红筹企业境内上市试点扩容后，A股又一红筹股IPO渐行渐近。

3月30日，中国证监会官网显示，中国海洋石油有限公司（以下简称“中海油”）首次公开发行人民币普通股(A股)并上市的请示获得核准。3月31日，中海油首次公开发行A股招股意向书，计划发行不超过29.9亿股（含超额配售权）。

根据此前公告，募集资金将用于发展主营业务，拟用于包括圭亚那Payara油田、流花11-1/4-1油田、陵水17-2气田在内的国内外多个油气田开发项目。截至4月6日收盘，中海油报每股11.7港元，年初至今涨幅已达45%，总市值5224亿港元。

在国际油价上行背景下，中海油回A为A股市场带来优质的投资标的。财务数据显示，2018年至2020年，中海油实现净利润527亿元、610亿元、250亿元，2021年净利润增至703亿元，同比增长182%，创下历史新高。

对于中海油回A，市场表现审慎乐观。市场分析人士表示，长期来看，在全球上游油气投资逐渐增加、疫情得到控制以及各国经济逐步恢复的推动下，原油价格中枢有望继续抬升，进而推动中海油盈利提升。作为稀缺的纯上游投资标的，中海油不断提升的价值创造能力和可观的分红收益水平将进一步凸显其投资价值，为A股市场带来新的投资机会。

增储上产、低成本优势凸显 中海油去年净利创新高

3月30日，中海油发布了2021年年度业绩。报告显示，2021年中海油实现油气销售收入2221亿元，同比增长59.1%；实现净利润703亿元，同比大增181.7%，基本每股盈利1.57元，创历年来最好成绩。

作为中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一，中海油业绩大幅增长与国际油价回升密切相关。中海油首席财务官谢尉志在业绩发布媒体会上介绍，去年全年中海油平均实现油价为67.89美元/桶，同比增长65.7%，平均实现天然气价为6.95美元/千立方英尺，同比增长12.6%。

但从近十年来看，2021年的油价实际上处于过去10年区间的中低位，并不足以驱动中海油创历史最好业绩。实际上，中海油持续“增储上产”以及有效管控成本带来的储量资源和低成本优势尽显。2021年，在每桶70美元的布伦特油价下，中海油实现的净利润超过了2011年每桶111美元油价下创造的历史记录。

据了解，作为全球最大的纯上游油气公司，近年来，中海油积极响应“增储上产”政策要求，加大勘探开发力度。港股上市以来，累计获得超300个商业发现，现有油气田超过240个，其中涵盖中国第一大原油生产基地渤海油田和当年被誉为全球最大油气发现的圭亚那Stabroek区块。

丰富的储量资源为中海油油气产量屡创新高带来强力支撑。2020年，中海油净产量达528百万桶油当量；2021年实现净产量573百万桶油当量，约为港股上市时的6.5倍，储量替代率达162%，储量寿命连续稳定在10年以上。近两年，中海油原油增产量约占全国原油总增量的80%，持续保持全国石油增量领军地位。

在国际政治形势复杂多变、油价波动加剧的背景下，低桶油成本成为石油公司的核心竞争力，也是对抗油价波动风险的关键。在油气增量保持稳步增长的同时，中海油有效控制成本，其桶油成本自2014年以来实现连续7年下降，2021年继续保持成本竞争优势。市场人士指出，随着技术水平不断升级进步，勘探开发规模持续增大，中海油生产成本将继续降低，进一步增强公司抵御油价价格波动的能力，夯实稳健盈利基础。

价值投资正当时 低估值高分红迎风口

更加成熟的A股市场为中海油“回归”后的发展提供了沃土。

2022年以来，伴随股市较大幅度的调整，市场风格切换方向也渐渐清晰——聚焦盈利确定性和估值性价比，价值投资开始引领大势。市场观点普遍认为，当下高分红低估值的投资标的正是配置好时机，也成为主流投资的更高安全边际选择。

国泰君安研报指出，近期投资者风险偏好快速降低，贴现率预期也呈现高波动，市场风格开始重新聚焦盈利确定性和估值性价比。当下股票投资的机会将更多的侧重于低风险特征的股票，红利策略、高股息策略与低估值策略成为当下投资者获取相对收益的优势策略。

在更加注重价值投资的A股市场，低估值、高分红、高盈利确定性的中海油展现出优质成长股潜质。信达证券研究认为，在2010至2020年油价大周期中，中海油PE基本处于9至13倍，低于国内外可比同行平均水平，预计中海油2021至2023年估值将处于3至5倍，也远低于自身历史估值。从横向和纵向对比来看，中海油存在大幅估值修复空间。另外，相比其他石油公司，中海油在穿越油价大周期中展现出了更强的盈利性、较弱的波动性和更优秀的资产质量。同时，中海油近十年平均股息率为5.2%，在国内外同行中处于较高水平。

得益于低成本和高增长，中海油经营现金流充裕，也一贯重视股东回报，与投资者分享发展成果。自上市以来，中海油坚持每年2次派息，派息绝对值整体保持平稳向上趋势，平均股息支付率为42.7%，累计分红超过3500亿港币，稳居港股能源行业第一位。此外，中海油还承诺，2022年至2024年，在获股东大会批准的前提下全年股息支付率将不低40%，且全年股息绝对值不低于0.70港元/股(含税)。据了解，2022年，中海油还将于适当时机在股东大会授权范围内进行股票回购，拓宽估值提升空间。

盈利确定性进一步夯实 市场态度显乐观

对于中海油回归A股，市场给予了高度认可。业内分析人士认为，中海油在港股上市20周年，如有本轮募集资金支持，其油气开发规模将迎来新一轮增长，估值迎来修复机遇。多位业内人士表示，中海油为我国最大的海上上游油气生产龙头，也是全球最大的独立油气勘探及生产商，中海油此次回A将进一步丰富A股市场股票类型，填补国内市场在纯上游股票上的空白。

伴随原油全球需求逐步复苏、长期增产空间有限，作为基础能源、重要化工原料以及重要的战略储备，原油价值势必将再次抬升。2022年初，根据彭博、Wood Mackenzie和IHS等研究机构预测，2022年至2024年的国际油价仍将维持在高位，稳定在每桶70美元左右。随着近期地缘政治冲突的影响，布伦特原油价格一度突破每桶130美元。

作为上游油气勘探、开发和生产企业，国际油价攀升或将带动中海油业绩继续强势上行。同时，储量产量的持续丰盈，优于全球行业的低成本优势，更为中海油盈利增长夯实确定性。据悉，中海油积极推行“增储上产”计划，2022年公司计划资本支出为900亿至1000亿元，达到历史最高年度资本投入，以持续加大油气勘探开发力度。预计到2025年，中海油年度净产量将达到7.3亿桶油当量，带动业绩规模进一步扩大。

此外，在推动实现“双碳”目标背景下，中海油也在打破传统油气公司的经营模式，加快布局建设新能源等业务。据介绍，“十四五”期间，其新能源新产业每年投资规模在5%至10%之间。多位业内人士认为，恰逢“双碳”政策风口，中海油回A更有利于获得资本市场支持，实现业绩与股价双升。对于投资者而言，具备低估值、高回报优势的中海油投资时机正好。