管清友、许博男

4月各项数据已于近日出炉，这份走出一季度的第一份经济成绩单让市场对于未来的预期产生了一定分歧，甚至扭转。市场对于经济数据的争议产生于两方面：

一是去年的二季度起，国内GDP同比的基数出现了紊乱。

由于疫情等众所周知的原因，2022年的二、三、四季度都出现了经济增速的洼地，其中去年二季度更加严重，同比增速只有+0.4%，因此今年4月经济的同比增速也出现了比较明显的失真，无法找到一个衡量的基准。

许多研究工作者也采用了一些手段来观察实际经济运行态势，如环比、两年复合增速，或者以疫情发生之前的2019年为基数。但是总而言之，疫情结束之后的统计数据已经失去了衡量的尺度，低基数、高读数也掩盖了很多问题与真相。

二是“三驾马车”的分析范式无法直接反映很多经济问题。

所谓“三驾马车”的分析范式是源于“支出法”将GDP拆解成“最终消费+资本形成总额+净出口”三项统计而来。而每个月度统计局披露的经济数据涵盖了社会消费品零售总额、固定资产投资总额以及分项数据等等，海关总署也会在月初披露每月的进出口的详细统计数据。这样一来分析人员可以通过月度数据来分析所谓消费、投资、出口的景气情况，以此判断经济好坏。

但是“三架马车”的景气可能与经济健康程度并无关联。比如“资本形成总额”所指代的固定资产投资，在短周期视角下是一种需求，而在半年、一年以上的周期则对应着产能。这也就意味着，短期的超高投资，必将导致长时间周期过后的超高产能，那如果再进行一步推理，也很有可能对应着工业企业的低产能利用率和低利润率水平。因此“三驾马车”的分析范式并不能万能。

那么应该如何看待当前经济形势与中长期趋势呢？从具体的经济现象来说明当前经济形势更加形象。

01

从三个现象看当前经济形势的主要特征

（1）口红效应——消费在分化，指向内需疲软

“口红效应”这一名词已经在网络上十分火热。“口红效应”原指经济增长低迷、生活压力增加时，居民部门收入随之降低，对未来的预期也会转差，居民消费会就出现很多非正常现象。比如“负担得起的奢侈品（Affordable luxury）”往往在经济衰退的环境中表现良好。这种趋势被称为“口红效应”，这是雅诗兰黛董事长莱昂纳德·兰黛（Leonard Lauder）在2001年初创造的一个术语，当时他观察到口红的销售往往与经济健康状况呈负相关。

这种现象背后的原因是经济下行周期之下，居民收入与储蓄水平难以支撑买车、购房这种超大宗消费，这部分节余下来的钱就可以用于消费所谓“负担得起的奢侈品”，比如高端品牌口红、数码产品等等。

-----------------------------------------

全文见我的图书馆。