• 2023年1季度我国经济开局良好，不少经济增长数据好于之前市场预期。但我国3月偏低的通胀与稳健经济增长形成反差。在这看似矛盾的数据背后，是当前经济复苏缺乏持续性的隐忧。而这隐忧主要来自出口和地产两方面。

• 　　2023年3月我国出口的高增速大概率是个短期异常值，我国出口前景难言乐观。一方面，我国3月出口增速与其他相关数据之间有明显落差，让人不禁怀疑其持续性。另一方面，发达经济体景气走弱的时候，我国出口难保强势。今年1季度国内社会融资规模多增的部分，大部分应该去了地产行业。地产是当下我国内需的主要矛盾。今年1季度地产行业的复苏有明显的需求拉动特征。但在地产供给偏紧时，需求拉动型的地产复苏恐怕难以持续。

• 　　在经济复苏存隐忧，市场对经济前景信心不足的时候，经济增长还需政策添柴加火。对今年我国经济的复苏仍然可以抱有信心。但这种信心何时能变成现实，还需观察后续宏观政策如何调整、何时调整。

　　2023年1季度我国经济开局良好，不少经济增长数据好于之前市场预期。今年1季度我国GDP同比增长4.5%，高于之前市场预测的4.0%之增速。由于2022年1季度我国经济表现不错，留下的基数不低，所以今年1季度4.5%的GDP同比增长率可算相当不错。今年3月经济数据中，除了出口增速大超市场预期外，社会融资规模、社会消费品零售总额、固定资产投资和工业增加值的表现也不错。（图表 1）

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　　但我国3月偏低的通胀与稳健经济增长形成了反差。3月，我国消费者价格指数（CPI）同比增长率下降至0.7%，生产者价格指数（PPI）同比增长率则进一步走低至-2.5%。低迷的通胀数字让市场中浮现了对通缩的担忧。

　　不过，需要注意到同比增长数字有滞后性。要看清通胀的最新走势，需要观察季节调整之后的月环比增长数字。从季节调整后的PPI和CPI非食品价格来看，今年3月我国环比通胀接近于零，确实有一些通缩的压力。但相比2022年3季度时深度负增长的月环比增速，当前的通缩压力还不算严重。（图表 2）

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