近期，中美利率出现倒挂，主要是中美货币政策持续分化。10年期美债利率升破2.75%，与中国10年期国债利率持平，是2010年以来首次出现倒挂。10年期国债利率反映了货币政策的松紧，又反映了商业银行对未来经济的看法。以往中美利差倒挂对人民币汇率形成一定的贬值压力，引发投资者对于资本外流的担忧。

随着货币政策发力，以及未来在疫情管控方面能够更加有效地减少对于人民群众正常工作生活的影响，相信人民币贬值压力会有所减小，不会造成了大量的资本外流。但是中美利差倒挂也要引起我们高度重视，这是中美货币政策持续分化的必然结果。

美联储结束了持续两年的大幅宽松，开始不断加息缩表。我国经济面临下行压力，央行不得不采取较为宽松的货币政策，这就会造成中美利差倒挂。稳增长仍然是我国当前重要的政策目标，保持经济增长稳定是实现经济转型的基础，也是维持资本市场稳定的基础。

中美利差是中美货币政策周期背离的结果

2022年以来，中美利差显著收窄，截至4月12日，中美10年期利差已经从去年底的125BP（基点，1个基点等于0.01%）收窄至倒挂，中美2年期利差已经倒挂30BP左右。

中美利差倒挂的基本面背景是中国和美国通货膨胀压力不同，导致货币政策周期背离。

美国经济在全球供应链修复滞后、劳动力供给恢复缓慢、主要大宗商品从2015年以来长期资本开支不足等供给端问题的扰动下，通胀率持续走高，尤其是在俄乌冲突爆发之后，原油等大宗商品价格上涨继续推升美国通胀率。

最新数据显示，美国3月份CPI同比增长8.5%，创近40多年来的新高，受此影响，美联储开启鹰派加息之旅，市场预期美联储将在2022年二季度加息100个BP，并开始缩减资产负债表。美国高通胀和美联储紧缩货币政策，推动10年期美债利率快速攀升。

图2：中美10年期和1年期利差出现“倒挂”。数据来源：Wind

-------------------

利差不是影响外资持股的主要因素。2018年中美利差收窄期间，北上资金净流入规模有所下滑，但是绝对水平并不低。今年3月份陆股通北上资金净流出规模达490亿元，但是股市外资流出更多受到俄罗斯与美欧制裁持续升级的扰动。

如果中美利差持续倒挂，对股市外资的扰动或相对有限，且在2021年互联网等政策调整下，外资流出的风险已经进行了提前释放，如果中国经济稳增长政策逐步见效，经济基本面出现持续的改善，国内股市对外资的吸引力反而会有所增强，中美利差不会是持续压制股票市场的主要因素。

整体来看，今年全球央行迎来加息潮，新西兰、加拿大等央行抢跑美联储，大幅加息50个基点。美联储4月份加息的可能性也在增加，根据最新公布的数据，美国3月份CPI大涨8.5%，创几十年来的新高，美联储加息的可能性大大增加，有可能在4月份或者5月份议息会议上加息50个基点。

现在出现的高通胀实际上是过去两年美联储货币政策过于宽松所带来的。大宗产品价格维持在高位，直接影响到全球的物价，而俄乌冲突不断升级，现在还没有达成和解协议，推高了石油、天然气、农产品的价格，这也加剧了美股的通胀。

由于美联储加息缩表已经被市场预期到，所以美股并没有出现持续下跌，后续美联储在应对通胀方面还会进一步加息缩表，这对于全球资本市场形成一定的影响。但是由于被市场充分预期到，所以影响并不是太大，大家不必过于担心。