事件：3月社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多增1.27万亿元。新增人民币贷款3.13万亿元，预期2.8万亿元，前值1.23万亿元。M2同比增长9.7%，预期9.1%，前值9.2%。

　　3月金融数据大超预期，主要依靠政府债券、表外融资、短期冲量，居民和企业中长期信贷需求仍然疲弱，主因疫情反复、房地产销售下滑、就业形势严峻等。

　　在不确定性加剧的当下，更需要理性深入思考，抓主要矛盾，稳增长大于对输入性通胀、美联储加息、中美利差收窄、资本流出、外汇贬值等的担忧，经济增长前景改善这些次要矛盾将迎刃而解。

　　稳增长不能只靠政府财政扩张，关键是房地产软着陆、提振民营经济信心、呵护中小企业、发力新基建，带动制造业和民营企业投资，修复融资需求。

　　对于稳增长的发力点，一花独放不是春，百花齐放春满园，不能只靠政府专项债发力，要提振市场信心、促进房地产软着陆、加大对实体经济尤其中小企业支持力度等，实现宽信用的乘数效应。

　　1、2022年3月金融数据呈现以下特点：

　　1）3月存量社融同比增长10.6%，较上月增长0.4个百分点。新增社会融资规模4.65万亿元，较上年同期大幅增加1.27万亿元。新增社融总量企稳回升，主因政府债发力，表外融资回暖。

　　2）金融机构口径信贷增速11.4%，与上个月持平。企业贷款方面，短贷与票据明显多增、中长期贷款小幅多增，居民贷款方面，短期、中长期贷款均少增。

　　3）M2增速9.7%，较上月上升0.5个百分点，M1增速4.7%，与上月持平。M2与M1剪刀差扩大，反映实体经济活跃度不足。

　　4）从近期政策导向看，政策频繁释放稳增长信号，稳地产、扩财政、宽货币、宽信用。

　　地产政策方面，房地产是周期之母，房地产稳，则经济稳。房地产产业链长、覆盖面广，关系到居民购房信心、上下游投资和地方财力。今年以来，全国已有超80个城市放松了房地产调控政策，但3月30大中城市商品房成交面积同比下降47.33%，成交套数下降47.36%，稳地产政策仍需发力。

　　财政政策方面，今年已出台的财政政策包括扩大财政支出、增加基建投资、减税降费、实施大规模留抵退税等。但要注意，减税退税以企业有税基为前提，当前很多中小企业没有现金流入，可能存在“无税可抵”的现象；增加基建投资、支持企业投资、提振市场信心等具有宽信用的乘数效应。

　　货币政策方面，去年四季度到今年初，降准降息，银行信贷额度充足，但居民购房和实体经济融资需求不足。4月6日国常会提出“要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持”。央行货币政策委员会一季度例会强调“加大稳健的货币政策实施力度”“优化央行政策利率体系”“着力稳定银行负债成本”。

　　5）展望未来，稳增长大于防通胀和稳外汇，货币政策将加码“宽货币 宽信用”力度。

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