。公司进一步非公开发行股票，募资不超过14.9亿元，其中6.5亿用于核废料智能化处理设备项目。公司多项技术填补国内空白，已有业绩出色。我们认为，未来3-5年内都是行业井喷期，加之替代进口的巨大空间，未来订单将会持续高增长。

    2014年2季报披露:  2014年（1 - 6）月净利润同比增加  25.97%，业绩0.06元。

     (1)  设立航空设备公司。2014年09月18日 午间公告，为从根本上促进提升通用航空设备及部件的研发及专业化、产业化水平，尽快实现无人机等通用航空设备的规模化生产，加快控股子公司常州海杰冶金机械制造有限公司（简称海杰冶金）的转型升级，海杰冶金于 2014 年 9 月 17 日在常州航空产业园成立了全资子公司江苏海杰航空装备科技有限公司（简称海杰航空），并于 2014 年 9 月 18 日获取了工商营业执照。公司表示，因海杰航空刚刚成立，何时能够实现规模产业化生产尚不确定。（证券时报网）

    (2) 无人机产品正式进入市场。2014年8月14日公告，控股子公司海杰冶金与源程合作社签署无人机供货合同，此合同为海杰冶金首台无人机产品订单，标的为1台农业植保无人机，总价18万元。无人机产品研发是海杰冶金和公司产品结构调整和企业转型升级的重要组成部分，与源程合作社签署首台销售合同，标志公司无人机产品正式进入市场。

     (3)2014年7月10日公告，金安冶金完成工商变更登记，公司不再持有其股权，目前海杰冶金正在办理工商变更登记。[公司与海杰投资、华天投资及万建良共同出让所持金安冶金100%股权(净资产值35371.09万元)并受让海杰冶金100%股权(净资产值18280.21万元)。公司以18039.26万元转让金安冶金51%股权，以13658.97万元受让海杰冶金74.72%股权。海杰冶金在无人机及核电产品等领域已具备了转型升级的基础条件。

    (4) 与国电联合动力签署1.33亿元协议。2014年6月4日公告，公司与国电联合动力技术有限公司签署《采购框架协议》，为其及其子公司提供风力发电机主轴（规格为3.0MW、2.0MW和1.5MW），总金额为1.33亿元，占公司2013年销售收入的8.07%。

    (5) 获得内蒙古金银矿矿产资源勘查许可证。2014年4月24日公告，公司于近日获得了由内蒙古自治区国土资源厅和呼伦贝尔市国土资源局联合颁发的内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查《矿产资源勘查许可证》。勘查项目：内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查；勘查面积：6.8平方公里；有效期：2014年3月10日至2017年3月9日。该《矿产资源勘查许可证》的获得必将有利于通裕矿业加快内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查探矿权的勘探进程。

    (6) 签订无人机研发制造等领域展开项目合作。2013年12月2日公告，孙公司常州海杰冶金机械与电子科技集团公司第二十七研究所签订战略合作框架协议，在无人机研发制造、有人机及无人机系统应用等领域展开项目合作。重点包括：精细化农业植保无人直升机系统研发制造、核辐射环境监测及应急无人机系统、无人机产业化生产、通用航空运营服务。本协议将对公司在无人机系统等高端产品上的研发及产业化发挥重要作用。

    (7) 风电主轴制造：公司主要从事大型锻件研发、生产和销售，形成了集大型锻件坯料制备、锻造、热处理、机械加工于一体的完善产业链；目前主要产品为MW级风力发电机主轴和DN50-1600mm球墨铸铁管管模等，前者是风电设备关键部件，后者安装在离心铸管机上高速旋转。

    (8) 军工领域：2013年4月，公司获得武器装备质量管理体系认证证书，该质量管理体系适用于电渣重熔锭、铸铁件、锻件的生产和服务；钢结构件的加工和服务。目前，公司已批量生产、供应部分武器装备相关军工产品。2012年9月公司取得了军工二级保密资质。

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