展望今年下半年的A股市场行情，王胜认为，可以用“晨曦微露又阴雨”来概括，即A股在大的方向上已经走出了最悲观的情形，但恢复的过程不是一马平川的，还会有波折。

　　“总体来看，虽然现阶段是A股下半年边际上最好的时刻，但也要承认未来还有很多不确定性，如中外经济相对边际上的变化，未来货币政策进一步演绎的空间等。”王胜表示。

　　王胜指出，经济增长预期和风险偏好之间是高度正相关的，因此，基本面趋势是市场熊牛转换核心和关键。接下来市场能否继续走强或进入牛市，除出口、地产、消费等核心指标外，关键是看经济能不能稳住。

　　王胜认为，上半年市场经过三轮下跌后，下半年A股走向反转，虽然是是有希望的，但着急不得，还需要观察房地产、出口、消费等进一步表现。总的来说，一方面，“经济底”还需要时间确认。另一方面，最近市场成交量在放大，但从目前的观察来看，还不具备非常明显的增量资金，仍是一个存量调仓和存量加仓的过程。

　　“风格方面，从各方面综合看，成长板块表现可观有其合理性。其中，安全、绿色、数字，是对于长期成长方向的选择。不过，需要注意的是，随着收益的回归，投资者也不能盲目乐观。”王胜强调。

　　配置方面，王胜认为，今年大盘和小盘总体比较均衡，更关注消费。一方面，消费存在预期差，市场对它太悲观。但实际上，储蓄率还在上升，同时复工复产、复商复市对消费也是利好的。另一方面，消费指数调整的时间已经比较久了。

　　“周期方面，老能源下半年可能还有再次冲顶的机会。同时，科技成长是永远的主线。”王胜进一步指出。

　　不过，王胜提醒投资者，接下来，半年报的持续披露、通胀、海外需求下滑、金融市场自身的波动等四方面，是需要投资者防范的风险因素。

　　“其中，外围市场方面，中国的通胀是比较低的，因此海外的货币政策收紧，不意味着国内也要收紧。但在二级市场层面，如果下半年海外主要股票市场继续调整，A股将有一定程度的压力。例如，美股如果继续下跌，跌的就是基本面变坏的预期。对应国内市场，就是外需变坏的预期。”王胜分析称。

　　以下是与王胜的对话内容（略有编辑）：

　　问：展望下半年，A股市场的总体行情如何？

　　答：对于A股接下来的表现，可以用一句话来概括，叫“晨曦微露又阴雨”。即A股在大的方向上已经走出了四月末最悲观的情形，但恢复的过程不是一马平川的，还是会有波折。

　　具体而言，当下可能是一个非常好的时刻，在低点后，经济开始环比回升，给了市场很大的信心和鼓舞。不仅进一步促成了5月的反弹，6月份也延续了反弹的趋势。

　　不过，往后看，也要承认未来还有很多不确定性。一方面，中美经济相对边际上的变化还需要去观察。另一方面，国内CPI的上行也会对未来货币政策进一步演绎的空间形成一定的约束。

　　总的来说，现阶段是A股下半年边际上最好的时刻，斜率最陡的阶段。

　　问：上半年，A股数度下挫后又显著反弹，您认为市场是否已对上半年的诸多冲击和基本面因素进行了充分定价？

　　答：整体来看，上半年市场经过三轮下跌后，到4月末的低点时，市场的性价比已很高，比历史上绝大多数时候都更便宜。

　　具体而言，年初到现在市场共经历了三轮下跌。第一轮下跌跌的是美债收益率的上行。鲍威尔被拜登提名连任美联储主席，当天纳斯达克指数见顶。随后一段时间国内的创业板指见顶，然后美债收益率上行，引导了第一波A股市场的回调。

　　第二轮是从今年2月末和3月初开始的，海外冲突带来对原材料成本上行及未来通胀的担忧，进一步产生对上市公司毛利率和公司估值的担忧。

　　第三轮下跌主要源于国内局部疫情反复的超预期。

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　　问：下半年，您认为A股投资者需要特别防范哪些市场风险？

　　答：整体来看，四方面的风险因素不可不防。

　　一是半年报的持续披露，将带来一定程度的分化。二是通胀，客观上必须承认，下半年单月CPI达到3%的概率是很大的，在这种情况下货币政策还是会受到一定约束。三是海外需求的下滑，可以说是看得见的未来。四是金融市场自身的波动。

　　附注：

　　1、晨曦微露又阴雨——2022年夏季A股投资策略 2022-06-27

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　　3、已“浴火”，待“重生”——2022年春季A股投资策略 2022-03-23

　　4、年初行情反思与方法论改进-2022-02-12

　　5、浴火 · 重生——2022年A股投资策略 2021-12-18

　　6、负重前行——2021年夏季A股投资策略报告 2021-06-22

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