1、 资源储量充足的央企煤炭龙头

1.1 央企背景，积极布局上下游产业链

公司背靠央企中煤能源集团。中国中煤能源股份有限公司（简称中煤能源或公司） 由中煤能源集团于 2006 年独家发起设立，并于同年在港交所成功上市，2008 年在上交所上市。截至 2024 年 Q3，中煤集团持有公司股权比例为 57.41%，实 际控制人为国务院国资委。

公司积极布局煤炭上下游产业链。自成立以来，公司不断拓展自身产业链，形成 了“煤炭-电力-煤化工-煤矿装备”的煤炭全产业链布局，此外，公司也积极布局 新能源业务，推动企业转型升级。

1.2 资产负债率持续下降，分红比例逐步提升

煤炭业务是公司主要利润来源。2023 年公司煤炭、煤化工、煤矿装备、金融业 务占营收（未扣除内部抵消）比例分别为 84%、11%、6%、1%；2023 年公司 煤炭、煤化工、煤矿装备、金融业务占利润（未扣除内部抵消）比例分别为 84%、 7%、4%、3%。

公司期间费用率已降至较低水平，资产负债率持续下降。公司期间费用率自 2021 年之后下降至 5%左右的水平，处于行业较低水平；公司自 2021 年以来资产负 债率快速下降，截至 2024 年 Q3，公司资产负债率为 47%，在主要煤炭上市公 司中处于中等偏低水平。

公司分红比例有望提升。2024 年 8 月 23 日，公司发布中期分红方案，每股分 派 0.221 元（含税），分红比例为 30%。若年度常规分红仍参照往年的 30%， 叠加 2024 年度中期分红，公司年度总分红比例有望超过 40%。 政策鼓励央企市值管理及提高分红比例。2024 年 1 月，国资委宣布“进一步研 究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”；2024 年 4 月，国务院发布《关 于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提到“强化上市公 司现金分红监管”、“加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息 率”、“制定上市公司市值管理指引”；2024 年 11 月，证监会发布《上市公司 监管指引第 10 号——市值管理》，明确要求上市公司以提高公司质量为基础， 依法合规运用多种方式提升投资价值，鼓励董事会制定并披露中长期分红规划， 增加分红频次，合理提高分红率。

2、 高比例长协、盈利稳健

2.1 公司自产煤销售均价走势平稳

当前国有大型煤企多采用长协价格销售。煤炭定价机制从 1953 年至今分为 7 个 阶段：（1）1953-1978 年的计划定价；（2）1979-1984 年的价格调整阶段； （3）1985-1992 年的调放结合阶段；（4）1993-2002 年的半市场化定价阶段； （5）2002-2012 年的市场化改革阶段；（6）2013-2015 年的市场化定价阶段； （7）2016 年以后的“长协+现货”定价阶段，2016 年 11 月，我国确定了“基 准价+浮动价”的长协定价机制，2022 年将基准价从 535 元/吨上升至 675 元/ 吨。

公司自产煤销售均价与规定的长协销售价格走势基本一致。2017 年“基准价+ 浮动价”机制使用以来，公司自产煤销售均价与秦皇岛港 5500 大卡动力煤长协 价格走势基本一致。

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