2021年，国内挖掘机市场迎来了一个辉煌的高峰年，销量达到了34.3万台，约为上一轮周期销量的两倍。然而，这种繁荣的景象未能持续，国内挖掘机行业很快陷入了为期两年的低迷。到2023年，销量已降至19.5万台，较2021年的高峰水平锐减超过50%。

即便是行业龙头企业也未能幸免于此。作为连续13年稳居国内挖掘机销量冠军的三一重工，其营收也遭遇了明显下滑。从2021年的1068亿元，下降至2023年的740亿元，降幅达到30.7%。同时，公司期间费用的增加也对利润空间造成了压力。2023年，受行业去库存影响，公司销售费用率同比上升0.6个百分点，管理费用因折旧摊销增加，同比上涨0.3个百分点，而研发支出则有所收缩，研发费用率下降了1.5个百分点。

在营收和费用持续上涨的双重压力下，三一重工的净利润也出现了大幅下降，2020至2023年期间，净利润由154.4亿元降至45.3亿元，减少幅度高达70.7%。

但是否意味着三一重工已失去增长潜力呢？

事实上，情况并非如此。首先，从行业景气度来看，国内挖掘机市场已有所回暖。根据2024年1至10月的数据，国内挖掘机销量同比增长了9.8%，表现出企稳的态势。随着挖掘机更新周期的临近，未来需求有望进一步回升。

更重要的是，三一重工依然拥有多项竞争优势，使其能够维持市场领导地位：

产品优势

尽管当前国内市场的销量主要由小型挖掘机主导，但随着市场景气度持续回升，中大型挖掘机的需求也将随之增长。中大型挖掘机的价格通常高于小型挖掘机，且盈利空间更大。值得一提的是，三一重工的挖掘机产品覆盖了1.9至260吨的多种吨位，其中中大型挖掘机的产品线远超竞争对手，为公司未来带来了更大的利润空间。

渠道优势

三一重工在渠道方面也具备显著优势。公司建立了完善的经销商考核体系，通过市占率这一考核标准来激励代理商，市场份额越高，佣金返点越高。这样的市场化机制有效提升了公司在渠道上的竞争力。与此同时，三一重工也非常慷慨地提供销售返点，销售返点占公司销售费用的30%以上，远高于同行业的徐工机械，从而调动了经销商的积极性。

研发与制造优势

对于未来的增长点，三一重工将重点放在了电动化和国际化两大方向。近年来，公司已成为行业内电动化研发投入最多的公司。从2019年到2023年，三一重工的研发费用从36.5亿元增长至58.7亿元，研发费用率也从6.2%增长至8.3%。

2024年上半年，公司推出的SY215E中型电动挖掘机成功进入欧洲高端市场，同时在印尼签订了2000台挖掘机的订单，其中包括200台搭载自研VCU的电动装置。

除了研发创新外，三一重工在制造方面的优势同样突出。公司自制的零部件占比达到50%至60%，并与海外供应商签订独家协议，部分关键零部件的供应实现了独家合作。通过这一策略，公司确保了供应链的自主可控，进一步巩固了其市场地位。

在行业复苏的背景下，得益于产品、渠道、研发和制造等多方面的优势，三一重工的业绩在2024年前三季度迎来了显著增长。2024年前三季度，公司营收为583.6亿元，同比增长3.9%；归母净利润为48.7亿元，同比增长19.7%。这一业绩大幅领先同行的徐工机械和中联重科。

单从2024年三季度的表现来看，公司营收和归母净利润分别增长了18.9%和96.5%，扣非归母净利润更是大幅增长了310.6%。这一强劲的业绩表现吸引了多家机构的关注，2024年中报显示，公司获得了913家机构的抱团。

然而，三一重工的业绩能否持续复苏，仍需关注其国际化进程。2024年上半年，三一重工的海外营收为235.4亿元，同比增长4.8%，但增速有所放缓。在具体地区中，三一重工在美洲市场的营收同比下降了4.2%，成为公司唯一出现下滑的海外市场，这表明公司在该地区的业务拓展面临一定挑战。

为了解决这一问题，三一重工加快了海外工厂的建设。2024年上半年，公司的印尼工厂二期扩产已完成，印度和南非的工厂也在建设中，预计这些新工厂投产后将进一步巩固公司在东南亚和中东地区的市场份额。

展望未来，海外市场仍是三一重工的重要增长点。2023年，国内挖掘机在海外市场的销量为10.5万台，预计到2026年这一数字将增至11.6万台，2023至2026年复合年均增长率为2.4%。

此外，公司的全球市场份额仍有较大提升空间。2023年，三一重工的全球市占率为5%，与卡特彼勒（11.1%）和小松（5.5%）之间存在一定差距，意味着未来仍有较大提升空间。

同时，三一重工的产品具有很高的性价比，这使其在海外市场更具竞争力。虽然三一重工的挖掘机价格比其他国产品牌高约15%，但比卡特彼勒等国际一线品牌低约20%，且其产品性能表现不逊色，这使得三一重工在海外市场的竞争力不断增强。数据显示，2023年，三一重工的挖掘机、起重机和混凝土机械产品的海外出口均位居行业第一。

综上所述，随着挖掘机行业逐步回暖，三一重工凭借其产品、渠道和研发制造的优势，迅速恢复了业绩。展望未来，电动化和出海仍是公司成长的重要驱动力，目前，三一重工已经进入新一轮的上升周期。