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(2022-06-14 00:16:25)
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瑞泰新材301238
新股瑞泰新材301238估值分析和申购建议分享
无风说次新股 2022-06-07
09:20
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一、公司介绍（总股本：73,333.33
万股）
（一）公司主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。在锂离子电池材料方面，公司作为该行业的先入者，在研发、生产、销售等
方面具有一定的优势。公司通过在行业内多年的技术积累，掌握了锂离子电池电
解液及相关材料的制造生产所需的主要核心技术，凭借较高的质量水准及工艺精
度，在下游客户中享有较高的市场地位。根据伊维经济研究院的统计，公司锂离 子电池电解液出货量最近 3
年皆位列国内前三；在硅烷偶联剂方面，公司产品整 体稳定性以及工艺精度较高，主要下游应用包括高档涂料、玻璃纤维等，目前已
处于国际大型化工企业的供应商序列中。（二）公司的主要产品包含锂离子电池电解液、锂离子电池电解液添加剂、超电产
品、硅烷偶联剂等。
（三）公司的主营业务收入构成情况如下：
（四）产能利用率情况：
二、行业和竞争：
（一）锂离子电池电解液下游为锂离子电池。按应用领域划分，锂离子电池主要分
为动力电池、消费电池和储能电池等三大类。
支持行业整体发展 近年来，国家出台了多项法律法规和政策以大力支持锂离子电池材料行业的 整体发展。《中国制造
2025》将节能与新能源汽车位列十大重大领域，继续支 持电动汽车发展。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》明确将实现新能
源汽车规模应用，建设具有全球竞争力的动力电池产业链。《产业结构调整指导 目录（2019
年本）》将锂离子电池列为产业结构调整指导目录“鼓励类”。《汽 车产业投资管理规定》明确表示将加强汽车产业投资方向引导，优化燃油汽车和
新能源汽车产能布局，明确产业鼓励发展的重点领域，锂离子电池材料行业的下
游市场将得到进一步优化。《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》明确， 到 2025
年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右；到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。提高行业整体技术水平
国家出台了多项法律法规以及政策，对于锂离子电池材料行业的高质量发展，
以及整体技术水平提升进行了规范及引导。《关于进一步完善新能源汽车推广应
用财政补贴政策的通知》要求适当提高技术指标门槛，稳步提高新能源汽车动力
电池系统能量密度门槛要求，适度提高新能源汽车整车能耗要求，提高纯电动乘
用车续驶里程门槛要求。《中国化学与物理电源电池行业“十三五”发展规划》
表示将重点推进锂离子电池体积比能量提升，提升我国小型锂离子电池在中日韩 市场地位的比例至
35-40%，力争出口在有序竞争中扩展（年均增 10%），在国 家新能源汽车有利政策支持下，保持国内市场高速发展（年均增
20%），不断夯 实做强锂离子电池行业。
新能源、新材料、新能源汽车行业为我国的战略新兴产业与先导产业，未来
发展前景广阔。此外，锂离子电池电解液行业的其他下游应用仍在不断丰富中。在动力电池应用领域，随着锂离子电池成本进一步降低和行业标准的提升，电动
汽车的渗透率将持续提升。此外，电动自行车以及低速电动车也将越来越多地使 用锂离子电池替代传统的铅酸电池；在消费电池应用领域，5G
技术的成熟及大 规模商业化应用将催生智能移动设备的更新换代需求。此外，可穿戴设备、电子
烟、无人机、无线蓝牙音箱等新兴电子产品的兴起亦将为消费电池带来新的市场；在储能电池应用领域，电网储能、基站备用电源、家庭光储系统、电动汽车光储
式充电站等都有着较大的成长空间。下游应用市场的巨大潜力将促进锂离子电池 材料行业的蓬勃发展。
新能源汽车销量影响动力电池的装机量，从而影响动力电池电解液市场需求。近年来，全球汽车电动化趋势愈发明朗，新能源汽车行业发展迅速，渗透率不断
提升，带动动力电池装机量迅速提升。根据国务院 2020 年 11 月发布的《新能源 汽车产业发展规划（2021-2035）》，预计到
2025 年，中国新能源汽车新车销售 量达到汽车新车销售总量的 20%左右；到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆
的主流。此外，随着欧盟《2019/631 文件》的颁布，碳排放标准愈发严格，欧洲 新能源汽车市场增长迅速——根据 EV Sales
Blog 统计，2020 年，欧洲新能源汽 车销量 136.71 万辆，同比增长 142%。2012
年以来，随着智能手机市场的兴起，消费电池的需求增长明显。尽管 目前智能手机市场逐渐趋于饱和，但随着可穿戴设备、电子烟、无人机、无线蓝
牙音箱等新兴电子产品的兴起，消费电池仍有广泛应用的场景空间；此外，5G
技术的发展以及规模化商业应用，也对于消费电池的续航时间、充电速度等提出
新的要求，预计将催生消费电池行业存量市场的更新换代需求。
（二）随着下游新能源汽车行业的迅速发展，电解液市场需求亦增长迅速，产能扩 张速度较快。据伊维经济研究院统计，2020
年，全球电解液出货量达到 33.4 万 吨，其中天赐材料、新宙邦、瑞泰新材以及三菱化学占据了行业前四，杉杉股份
和宇部兴产紧随其后。目前，主要的添加剂生产商包括公司，以及华盛锂电、瀚康化工、青木高新、
苏州华一、天赐材料、新宙邦、上海康鹏、韩国天宝等。发行人已成功研发并量产双三氟甲基磺酰亚胺锂（LiTFSI）、二氟草酸硼酸
锂（LiDFOB）以及三氟甲磺酸锂（LiCF3SO3）等几款产品，在质量以及技术层
面处于领先水平，对于主要电解液生产企业覆盖率比较高。此外，公司的部分产
品已应用于固态锂离子电池等新型电池中。
三、特别风险：
毛利率下滑及业绩成长性风险， 报告期内，公司主营业务收入规模与经营业绩整体呈增长趋势。随着市场竞
争程度趋于激烈，或新竞争者的进入，公司主要产品的销售价格和市场份额可能
受到一定冲击，如果公司未来不能持续保持和提高市场竞争力，则可能导致公司
毛利率水平下滑，主要产品市场份额下降，从而导致公司经营业绩无法维持增长 趋势，甚至出现下滑的情况。
四、募投项目：
五、财务情况：
1.报告期内：
2.基于公司目前的经营状况和市场环境，公司预计 2022 年 1-6
月实现营业收 入 350,000-390,000 万元，同比增长 96.88%-119.38%；实现归属于母公司股东的 净利润
54,000-59,000 万元，同比增长 215.66%-244.89%；实现扣除非经常性损益 后归属于母公司股东的净利润
53,000-58,000 万元，同比增长 215.25%-244.99%。公司预计 2022 年 1-6
月业绩同比正向变动，主要原因包括：（1）下游市场 需求持续景气，下游主要客户如LG化学、宁德时代等已经与公司续签合作协议，
主要产品锂离子电池电解液等产品预计销售情况良好；（2）随着锂离子电池产
业链的整体向好，添加剂产品主要客户与公司的合作进一步深化。
六、无风个人的估值和申购建议总结：
公司主要从事锂离子电池材料电解液以及硅烷偶联剂等化工新材料，公司站在最高景气赛道，下游市场疯狂扩张，公司业绩处于爆发期，报告期内营收暴涨，今年还将高增长，参考同类型上市公司，短线给予170亿左右估值，无风建议保持关注，开盘没有破发风险，建议申购。
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