智通财经获悉，海通证券发布研究报告称，5月2日以来行情是资金情绪推动的底部第一波反弹，近期A股量价有所回落、指数震荡休整，市场逐渐转向基本面验证期。借鉴历史，市场自底部反弹后会出现震荡休整，待基本面拐点确认后市场或再上新台阶。基本面验证后市场结构主线望浮现，中期看关注业绩更优的中国优势制造。

海通证券观点如下：

近期A股市场宽基指数走势逐渐转向震荡休整，市场投资者对于后续行情的预期有所分化。参考历史经验，在情绪修复推动的底部第一波上涨行情之后，市场或进入基本面验证的蓄势期。在当前政策持续发力的背景下，后续宏观经济及微观盈利得以修复，A股市场有望迎来新一轮上涨行情。

回顾：从宽基指数看5月以来市场整体进入阶段性休整期。自24/2/5市场见底回升以来A股迎来明显上涨，截至目前(2024/5/31，下同)沪深300最大涨幅达19%、上证指数最大涨幅20%、万得全A最大涨幅25%、创业板指最大涨幅30%，可见本次24/2/5以来的上涨行情已积累一定的涨幅。从具体行情节奏看，2至4月期间上证指数、沪深300、万得全A等各大宽基指数连续三个月上涨，为A股指数自2021年下半年以来首次月线三连阳;此后宽基指数的上涨势头放缓，市场逐渐进入震荡休整阶段，5月上证指数最大跌幅2.8%、沪深300为 3.3%、万得全A为3.7%、创业板指为5.5%。

结构上，4月以来市场赚钱效应已逐渐分化。行业层面，4月前市场普涨轮涨，4月以来地产相关权重板块补涨推升宽基指数表现。结构上看，24年2-3月期间A股市场存在较明显的赚钱效应、市场各细分行业普遍迎来上涨，其中科技成长的弹性明显更大，TMT、军工、电新、汽车等板块领涨市场。但自4月开始A股细分行业的涨跌分化开始加大、结构性行情愈发明显，尤其是430政治局会议以来地产政策加速落地，推动了近期地产相关板块行情修复，4/25-5/31期间房地产行业指数上涨16.1%领涨全市场，此外地产链涉及的相关行业如建筑材料指数上涨5.4%、银行上涨4.3%、非银上涨3.0%。由于地产链相关板块涉及面较广、在我国经济中的重要性较高，因此相关板块在A股各宽基指数中的权重也相应较大，例如上证综指中房地产、建筑、建材、银行和非银行业的合计权重28%，前述这些权重行业近期的明显上涨对宽基指数表现形成较强的支撑作用。

个股层面，4月以来市场表现主要由大市值个股支撑。从更细分的个股层面看，同样可以发现A股市场整体的赚钱效应在4-5月已经开始分化。24年2、3月所有A股个股的月涨跌幅均值为16.1%、9.1%，中位数为5.3%、2.7%，而在4、5月(截至2024/5/31，下同)时全A个股的月涨跌幅均值为-2.9%、-1.5%，中位数为-2.3%、-2.0%。与之类似的，对比全A平均股价指数和以市值加权的万得全A指数，可以发现反映A股平均赚钱效应的平均股价指数于3/20就已开始走弱，但大市值个股权重更高的万得全A指数于5/20才阶段性见顶。因此综合来看，4月以来A股宽基指数的上行动力主要源自于相对少数的大市值标的，而数量更多的中小盘个股在4月以来已经表现趋弱。

资金层面看，近期市场热度有所降温。从交易指标来看，A股周换手率于5月初开始回落，当前(截至2024/05/30，下同)周换手率(年化)为271%，已经降至本轮2月以来的上涨行情期间的最低水平;从成交情况看，全部A股五日平滑成交量同样从5月初的高点回落，当前全A五日平滑成交量为715亿股，降至本轮2月以来的上涨行情期间的最低水平。此外从增量资金角度，以陆股通滚动60天的净流入规模衡量，可以发现24年4-5月北上资金流入A股的动能已在逐渐减弱;同样，A股杠杆资金的流入态势也有所放缓，24年4-5月融资余额下降规模60亿元。综合来看，当前A股市场的交易热度正阶段性下降。

定位：2/5以来市场上涨性质是底部第一波反弹，由资金和情绪助推行情修复。如前所述自今年2月以来A股市场明显上涨，对于本轮行情的性质，2月以来该行强调，A股本轮2/5以来的行情为底部第一波反弹，背景是市场调整显著、估值较低、且有政策及资金面的积极催化。参考历史经验，市场底部后第一波上涨行情展开主要受益于政策和资金面积极因素催化带来的悲观情绪修复，复盘过去4轮上涨行情时空，此类行情往往持续2-3个月左右、指数涨幅25%-30%左右。今年2月以来宏观经济及资本市场政策方面多措并举，推动A股资金风险偏好明显修复，截至2024/5/31沪深300最大涨幅达19%、上证指数最大涨幅20%、万得全A最大涨幅25%，各大宽基指数的上涨时空已经与前述的历史上涨行情接近，可见由资金和情绪回升推动的行情上涨已较充分。

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