2021年下半年以来，国际市场大宗商品价格扭转2020年新冠疫情全球大暴发引发的大幅下跌局面，开始加快反弹。到2022年3月，已经形成超出预期的全球性通胀高企局面，美欧等发达经济体更是如此，美国等国家被迫紧急调整宏观政策，将目标重点转移到抗击通胀高企上。但由于种种原因，全球经济增长又面临诸多挑战，央行加息缩表又使经济下行压力明显加大，超预期的全球大滞涨正在走来，完全可能在世界范围内引发经济大衰退和社会大震荡，推动世界格局剧烈变化甚至严重分裂，对此必须高度警惕。　　

　　2021年6月，美国CPI同比增长超过5%，2020-2021两年当月合计超过6%，此后不断提高，到2021年11月，美国CPI 同比增长6.8%，两年合计增长8.0%（两年平均增长4.0%），大大超出美联储预期和政策目标，迫使其开始收缩前期推出的量化宽松货币政策确定的每月购债规模（Taper）并很快加大力度。到2022年3月，美国CPI同比增长8.5%，创下40多年来的最高纪录，两年合计增长10.1%（两年平均增长超过5%），迫使美联储在联邦基金利率0-0.25%的基础上加息25个基点（0.25%），并明确从6月份开始实施QE缩表，压缩因量化宽松增加的购债总规模。但美国CPI尽管4月同比增长8.3%，比3月有所下降，然而两年合计仍明显上升，达到12.5%；5月CPI同比增长再创新高，达到8.6%，两年合计达到13.6%，远超2%的通胀政策目标。由此，美联储在5月加息50个基点，到6月再次加息75个基点，将联邦基金利率提高至1.50-1.75%，加息频率和幅度快速提升，而且美联储已公开表示将抑制高通胀作为首要目标，今年可能多次加息。其中，一次性加息75个基点成为1994年以来的首次（美联储在抑制通货紧缩时，降息力度往往是很大的，可以一次性降息100个基点甚至更大。但在抑制通货膨胀时，因担心对经济增长和社会就业产生冲击，其加息是非常谨慎的，常规做法都是试探性加息，即每次加息25个基点，一次加息75个基点已属罕见）。6月美国CPI同比增长进一步攀升至9.1%，两年合计达到14.5%，由此，美联储7月再次加息75个基点，低于市场曾经预期的加息100个基点，有人认为美联储可能放松紧缩力度，股市因此出现上涨、美元指数下滑。

　　但大幅加息能否使高通胀得到预期的遏制实际上存在很大不确定性，特别是美国公共债务已经超过30万亿美元，加息可能对政府债务负担造成压力，影响到政府债务扩张和加大社会救助的力度。

　　2020年以来美国CPI各月同比增长（%）

　　更重要的是，通胀高企与大幅加息，都将严重影响经济增长。美国经济一季度同比增长4.3%，但环比已经是下降1.6%。美联储随后将2022经济增长预期从加息前的4.0%降低到6月加息后的1.7%。在CPI不断攀升情况下，美国二季度消费支出明显萎缩，住房和消费贷款降温，经济同比增长2.3%，比一季度同比增速下降（其中有基数太高原因），环比再次下降0.9%，已是连续第二个季度环比下降，反映美国经济出现技术性衰退，大滞涨局面已经形成。如果美联储继续大幅加息，完全可能造成经济更大衰退。

　　美国2020年以来GDP增长速度（%）

　　2020年3月以来美联储政策变化

　　2020年3月以来，美联储政策变化可以分为三个阶段：

　　（一）宽松坚定期（2020.3-2021.6）

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　　此轮大滞涨可能很难摆脱

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