如需报告请登录【未来智库】。

1、公司概况

1.1 公司发展历程：深耕大众护肤市场 先瞻性目光抢占资本市场先机

公司是国内首家上市的美妆企业。公司的历史沿革可以分为四个阶段，分别是初创阶段（2003 年-2007 年）、“二次创业”阶段（2008 年-2011 年）、稳步发展阶段（2012 年2016 年）、快速扩张阶段（2017 年-至今）。核心品牌珀莱雅正式创建于 2003 年，截至2007 年，营销网点已达到 20000 个，销售布局遍布 31 个省市，为企业后面的成长奠定基础。2008 年起，公司逐渐确定企业核心战略方向，走向品牌化经营，期间初步形成了珀莱雅、优资莱、韩雅、悠雅等在内的核心品牌矩阵。2016 年开始冲击 A 股，2017 年，珀莱雅正式在上交所主板上市，成为首家上市美妆公司。

1.2 公司主营业务：围绕“海洋”护肤理念打造护肤品牌矩阵

公司是多品牌多渠道发展的大众护肤新巨头。公司专注于化妆品的研发、生产和销售，目前旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”“悦芙媞”等品牌，产品覆盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等化妆品领域，满足不同年龄、偏好的消费者需求，构建了覆盖日化专营店、百货商场、超市和电子商务的多渠道销售网络。据欧睿国际数据显示，2019 年公司占国内护肤品市场的 1.4%，在国产品牌里排名第 6。

公司品牌矩阵日益完善，品牌各具差异化形象。公司主打大众市场，在旗下品牌产品价格段接近的情况下，公司擅长打造差异化的品牌形象，帮助公司内部品牌在不同地细分市场快速发展，同时地，也避免了形象重叠而导致客群分流。在主品牌珀莱雅上，公司不断地拉升 “海洋”护肤的品牌形象，致力树立自己在“海洋”护肤领域上的权威。2019年 3 月，公司从产品研发为卖点，成立海洋护肤研究中心，同时还正式宣布与两家尖端海洋生物技术研究院：“法国海洋生物技术专家”CODIF 和“法国国家海藻研究机构”CEVA的战略合作关系。同年 8 月，公司更是从品牌形象宣传上下功夫，把“珀莱雅海洋”更改为“海洋珀莱雅”，“海洋”二字被着重提前，加重“海洋”的核心理念。针对其他品牌，公司也打造了差异化的品牌形象。比如，优资莱主打以茶为原料，主打“天然好茶，茶养美肌”的护肤概念，2017 年起，优资莱的渠道战略开始发生明显转变，开始通过加盟模式大力铺设单品牌店，加强消费者对品牌形象的认知。

1.3 公司收入构成：小品牌和电商渠道增长快

从分类来看，公司彩妆类产品高增长。从产品分类来看，2019 年公司主营业务中护肤类、洁肤类、美容类分别占营收 85.66%、7.53%、5.28%，且护肤品占比近三年来没有太大变动，护肤品占营收比例均高于 85%。美容类（即彩妆类）产品近三年则快速增长，2017年仅占比 1.11%，到 2019 年翻了 5 倍，反映了公司持续向多品类发展的战略方向。

从品牌来看，公司小品牌增速高于主品牌。公司旗下除了拥有主品牌珀莱雅以外，还通过内生研发、控股、代理等多种方式加速丰富品牌矩阵。珀莱雅 2019 年实现营收 25.56亿元，占比 85.21%，占比略下降；其他品牌 2019 年实现营收 4.61 亿元，占比 14.79%，占比逐年上升。从成长速度来看，2016-2019 年，珀莱雅和其他品牌复合增速分别 15.63%、24.64%。参考欧莱雅等海外知名化妆品集团，公司也逐渐减少对主品牌的依赖，不断优化品牌结构以提高抗风险能力。

从渠道来看，电商渠道持续保持高增长。公司布局的销售渠道全面，覆盖了电商、CS、KA、单品牌店，2019 年电商、CS 和其他线下渠道分别实现了 16.55 亿元、10.47 亿元、4.15 亿元，电商渠道的增速最快，连续三年维持在 60%左右；CS 渠道增速放慢，2019 年同比增速不足 5%。线下的商超渠道同比略下滑，单品牌店同比持平。

----------------------------------------------------