中移动是我选股范围内唯一一家有息负债为0，持有大额净现金资产的公司，报表显示的毛利率、ROA/ROE似乎被“投资收益效率低下”的净现金资产拖累了。

中移动可以分解成两大业务板块：1，通讯服务2，投资

先讨论通讯服务部分。

一，毛利率与净利率

以最新公布的20年年报为例，

1，毛利率

收入分两块：通讯服务收入6957亿；产品销售收入724亿

直接成本5项：网络运营及支撑成本2064亿，雇员薪酬1064亿，销售费用500亿，销售产品成本731亿，其他运营支出470亿。

产品销售这块，收入724亿，成本731亿，利润724-731=-7亿，低于成本价卖手机，可以看作营销费用。

毛利润：6957-2064-1064-（500+7）-470=2852亿，

毛利率：2852/6957=41%(活得很滋润的毛利率！）

2，净利率

资本开支（折旧摊销）1724亿，

税342亿，

净利润2852-1724-342=786亿，

净利润率786/6957=11.3%（超过10%，还行）

二，ROA资产收益率

1，先看非流动资产：

非流动资产有：物业、厂房及设备7055.5亿，在建工程716.5亿，使用权资产651亿，土地使用权162亿，商誉353亿，无形资产72亿，银行存款88亿，其他非流动资产363.5亿。

合计7055.5+716.5+651+162+353+72+88+363.5=9461.5亿。

2，流动资产部分：

流动资产有：存货80.5亿，合同资产38.5亿，应收账款466.5亿，预付款257亿，应付控股公司14亿，银行存款28.3亿，现金2127亿。

合计80.5+38.5+466.5+257+14+28.3+2127=3011.8亿

3，负债部分：

负债有：

流动负债：应付账款1680亿，应付票据45.6亿，递延收入790亿，应计费用2009.5亿，应付控股股东267亿，租赁241亿，应付所得税138.5亿。

非流动负债:租赁425亿，递延收入86亿，递延税项16.7亿，其他51亿。

以上合计1680+45.6+790+2009.5+267+241+138.5+425+86+16.7+51=5750.3亿。

4，资产收益率ROA

资产净值：9461.5+3011.8-5750.3=6723亿。

营收6957亿，毛利2852亿，净利786亿。

ROA786/6723=11.7%

营收/净资产6957/6723=103.5%

毛利/净资产2852/6723=42%

1块钱的净资产，每年可以产生1.03元收入，0.42元毛利，0.12元净利润。

（另外，应收466.5亿，应付1680+2009.5+214=3903.5亿，应收远小于应付，对上游供应商有强大的话语权，可以占用供应商资源3900亿。）

二，投资

这部分相对简单，

投资资产：权益资产1618亿，公允资产1286+11=1297亿，存款1103亿。

合计1618+1297+1103=4018亿。

收益143.4-30+126.7=240.1亿。

收益率240.1/4018=5.97%。

三，估值评价

以51港币评估，市值10430亿港币，折合8815亿RMB。

净资产两块：网络6723亿，投资4018亿。合计6723+4018=10741亿

净利润三块：网络786亿，投资240亿，其他利润56亿。合计786+240+56=1082亿

现价收益率1082/8815=12%。

保守估价：网络10PE,投资打八折：786*10+4018*0.8=11075亿，现价有25%上升空间，折合62.5港币/股。

合理估价：网络20PE（5%债券收益率）,投资不打折：786*20+4018=19738亿，现价有124%上升空间，折合112港币/股。