租赁公司估值分析——整体估值回归，中国飞机租赁、渤海租赁、国银金租在历史低位

(2024-11-29 15:06:12)

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分类：公司个股

图5-2：租赁公司的归母利润恢复率（相对2017-2019年均值）

1.市盈率：国银金租的市盈率为3.65最低，其次是AerCap为5.66。而中飞租由于2023年下半年永续债的影响，导致归母净利润亏损。

2.市销率/市净率：中飞租、国银金租、渤海租赁三家公司的市销率仅有0.45、0.58、0.43,市净率仅有0.49、0.41、0.50，且均处于历史低位。

3.单机市值、市值/租金收入、市值/总资产：中国飞机租赁、国银金租、渤海租赁，均比AerCap、美国航空租赁、中银航空租赁低。

4.总体看，中银、AerCap、美国航空租赁的估值已恢复基本到历史正常水平。国银金租、中飞租和渤海租赁的估值水平仍处于低位。

随着疫情复苏，租赁收入端飞机租金和售价持续恢复，但成本端却受到美元利率上涨的影响，导致近年来各租赁公司来盈利状况变化剧烈，因此常用PE指标等，对租赁公司来说会明显失准，为此本文尝试探讨用多种方式来探讨租赁公司的估值情况。

PE：国银金租的市盈率为3.65最低，其次是AerCap为5.66。而中飞租由于2023年下半年永续债的影响，导致归母净利润亏损。

PS：中飞租、渤海租赁市销率仅有0.43，在六家公司中最低；其次为国银金租0.57。

PB：国银金租的市净率仅有0.41，在六家公司中最低；其次为中飞租和渤海租赁0.5。

图1-1：各家租赁公司的常用指标对比（2024.8.26）

二、市销率PS的趋势对比

中飞租、国银金租、渤海租赁三家公司的市销率仅有0.43、0.57、0.43均处于历史低位；而AerCap、美国航空租赁、中银航空租赁的市销率为2.38、1.89、2.33仍处于历史较高位置，且绝对值也相比中飞租等高。

图2-1：各家租赁公司的市销率PS的趋势

中飞租、国银金租、渤海租赁三家公司的市净率仅有0.50、0.41、0.50处于历史低点附近，且比其他三家公司低；而美国航空租赁、中银航空租赁、AerCap的市净率为0.70、0.99、1.09仍处于历史较高位置，且绝对值也相比中飞租等高。

图3-1：各家租赁公司的市净率PB的趋势

单机市值：将公司总市值除以飞机架数，表示公司每架飞机对公司市值的贡献。中国飞机租赁、国银金租、渤海租赁的单机市值仅有118、148、248。

市值/租赁收入：测算租赁公司租赁收入对于市值的贡献。其中国银金租、渤海租赁、中国飞机租赁市值租赁收入比仅有0.73、0.61、0.52。

市值/总资产：测算租赁公司总资产对市值的贡献。其中国银金租、渤海租赁、中飞租市值总资产比为0.04、0.06、0.04。

图4-1：各家租赁公司的各类估值指标对比（截止8月26日）

注：飞机数量按照飞机资产价值在总资产的比例调整。国银金租的租赁收入按照全部收入计算。

综合来看，当时市场对六家租赁公司的认可程度明显分为两类：

（一）正常估值：中银>AerCap>美国航空租赁

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