开年，上证指数以3649点开盘，随后单边下跌。19个交易日，累计下跌7.65%。细节上，1.4日~1.19日下跌相对缓慢，其下跌角度约为45度；1.19日之后，下跌加速，几乎呈现90度的直线下坠；同时抵抗性反弹阳线实体越来越小，而下跌中、大阴K线实体明显放大。

这意味着，投资者元旦之前期待开门红，实际未见开门红之后心态上转变为犹豫和少许失望。进而失望情绪叠加变成愤怒，下跌加速。月末演变成绝望而非理性情绪宣泄。

于是，月度K线上留下一根光头光脚中阴线。

从月K线上看，上证指数从2019年1月启动本轮结构性慢牛行情，月度K线上走出了经典的台阶式上行模式，即K线上形成两个大箱体（如下图）：

箱体1：2700~3150；

箱体2：3200~3600。

目前，股指靠近箱体2的下边缘，整个市场的持筹成本显著提高，换手较为充分，其下跌空间大概率有限。

趋势上看，2019年开启的慢牛行情，在指数回调还未回落至箱体1范围之内，我认为咱们你能武断的就此断言趋势走坏。

而均线的组合恰好验证这一判断，目前5月均线下穿10月均线，但两者仅有9个点距离；同时，20月和60月均线强劲上行，且呈现发散状态。换言之，2月行情稍微发力，整个月K线维度上，均线依旧维持多头状态。

深成指月底下跌10.29%，其技术形态与上证趋同。

创业板月跌幅12.45%，连续两个月下跌，累计下跌约17%。均线上5月死叉10月，KDJ指标还有向下空间，但距离底部区域较近，这意味着创业板主跌阶段或已过去，接下来是一个不断磨底，同时修复技术指标之时间窗口。

小结一下：技术上，2月沪深股市大概率惯性下探企稳，然后反复磨底，构筑中期复合型底部。

北上资金方面

1月，19个交易日中，6个交易日净卖出，13个交易日净买入，累计净买入167.73亿。整体上未改变外资看好A股的中期配置价值。

但值得重点一说的是：

1、节前最后两天，北上资金疯狂出逃268亿，阶段性情绪偏向谨慎，而北上资金的导向意义较强，节后是否再度净买入，或对行情其决定性作用。

2、去年12月中旬至1月下旬，沪股通净买入力度一直强于深股通买入力度，而在1月下旬之后，深股通买入力度逐渐增强，这或意味着以成长赛道为主的创业板、芯片、光伏、绿色能源等主题阶段性下跌已接近尾声。

这一判断在“宁王”走势上得到充分验证。

也就是说，周期类、低估值类板块的“稳增长”逻辑其冲劲有限，机构热情并不高，但是估值优势又肉眼可见。

进而，机构选择了低估值作为压舱石，而大概率会回归成长赛道。（注：这只是方向性的猜测，也不代表这些板块立刻、马上就会有所表现）。

宏观基本面继续扩张，流动性维持宽裕节奏

国家统计局数据显示：

1月制造业PMI为50.1，预期为50，前值50.9，较上月回落0.2个百分点。这意味着：

       1）尽管较上月和预期值均有所下滑，但是仍处于扩张区域；

同时，1月疫情散点发生扰动的情况下，2022年经济实现平稳开局，企业对后市普遍较为乐观。

       2）拉长时间看，去年10月见底49.2之后，连续三个月回升，且均处于50荣枯线之上，证明宏观基本门向上周期逻辑进一步被证实和加强。

       综合分析：宏观面和流动性向上；情绪面犹豫、失望、绝望之演变进程发展到了绝望性非理想卖出，情绪面底部即将到来；技术面短期跌幅和跌速较为充分，且中期箱体底部支撑是大概率事件。

       故：2月行情大概率惯性下探企稳，但下探空间有限，随后反复磨底筑底。

（文章系溯源投资思路整理和思考，不构成投资建议，仅供参考）