半夏投资李蓓发文称，今天早上，公布了新的一期LPR利率。1年的LPR下调10bp，五年的LPR没有下调，对此，市场大多是对央行的批评和失望，股票市场的反应也是消极的。

客观地说，思考之后，我觉得央行最近的政策组合是非常巧妙的。比我之前能想到的组合方案要好不少。

因为，最近几天还有另外几件事情。

第一，根据财新报导，央行会参予一揽子的地方政府化债方案。

这不就是市场最想要的“QE”吗？

对此，信用债市场已经有了很大的反应，一直被担心的天津城投，利率近期大幅下降。

第二，据中国人民银行官方微信，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。

会议强调：

“要注意挖掘新的信贷增长点，积极推动城中村改造。”

根据目前多个城市已经出炉的方案，新的这轮城中村改造有2个特点：

1，几乎都是大拆大建，成片拆除，净地出让。

2，大部分都是货币化安置。

加上央行推动和支撑，这不就是市场最想要的“棚改2.0”吗？

参考曾经的棚改，可以想见这轮城中村改造的效果。

但即便什么政策都没有，地产自己也会企稳的。最新的7月，季调后年化的住宅销售，只有8亿多平米，相对长期可持续的10亿平米水平，已经超调，本身中期就有回归正常的动力。

其实，一片悲观中，地产自己已经开始悄然企稳。最领先的指标，贝壳的经纪人预期指数，已经连续5周回升，并且回到了荣枯线50。

回到央行的政策，5年lpr降10个bp，对地产的景气度来说，没有本质性的效果。除非降100个bp，但降100个bp，考虑到国内银行体系已经历史最低的息差，是银行系统不可承受的。

在当前水平，央行需要维持银行的利润相对稳定。因为银行体系的稳定健康是经济正常运转的根本，是经济正常衰退不至于滑落到金融危机的底线。

现在往后，继续明显调降5年LPR，当前可谓已经弊大于利。没有做这个，但支持城中村改造，支持地方一揽子化债，都比降LPR厉害得多。

中国央行没有简单的动或者不动政策利率，而是政策利率做陡峭化，降低存款利率，MLF利率，1年LPR利率，维持5年LPR利率稳定。既降低了地方政府的融资成本，降低了银行的负债成本，又维持了银行的息差和利润相对稳定。

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