行业唯一专营煤炭的大型央企上市公司

背靠中煤集团，煤炭+煤化工协同发展

公司是中煤集团下属核心上市公司。中煤能源集煤炭生产和贸易、煤化工、发电、煤矿装 备制造四大主业于一体，在 2006年由中煤集团重组改制，独家发起设立，并于 H股上市， 2008 年 A 股上市。中煤集团控股 57.36%（2022H），公司实际控制人为国务院国资委，公 司也是全国除中国神华外唯一的央企煤炭上市公司，相较于神华煤电路港航一体化布局， 中煤更加注重煤炭及煤化工，有望更加充分受益煤炭上行周期。 中煤集团下属三家上市公司，分别为中煤能源、新集能源与上海能源。其中中煤能源是集 团核心煤炭上市公司。截至 2021 年，中煤集团总资产 4533.43亿元，其中中煤能源总资产 3380 亿元，占比 74.6%；新集能源资产 312.35 亿元，占比 6.89%；上海能源资产 177.04 亿元，占比 3.9%，为中煤能源控股子公司。伴随国资委推动央企上市公司管理改革，中煤 集团有望推动上市公司整合，协调上市企业间关系。对于非上市煤炭子公司，公司也做出 在 2028 年 5 月中之前将中煤华昱和资源发展公司注入中煤能源的承诺，来解决同业竞争问 题。

经营情况持续向好，2022 年上半年业绩再创历史新高。2021 年受到煤炭短缺、煤价大幅 上涨的影响，公司盈利水平迅速提高。2021 年总营收 2311 亿元，同比增长 63.96%；归母 净利 132.82 亿元，同比增长 124.85%。2022 年上半年，公司实现归母净利 133.77 亿元， 同比增长 75.7%，已经超过去年全年盈利水平。 公司四个产业协同发展，煤炭业务是公司主要营收和利润来源。公司 2021 年煤炭板块实 现营收 2016.57 亿元，占总收入比重 87%；实现毛利 362.3 亿元，占总毛利比重 86%。煤 化工业务是营业收入的重要补充，2021 年煤化工实现收入 216.7 亿元，占总营收 9%；实 现毛利 26.49 亿元，占总毛利比重为 6.3%。此外，公司煤矿装备制造与金融业务也同步发 展。

煤炭板块稳健发展，内生外延增长带来发展潜力

煤炭板块经营情况

公司煤炭资源储量丰富，资源储量位列行业第二。截至 2021 年中煤能源煤炭资源储量 270.19 亿吨，证实储量 142.55 亿吨，仅次于中国神华 332.1 亿吨储量，远超行业其他公 司。公司煤炭资源主要分布在晋陕蒙地区，三地煤炭储量分别占比 42.19%、19.11%、 32.51%，且以动力煤为主，占总储量的 88.9% 。

公司产能规模位于行业前列。中煤能源现有在产煤矿 19 座，核定产能 1.32 亿吨，权益产 能 1.14 亿吨。公司产能最大的平朔矿区位于国家指定的 14 个大型煤炭基地之一的晋北基 地，平朔地区产能占公司总产能近 70%；山西乡宁矿区、江苏大屯矿区、内蒙古吉尔特矿 区约占总产能 8.9%、5.5%、10.6%。

参股公司煤矿权益产能 1320 万吨。公司参股中天合创（38.75%）、华晋焦煤（49%）及禾 草沟煤业（50%），参股 3 家公司的权益产能合计 1320.26 万吨。截至 2021 年，公司合计 拥有的权益产能 12686 万吨，其中动力煤产能 1.13 亿吨，占比 88.8%；炼焦煤产能 1427 万吨，占比 11.25%。

公司煤炭产量规模大，动力煤产量占比 90%。2021 年公司自产煤产量 1.13 亿吨，同比增 长2.48%，排名行业前三。其中动力煤产量1.02亿吨，同比增长3.48%，炼焦煤产量1036 万吨，同比下降-6.41%。2022年上半年公司自产煤产量 5923万吨，同比增长 4.4%，其中 动力煤产量 5361 万吨，同比增长 6%。

销量微增，销售价格大涨。2021 年公司煤炭销量约 2.91 亿吨，同比增长 9.69%。其中自 产商品煤销量 1.1 亿吨，占比 38%；买断贸易煤销量 1.69 亿吨，占比 58.1%；代理贸易煤 销量 1117 万吨，占比 3.8%。2021 年煤炭供需形势紧张，带动煤价上涨。公司自产商品煤 综合售价 645 元/吨，同比上涨 42.3%，为近五年来涨幅最高值。2022 年上半年延续价格 上涨趋势，商品煤销售价格 751.4 元/吨，同比涨幅 38.7%。 煤炭价格决定营业收入，高比例长协增强业绩的稳定性。2021 年公司煤炭销量同比持平， 而受益煤炭价格上涨，公司自产商品煤收入达 714 亿元，同比增加 221.89 亿元，其中自产 煤价格上涨带来收入增加 223.29 亿元，业绩增量完全来源煤价上涨。而作为煤炭央企，中 煤集团积极落实保供任务，补签约 1300 万吨长协订单弥补进口煤减量，上市公司承担约 700 万吨长协量。截至 2022 年 7 月，公司煤炭长协销售比重达到 90%。煤炭中长期合同价 格的中枢保持中高位将提高未来盈利的确定性与稳定性。

煤炭生产成本上升，价格带动吨煤毛利同比翻番。2021 年公司自产商品煤单位销售成本 325.19 元/吨，同比上涨 16.5%，主要由于煤炭开采所用的原材料价格上涨；且 2020 年享 受的阶段性减半缴纳社保费用政策 2021年不再执行，导致人工成本同比增加。吨煤毛利同 比增长 101%，达到 246.8 元/吨。2021 年行业各主要公司煤炭售价和生产成本都同步上升。 2022 年上半年中煤能源吨煤成本下降至 308.73 元/吨。

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