复盘2022年，截至2022年12月28日，A股总市值78.95万亿元，较年初下滑12.93万亿。上市公司数量新增374家，总数超过5000家。上证指数下跌15.4%，深成指下跌25.8%，创业板指数下跌29%。

A股2022年以来成交额近222万亿元，去年全年，这一数据是256万亿元。其中，宁德时代以1.7万亿的成交额超越成交1.4万亿的贵州茅台，成为市场交易最为活跃的上市公司。

不久前召开的中央经济工作会议指出，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。

进入2023年，A股这个“插兜少年”，会演绎出怎样的行情？多家机构预计，随着美联储加息周期结束、国内将工作重心从防疫回到经济上来，未来一年国内将会保持宽松的流动性，A股整体偏低的估值叠加较强的经济修复动力，明年市场将走出牛市行情。而其中，中国优势资产重估和困境反转的行业值得重点关注。

中国特色估值体系

二十大报告定调“中国式现代化”，提出“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。就如一位“白金”分析师所言，这重新定位了中国特色的资本市场，实现安全与发展诉求的辩证统一，提供投融资两端供需匹配的“温床”。

11月21日，证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上表示，要“探索建立具有中国特色的估值体系”。

同样在11月，证监会发布《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》，随后上交所发布《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》、深交所发布《落实<推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）>工作方案》，包括股东内生治理、再融资支持科创、信披监管、打击违规等多项措施。

易会满主席上述讲话的背景是，站在当今时点，无论从横向还是纵向，A股国企央企的价值，都被大幅低估。

Wind数据显示，截至2022年12月28日，A股国企PE接近10倍且长期低于A股整体，A股银行整体破净率超50%、美股银行破净率低于15%。其中，A股央企PE为8.5倍、PB为0.96倍，剔除破净率高的银行股之后，目前A股央企PE为13倍、PB为1.5倍，小幅低于A股整体估值。国央企战略新兴产业估值也低于A股整体，央企战略新兴产业PE为15倍，低于A股战略新兴产业的28倍。

通过纵向比较，A股估值特点体现在历史估值轮动和整体长期低估上。A股存在阶段性高估值股票占优或低估值股票占优的2—3年轮动行情，通常在经济下行、企业盈利下行时，低估值低波动股票由于其防御性而占优，反之则高估值股票占优。目前，A股央企8.5倍的PE仅为历史估值数据的14.7%，0.96倍的PB，仅为历史数据的12.2%。

而在经济向中高端转型中，国企中流砥柱的地位进一步提升。资料显示，2017—2021年间国企对于新兴产业的投资年均增速超过20%。与此同时，国企在能源、上游工业品、航空航天、金融等涉及国家安全产业中的占比较高。

不难发现，中国特色估值体系的提出，本质上是中国优势资产重估。一位券商分析师向记者表示：“国央企估值重塑主要在于重新评估转型后竞争力提升的企业，即国央企改革和产业转型带来的成长型国央企的价值重估。”

具体来说，同业竞争资产整合带来竞争力提升。尤其是缺乏持续经营和融资能力的壳资源，通常具有市值小、盈利能力低、股东持股分散、交易活跃度低、资产负债率高的特点。

除了整合，还有分拆上市，尤其是战略新兴领域、具有业务板块资源整合预期的“A拆A”标的。整体来看，分拆上市“明分实合”，即以聚焦主业、主动缩小边界的减法外在形式吸引更多资本进行有效资源配置，实现母子公司价值重塑。

谁是困境反转之王？

猪瘟造成供给极限压缩，供求规律展现魅力，价格暴涨三倍至五倍。之前因担心猪瘟带来产量下降而无人问津的猪肉股，变成了“蹭蹭”上涨的火箭，在几个月时间内，股价上涨10倍的比比皆是。

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