来源：中国基金报

作者：方丽 陆慧婧

　　11月21日，中国证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。这一重磅发言让“中国特色估值体系”引发市场高度关注，相关中字头股票等应声大涨。

　　究竟如何看待“中国特色估值体系”？目前估值体系是如何构造？国有企业为何估值偏低？未来空间多大？目前A股的估值在历史上处于何种水平？投资价值多高？为此，中国基金报记者专访了九位行业内资深投研人士，分别为：

　　汇添富基金副总经理袁建军

　　招商基金研究部首席经济学家 李湛

　　万家基金副总经理、万家品质生活基金经理 莫海波

　　创金合信基金首席经济学家 魏凤春

　　博时基金指数与量化投资部总经理兼基金经理 黄瑞庆

　　建信基金研究部负责人田元泉

　　国泰基建ETF基金经理苗梦羽

　　海富通基金量化投资部基金经理 陈林海

　　金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱

　　这些基金投研人士认为，易主席的讲话为A股市场未来发展和改革指明了方向，成熟完善的估值体系对于资本市场的价值发现以及资源配置功能的发挥有重要作用，也是资本市场支持实体经济发展的重要基础。

　　这一提法也对近期相关“中字头”国企表现具有积极意义，有助于提升市场对国有上市企业的关注度，对企业估值层面的各类因素做进一步的研究和探讨，强化相关领域在新环境下的资产价格预期。

　　目前国有企业估值偏低，产生的原因或许与市场对行业的认知与投资者结构特征有关。未来国企估值空间有望改善，主要源自于企业数字化转型改造带来的降本增效，ROE提升带来估值提振。估值趋向合理最终还是市场参与者交易出来的，稳定在市场中性预期上，这需要投资者估值框架和方法逐步调整。

　　此外，这些投研人士表示，目前A股市场已具备较多的偏底部特征，政策近期的积极变化可能会带来A股市场的投资机会。

　　精彩观点：

　　袁建军：建立具有中国特色的估值体系，是“建立中国特色资本市场”的重要组成部分。成熟完善的估值体系对于资本市场的价值发现以及资源配置功能的发挥有重要作用，也是资本市场支持实体经济发展的重要基础。

　　李湛：未来，国企估值空间有望改善，主要源自于企业数字化转型改造带来的降本增效，ROE提升带来估值提振。估值趋向合理最终还是市场参与者交易出来的，稳定在市场中性预期上，这需要投资者估值框架和方法逐步调整。

　　莫海波：随着国内稳增长政策的持续发力，A股有望在全球的权益市场中迎来相对独立的行情，我们既看好偏顺周期的传统行业价值重估值，也看好部分国家战略支持的新兴行业发展。

　　魏凤春：中国资本市场的完善程度不够是中国估值体系尚未建立起来的重要原因，随着市场的完善，符合国际惯例又具备中国特色的估值体系终将建立起来，这是市场发挥配置资源功能的基础工作。

　　黄瑞庆：股票估值合理有利于投资者建立长期预期，通过承担一定的风险和波动，获得长期稳定及合理的资本回报，从而把股票作为一类重要的投资资产进行长期配置；还可以促进资本市场的融资和再融资功能有序进行，提高资源配置效率，实现金融和实体经济的良性互促。

　　田元泉：未来A股和港股市场将有望保持震荡上行，这对2023年的前景研判有重要意义，建议投资者走出今年的悲观情绪。

　　苗梦羽：近期主要权重指数进入击球区，海内外压制因素渐成变化，可关注市场配置机会。此前一直强调四季度在股债高性价比上，A股市场机会大于风险。

　　陈林海：中国特色估值体系，应该是建立在社会主义价值观之上的估值体系，符合中国式现代化五大特征的企业应该享有高估值。

　　金达莱：一方面，需要上市国企以更积极的业绩增长做好主业，或以较好的股东分红回报投资者。另一方面，需要上市国企更多的参与到国家经济转型的进程中去，相关企业估值中枢或会随着盈利模式和预期增速的改善而逐步修复。

　　为A股未来指出了方向

　　中国基金报：如何看待“中国特色估值体系”，能否结合目前A股市场的情况谈谈？

　　袁建军：我们认为易主席的讲话为A股市场未来发展和改革指明了方向。

　　成熟完善的估值体系对于中国资本市场健康发展和发挥功能有重要意义。在迈向中国式现代化的道路上，需要发展建立中国特色现代资本市场。建立具有中国特色的估值体系，是“建立中国特色资本市场”的重要组成部分。成熟完善的估值体系对于资本市场的价值发现以及资源配置功能的发挥有重要作用，也是资本市场支持实体经济发展的重要基础。

　　中国市场当前所处的环境需要中国特色估值体系的支持。据万得数据，当前中国的经济体量已稳居全球第二，中国资本市场也是全球第二大资本市场，2022年初至今，上交所和深交所的IPO募资规模已经达到全球第一和第二，成为全球最重要的市场之一。过去我国资本市场建设借鉴学习了不少海外成熟市场的经验，新时代要求中国特色资本市场建设更要形成“学为己用、和而不同”的认知转变，作为资本市场建设的重要一环，估值体系也要适应中国当前的发展环境。

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