加载中…同仁堂：经营缓步改善，利润持续稳定释放
(2023-02-28 00:16:59)
标签：
经营缓步改善利润持续稳定释放股票 |
分类： 公司个股 |
营收盈利双降,吃"老本"的中药龙头企业同仁堂,身子骨
同仁堂：经营缓步改善，利润持续稳定释放
来自：国海策略：2月十大金股
0评论 2023-02-01 20:48:00
来源：券商研报精选
【医药·同仁堂(47.13
-0.02%)】联系人：周小刚
（1）逻辑：经营缓步改善，利润持续稳定释放：同仁堂股份经历2019-2020年公司整顿时期的业绩低谷后，2021年更换新领导人，医药工业与商业板块经营均得到一定程度改善。医药工业端重新梳理产品，重塑价格体系，重点产品规律性提价抬高公司毛利率；同时扁平化经销商层级，加大对渠道及终端的把控力。医药商业端改善管理体系，使加盟商的财务系统更加透明化，单店收入与毛利率稳步上升。母公司业绩与利润高速增长：母公司承接集团业绩增长重任，围绕心脑血管系列打造第一产品梯队，不断升级产品结构，从而提高盈利水平。公司产品和人才资源逐渐向母公司倾斜。子公司国药业绩有望触底反转：2022年公司整体受国药拖累，23年疫情影响逐渐消失，国药香港及海外业务有望回暖。支柱产品安宫牛黄丸营收快速稳定增长：同仁堂虽产品繁多，但大品种龙头效应明显。2022上半年年，前五大品种营收已超过整体医药工业营收的50%。从零售终端口径看，2021年，安宫牛黄丸占中成药整体销售规模的40%左右。作为名贵中成药，安宫牛黄丸因原料稀缺及被赋予的保健属性，价格处于不断上涨的趋势中。同时，我们测算安宫牛黄丸的市场需求量至少还有2-3倍的成长空间。
（2）催化剂：2022年底出台薪酬绩效考核，考核围绕公司主要战略，实际覆盖公司全体员工，更加细化经营管理标准。2023年同仁堂预计会推出精品安宫牛黄丸，安宫牛黄丸的毛利润有望进一步提高。
（3）业绩和估值：预计2022/2023/2024公司营收分别为150.20亿元/168.15亿元/215.44亿元，同比增长3%/12%/28%；归母净利润分别为14.05亿元/17.29亿元/21.53亿元，同比增长15%/23%/25%。对应PE估值47.20X/38.37X/30.82X。
风险提示：重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。产品提价不及预期的风险。疫情波及范围广影响产品销量的风险。门店扩张低于预期的风险。
喜欢
0
赠金笔