证券时报记者 杨庆婉

　　近日，证券时报记者探访了富达国际（Fidelity International）驻中国香港的亚太总部，并专访了该公司两位管理大中华基金的基金经理周波（Theresa Zhou）和郦犇（Ben Li）。今年，他们共同管理的3只大中华基金均获得了不错的收益，其中一只近一年收益率达20%，历史上该基金仅在2022年回撤较大。

　　作为国际知名的资产管理公司，富达国际旗下大中华基金秉持自下而上的选股理念，坚持长期投资，对基金经理的考核周期长达3~5年。在此次专访中，周波和郦犇仔细分享关于A股、港股的投资机会，同时也探讨了对我国逆周期调节政策的预期、特朗普上台之后全球贸易关系的变量、A股和H股流动性折溢价的影响，以及内地和香港市场互联互通带来的机遇。

　　A股风险收益比“划算”

　　证券时报记者：9月24日，国常会公布了一揽子政策，此后财政部提出10万亿化债方案，加上近期中央政治局会议和中央经济工作会议先后召开，如何看待和评估这些逆周期调节政策的作用和效果？

　　周波：一系列政策组合拳力度空前，也涵盖了很多方面，包括化解地方政府隐形债务、互换便利和回购再贷款、房地产限购政策松绑、“以旧换新”促进消费等，这些政策的加码对中国经济和A股市场起到了托底的效果。

　　一方面，政策降低经济增长硬着陆的风险，有助于防范基于房地产下行而引发的金融系统性风险；另一方面，也有促进经济增长的作用，发行特别国债和专项债，地方政府隐形债务占用财政预算的部分减少，资金就可以腾出来促进消费。政策是一步步出台，不是一次性到位的，后续我们还会继续关注明年财政扩张的动向，两会期间也是一个观察窗口。

　　我们实地调研的情况也表明，A股上市公司的信心在增强，工程机械、建筑开工率和回款等都有所改善，并且这种改善具有可持续性。

　　证券时报记者：过去几年，富达国际并没有收缩在中国的投资，市场触底反弹的时候也没有错过。站在当前时点，如何看待A股、港股的估值与投资机会？

　　周波：大中华区一直是我们很重视的投资区域，比起短期的波动和下跌，富达更注重长期投资。总体看，不管是历史对比，还是跟其他新兴市场对比，A股和港股当前的估值都比较低。从风险收益比来看，目前是很好的时机。尤其是政策鼓励分红和回购，加大对股东的回报，后续股东回报将会进一步改善。

　　证券时报记者：富达国际的长期投资理念，在对基金经理的考核上如何体现？

　　郦犇：考核周期一般以3年、5年的维度进行设置，重点指标包括长期的基金绝对收益业绩，与基准指数相比较的相对收益。

　　证券时报记者：两位共同管理的大中华基金，具体采用了怎样的投资策略和思路？自下而上选股的话，最看重哪些指标或特性？

　　周波：我们秉持着自下而上的选股模式，对港股、A股都会充分配置，首先看重的是公司的质地和中长期成长性。而最看重的，可以说是商业模式——上市公司经营的是否属于一门好生意？是否具备可持续性？管理层的执行力是否到位，与股东利益是否一致？

　　其次，是财务上的指标。比如，利润率和资产收益率如何？1~3年内的成长性如何？

　　最后，结合估值情况，评估长期合理价值，并对比市场价格以判断是否相对低估。

　　从资产类别来看，在时间、估值、资产收益率、可持续性等维度上，我们会根据复利型资产、成长性资产、周期类资产、稳定回报分红类资产等不同的资产类别，分别进行评估和权衡。

　　A、H股价差已在起变

　　证券时报记者：两位共同管理的3只基金，均既能投资A股，也能投资港股，如何看待A、H股长期存在的价差？如果说A股享受了部分流动性溢价，那么多大的价差空间是合理的？

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