巴菲特被誉为“世界上最成功的投资者”，这样高度的评价也源自其几十年来优秀的投资回报结果。据了解，1965-2021年，巴菲特旗下伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.1%，几乎是同期标普500指数10.5%回报率的两倍。同时，1964-2021年伯克希尔的市值增长率为3641613%，也远远超过了标普500的30209%。鉴于这一令人印象深刻的业绩记录，巴菲特建仓并一直加仓西方石油（OXY.US）这一投资举措尤其值得详细研究，以探究是否值得其他投资者“抄作业”。

　　巴菲特初心不变——“廉价股”永远是心头好

　　在1956年巴菲特开始创业时，便用手中亲朋好友凑出的10.5万美元开始投资，到1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，到年末则升至50万美元。而在此期间，当了老板的巴菲特每天只做一项工作，就是寻找低于其内在价值的廉价小股票，然后将其买进，等待价格攀升。这一方式似乎也运用在了巴菲特对中国石油的投资中。据了解，2002年，巴菲特以4.88亿美元的价格收购了中国石油（PTR.US）1.3%的股份，这是21世纪以来，巴菲特第一次买入石油股，也是巴菲特投资的几只石油股中，最经典的案例之一。

　　不仅如此，这一笔投资当时引起市场对中国石油价值的热烈讨论，也让更多的人好奇巴菲特是用什么方式选取投资标的。对此巴菲特的答案十分简单：“看财报。”理由是：“够便宜。”据悉，巴菲特在往年的股东大会上被问及“为何不做更多的研究，仅靠一份财报就决定投资时”表示，对于公司的具体情况没有问过任何人，自己读到的中国石油年报，公司市值只有350亿美元，但芒格和自己都认为公司应该值1000亿美元。

表1

　　那么巴菲特在2002年到底如何计算中国石油的内在价值？据了解，2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中国石油的1.3%的股权，按这个价格，中国石油总价值为370亿美元。巴菲特和芒格觉得中国石油内在价值为1000亿美元。当时中国石油买入的PE 6.3倍，而石油行业的PE是17倍，因此巴菲特认为其中有2.7倍的差距，从而得出中国石油内在价值至少为1000亿美元。

　　按照相同的逻辑，根据巴菲特在7月14日至7月16日的最新收购交易来看，其在西方石油的持股比例升至19.4%，总价值约114.14亿美元。按这个价格计算，西方石油的总价值为约588亿美元。此外，西方石油当前的PE 为9.27倍，而当前石油行业的PE是12.16倍，其中相差1.31倍，从这个角度看，西方石油的内在价值至少应该达到770亿美元。

　　值得注意的是，相对于巴菲特买入的其他公司，他持有中国石油的时间相对较短，并不符合其一贯的“买入—持有”风格。到2007年下半年，在油价显著上升与中国石油的管理层经营得当这两个因素驱动下，中国石油市值达到2750亿美元。

　　这一年，巴菲特以40亿美元的价格将中国石油股票尽数抛售，获得大约700%的超额收益。并且，就在巴菲特清仓不久，中国石油在A股完成上市，股价急剧上涨，并一度成为世界上市值最高的公司。对此巴菲特表示，如果中国石油跌到他认为足够大折扣的价格，自己会考虑再次买入。

　　虽然巴菲特并未具体提及足够大的折扣是几折，但纵观中国石油股价变化，在他抛售后的数年中多次跌至“腰斩”以下。

　　按照上述的估值方法计算，虽然买入西方石油这项投资收益率仍能达到约30%，但与投资中国石油的收益率相比屈指可数，那么为什么巴菲特仍强调称西方石油能买多少就买多少呢？

　　为什么巴菲特对西方石油情有独钟？

-----------------------