发现未来价值，从了解公司开始

今日导读

上市公司的董秘很多人把它理解为董事长的秘书，其实这都是无稽之谈，董秘实际上是董事会秘书，属于上市公司的高级管理人员，它也是上市公司与投资者沟通的桥梁，我们作为普通投资者之所以可以更深入的去了解公司，董秘是一个非常关键的突破口。

上市公司的互动平台是董秘与普通投资者交流的桥梁，我们可以清楚地看到，我们提出的许多问题有些公司的董秘甚至晚上乃至凌晨加班都在努力的回复，但是还要些许公司的董秘几乎都是零回复，由此也可以判断出一家公司对于普通投资者的态度问题。

今天早间，当大家还在忙碌着准备投入工作的时候，湘潭电化的董秘就已经早早地进入工作状态，并通过公司公告披露了一则好消息，由此可见，能让董秘迫不及待的对外宣布，可想而知对于公司肯定是百利而无一害！

图1/湘潭电化

参股公司首发过审，最大受益公司浮出水面

昨天深交所创业板发审委召开今年第33次发审会议，主要审核了参股公司湖南裕能的首发申请，尽管很多人昨天已经知道了这个消息，但是作为参股的母公司来说依然挡不住这份喜悦，今天早早的就披露了这份公告，并且还在公告中提及公司占到了湖南裕能发行前总股份的8.47%。

估计很多人会说，不就是一个参股公司吗？有啥可喜可贺的，但是从未来价值的角度来看，此事也并非那么简单！

图2/湖南裕能

磷酸铁锂“王”登陆市场，究竟该值多少钱？

湖南裕能与德方纳米两家可以说是磷酸铁锂行业的两大巨头，市场中关于这两家企业到底谁才是磷酸铁锂“王”曾经一度产生较大的分歧，今天笔者就来解决这个问题，希望各位读者朋友能有个更好的了解。

图3/磷酸铁锂

德方纳米：磷酸铁锂营收48.10亿，营收占比99.35%，毛利率28.89%，现有产能10.55万吨，全年实际产量98297吨，销量91225.94吨，全年平均售价52726元/吨。

湖南裕能：磷酸铁锂营收68.97亿，营收占比98.55%，除此之外三元材料营收7526.22万，营收占比1.08%，磷酸铁营收2628.47万，营收占比0.38%。全年磷酸铁锂销量12.04万吨，全年平均售价57284元/吨，2021年归属净利润11.74亿。

通过数据对比我们不难发现，虽然德方纳米先于湖南裕能登陆二级市场，也充当了多年了磷酸铁锂“王”，但是从现有产能以及盈利能力来看，明显略弱于湖南裕能。

图4/2020年磷酸铁锂产业格局

2019年德方纳米成功冲刺二级市场，发展势头猛增，其2020年凭借产能优势在整个行业中的产能占比达到了29%，湖南裕能以18%的产能占比位居第二，届时两家企业在整个磷酸铁锂行业中的产能占比高达47%.

图5/磷酸铁锂2017-2021年市占率变化

但是以2021年实际出货量来看，湖南裕能以12.04万吨的出货量位居行业第一，其市场占有率高达25%，德方纳米以9.12万吨的出货量位居行业第二，市场占有率高达24.2%。

但是，随着德方纳米的扩产项目逐步达产，今年实际产能将会碾压湖南裕能！

今年5月8日，德方纳米董秘在互动平台透露，与亿纬锂能合资建设的年产10万吨磷酸铁锂项目顺利投产（德方纳米持股60%，亿纬锂能持股40%），叠加2021年末投产的曲靖4万吨产能，今年将会形成26.5万吨的有效产能。

湖南裕能此次上市，主要的目的就是融资来推动两期12万吨产能，也就是说按照最快2年的建设预期，2024年总产能会达到24万吨。

由此来看，真正的磷酸铁锂“王”宝座依然会花落德方纳米！

图6/估值

对于湖南裕能的的估值来说，其实有着一个很好的对比，那就是德方纳米，笔者认为，裕能首发的价格并不会低，叠加市场的炒作市值有望突破600亿，也就是说如果它的市值一旦超过600亿，那就是一步到位了，此时就要多留个心眼静待价值回归。

另一方面来看，2021年源自裕能的参股收益高达1.042亿，占到了全年利润总额的35.86%。并且未来随着裕能的盈利能力不断增强，这部分的收益还将会持续增长。

图7深度捆绑宁德比亚迪

从湖南裕能的股权结构来看，股权较为分散，其中宁德时代，比亚迪赫然在列，股权分别达到了10.54%，5.27%，，表面来看并无实际控股股东，但是通过股权穿透不难发现，拥有最终话语权的还是湖南的电化系，持股13.48%的电化集团恰恰是湘潭电化的大股东，虽然在去年的文章中笔者曾经遐想，裕能借到湘潭电化的可能性，虽然现在真相大白，但是笔者认为，未来想象空间依然存在。

图8/湘潭电化高管

另一方面来看，湖南裕能董事会的组成也同样备受市场质疑，9名董事会成员之中5名独董都具有湘大背景，此外湘潭电化的董事长以及副董事长分别占据了裕能董事的两席之地。

笔者认为，裕能发展如此迅速，或许就与其背后的国资背景有着莫大的关系，从长期来看，磷酸猛铁锂电池有望成为新的技术路线，而湘潭电化则拥有非常优势的猛资源优势。

图9/客户结构过于集中

从客户集中度来看，湖南裕能对于宁德和比亚迪的营收占比高达97%，德方纳米对于两家的营收占比明显略低为83.91%。

从捆绑客户形成关联的方式来看，裕能选择的是通过增资扩股引入战投宁德和比亚迪，而德方采用的则是通过战投宁德，亿纬合资建厂的形势，无论哪种形势，最终的目的都是为了深度的捆绑下游客户，由此可见，宁德与比亚迪未来的需求趋势将会对磷酸铁锂行业产生巨大的影响。

从两家公司去年磷酸铁锂的平均售价来看，德方均价52726元/吨较裕能的57284元/吨平均每吨便宜4558元，由此也可也印证一个逻辑，参股建厂获取磷酸铁锂的成本优势更为明显。

笔者认为：未来磷酸铁锂的竞争焦点必然是新型磷酸盐，因为只有新型磷酸盐才能激发更高的电压平台，大幅提升电池的能量密度，同时保留安全性与低成本的优势，才能更好的符合未来市场的需求。

在新型磷酸盐领域，德方纳米在四季度将会完成11万吨的新型磷酸盐项目，并且通过新建的20万吨前驱体项目可以大幅降低生产成本，提升扩产速度，综合来看，笔者认为德方优势更为明显。

声明：文中所涉数据，均来源于公司数据披露。