Q

　　过去两年，疫情反复，这对您的工作产生了什么影响？调研、路演的次数有减少吗？实地调研、路演的次数占比有多少？

　　A

　　疫情防控要求人们保持一定的社交距离，但并不妨碍我们进行沟通交流。我们和分布于不同地区的投资者通过腾讯会议、电话沟通、电话会议、线上论坛等形式加强交流，沟通效率也很高。很多投资者逐渐习惯在线互动、远程交流。不可否认我们进行现场交流和调研的机会大大减少，但线上交流也具有便捷性，我们进行线上调研、路演的频率不降反增。

　　Q

　　您认为石油石化领域，最近两年发生的最大的变化是什么？这种趋势会延续吗？您预计2022年会有什么新的变化发生？

　　A

　　2022年，我们认为全球将会迎来产能周期下的能源大通胀。

　　原油板块来看，其实从2011-2014年上一轮油价高景气周期后，全球原油开采都陷入低迷状态，主要油公司的资本开支不断下滑，由于全球范围内致力于碳减排，这些油公司的未来资本开支计划也没有大幅提升迹象，我们认为长期资本开支不足影响下，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年是国际油价上行拐点之年，原油产能周期推动油价长期维持高位，油气上游板块迎来历史机遇，推荐中国海油A股和中国海洋石油H股。

　　针对下游炼化板块，国内来看，双碳目标和能耗双控等政策限制了石化板块新建“两高”项目，对民营大炼化板块公司的持续快速发展能力提出了更高的要求，以东方盛虹、荣盛石化、恒力石化为代表的一批企业都在向新能源新材料转型，这要求各公司投入人力和资金等资源，提升技术创新能力，构建公司的第二成长曲线。公司新能源新材料战略转型成功后，一方面会提升盈利能力，另一方面也有助于公司提升估值。

　　国外来看，我们认为未来欧美地区炼厂加速淘汰并向可再生燃料转型，亚非拉美有新增炼厂产能，但投产进度有所推迟，而能源结构转型仍在进行中，海外原油需求仍将继续增长，即使不考虑欧美对俄罗斯的制裁，海外炼油供需本身仍将存在缺口。而且，不管是欧美对俄罗斯维持现有制裁执行力度还是后续加大制裁执行力度，俄罗斯成品油出口下降会倒逼有效炼能下降，这将会加剧海外炼油的供需缺口，也将有望支撑海外成品油价差长周期高位运行。油田上游资本开支长期不足支撑原油价格高位运行，海外炼油供需缺口推动成品油价差高景气，原油和炼厂产能周期推动炼油成本端和利润端共同提升，成品油价格高位或将会持续相当长的一段时期，直接引发大通胀。

　　Q

　　很多人认为，近两年石油石化行业的繁荣，和疫情、美国印钞、全球通胀紧密相连，如今美国开始taper，您认为石油石化行业的上升周期结束了吗？

　　A

　　我们认为，本轮周期不仅没有结束，反而才刚刚开始。影响能源价格大幅变动的原因主要还是市场供求关系，尤其对于供给产能周期性短缺带来的价格上涨更是如此。我们认为这一轮能源资源的通胀类似2002-2007年，目前相当于2004年前后，都同是一轮真正意义上的产能周期，本轮能源通胀实际上是供给产能周期为根本，叠加长期货币超发为助推下的一轮。投资机会方面，未来3-5年能源资源有望处在景气度向上的周期，行业形势由过去数年的震荡向下，改为未来数年的震荡向上，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

　　Q

　　双碳政策的变化，会对石油石化行业的周期演进带来什么样的影响？

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