今年可转债大热，可转债打新如火如荼进行中。一些网友有时候会问可转债是什么回事，在这里，写一篇帖子作为统一回答（内容后续会有所更新，请注意文中描黑加粗的字，是关键词，有助于快速理解可转债）

其实，介绍可转债的帖子网上有很多。我在这里再写一篇，不过是综合各家观点而已，算是狗尾续貂吧，嘿嘿。介绍几个专注可转债的网友或网*站。

一、参考书《可转债投资魔法书》，作者：安道全。

二、一个比较好用的网站“集*思*录”，有很多实时数据和讨论，还有投资策略。

三、几个转债大咖的帖子可以参考。“饕餮海”、“优美”、“宁远投资号”。

可转债是什么东西呢？把握如下特征可有一个大致了解。

一、公司在那种情况下选择发行转债？

举个例子，比如A上市公司，股价10元，要上一个新项目，还缺100万资金，怎么办呢？要么找人借100万（发行债券），要么找人合伙投资100万（增发股票）。如果这两种方案都行不通呢？你发行债券，人家怕你还不起钱；你发行股票，人家不太看好你的生意。在这种情况，需要公司给出更多优惠条件“诱惑”，方能搞到这100万。

上市公司A心生一计，发行可转债来解决这个问题。也就是说，向市场发行1万张可转债，每张100元，利息每年假定为1%（转债利息，这么低啊？莫急，看了下文“看涨期权”处，自然会明白转债利息低的原因）。有人问，这依然不是借钱么（发行债券），刚才说了借钱行不通，自相矛盾，差评。

且慢，上市公司说，给你再附加一个优惠条件：每张100元债券可以在半年后（转股期）以10元的价格（转股价）转换成10股股票。这个条件有何好处？这涉及可转债第二个特征。

二、可转债既是债券，也是股票。

上述约定10元的价格转股的权利其实是一张看涨期权，有两个盈利的可能：

（一）转股差价。假设半年后，市场走好，股价变成12元，按照转股价10元的约定，1张100元的转债换成10股股票，每股赚两元，每张转债共盈利20元，比利息高多了。所以，转债在市场看好的时候，即股票价格高于转股价，转债持有人转换成股票，可获得市场上涨的股票差价，这个时候转债偏股性。看到了吧，可转债利息低的原因就在这里，这是重要原因。

（二）吃利息。假设半年后，市场走熊，股价变成8元，低于转股价10元。持有人可以选择继续持有可转债，安安心心的吃利息。这个时候可转债大致会按照债券价格定位，一般会低于100元一张，比如每张转债为98元（转债价格）。只要公司不破产，可转债不会跌到哪里去，因为有个债底（即按债券机制定价，恕我不解释了，找度娘可以解决）。我们知道，债券波动比股票波动小很多。股市下跌情况下，可转债偏债性，可以当成债券。

可见，无论牛熊，可转债都可以赚到钱，甚至还有可能“大赚”，这种优惠是不是好得不要不要的呢？

因而，可转债兼具两种性质，股价跌的时候偏向债券（债性），股价涨的时候偏向股票（股性）。所以可转债既是股票也是债券。

这么好啊，难怪A公司在借不到钱（发行债券），也找不到人合伙投资（增发股票），发可转债是个折衷方案，因为这给投资人一种灵活性：

股市向好的时候，债转股，摇身一变成为投资人。对公司而言，实际上就是增发股票成功。股市看跌的时候，持有转债不动，继续吃点低利息，对公司而言，发行债券成功。不管怎么样，公司发行新项目要的100万成功从市场上“忽悠”到了。

有人问，要是股价长期低于转股价10元呢？投资者甘愿吃1%的低利息，一直到期？一般而言，可转债期限是6年（存续期），连续吃六年的低利息那就大亏了。为此，可转债还有一些保护投资者的措施。一句话，都是为了尽快转股。

三、可转债的友好条款。

第一个是回售。可转债发行的时候，通常会有一个回售条款，一般在第四年发生。如果可转债对应公司的股价持续20天（日期不固定）低于转股价10元的80%（不固定），公司必须要出现金以每张100元（价格可高于100元）再加当期利息赎回转债。有的人要问，这不是还是什么都没赚到么？

且慢，在股价低于转股价的时候，转债价格一般是低于100元的。你看，如果你是90元买到的可转债呢？岂不是赚到了？这一招叫做博回售。利好。

另一个是下修转股价。在转股期间，公司大股东有权利开股东大会，下调转股价。如上，假设股价在8元附近，眼看快要回售了。这对公司而言，意味着欠债要还钱了。一般而言，公司是不愿意还钱的，公司多数是缺钱啊。那怎么办呢？公司可以下修转股价，开个股东临时大会（一般都会通过，散户一般不齐心的），把转股价下调到8元啊。哈哈。这就不要回售了吧。这一招叫做博下修转股价。利好。

那么公司为什么要要下调转股价呢？这就是可转债投资的另一特点。

四、尽快促进转股原则（也称为赖账原则）。

对公司而言，多数是缺钱的，能不还账就不还账啊。这100万转债怎么办呢？若是不转股，到期要拿出100万来还债？若是都转股了，债权人变成投资人，公司可以来个华丽变身，把发行债券这种行为变换成了增发股票这种行为，筹集到资金，还不用还账。因而，公司总是倾向于尽快促成投资人把债券换成股票。为此，公司在市场不好的情况下，为了避免回售或到期还债的窘境，会及时下修转股价的。

另一方面，若市场走好，公司会配合市场放出利好消息，促进股价高涨，这样投资者有利可图，就会及时转股的，获得转股差价。

有人会问，股价高涨，投资者不可以再等等，等股价更高了再转股哦？公司可不答应。因为一般的可转债都会有规定，比如，假设股价已经13元，并且连续20日（不固定）高于转股价30%，公司会规定转债持有人必须要转股，否则按成本100元每张收回（其实这个时候可转债的价值应当是130元了，称为转股价值），这种条款就叫作强赎。那么13元就叫作强赎价。

强赎有什么好处呢？公司促进你早日转股，不但不要还债了，连利息也可以少还几年了。所以，对公司而言，投资者把可转债转换成股票越快越好。而投资者可以尽快获得转股差价盈利。双赢。

五、可转债的极限情况。

（一）牢底坐穿。也就是持有到期，没有促成强赎。这种情况很少，绝大多数可转债都提前转股。投资者赚到了转股差价，公司低息筹集到了资金，皆大欢喜。最差结果：吃息，很低。

（二）触发回售。比如当前格力转债，就是不下调转股价，这是很“流氓”的。可能是公司经营状况好转，不缺钱了，它自身的股权值钱了。下修转股价相当于低价增发，有“贱卖股权”嫌疑，大股东不干了。这种情况很少发生。最差结果：吃息，很低。

（三）公司破产，血本无归。目前没有发生。可转债的公司一般质地不太差，至少有盈利，其安全性按照顺序：发行股票-债券-可转债。虽然发转债的公司质地不会太好（“缺钱”、“赖账”、“贱卖股权”），但上市公司信息透露相对透明。

（四）快速触发强赎。皆大欢喜，公司筹集到资金，投资者一般会有30%的利润（为什么？参看强赎价和强赎）。

六、可转债下有保底，上不封顶。

如前所述，在非极限情况（破产）下，（参与打新，买入价低于100元，或者略高于100元），可转债投资是稳赚不赔的，至少可以吃点利息。在情况好的情况下，持有到强赎，至少会有30%的利润。如果在强赎期间内，股价涨幅远高于转股价30%，则可以盈利更多。

七、可转债的几种常规玩法。

（一）打新。这是一种免费福利。中签后等待转债上市（一般30天左右），可以开盘就卖出，也可以有选择性的持有到强赎。这要视可转债背后公司的质地而定。当下一签1000元成本，平均盈利约150元。今年还没有破发的案例，去年则比较多。因为今年市场上涨，转债偏股性。

（二）可转债筛选顺序。

推荐一种保守的投资方式，一般而言要持有到强赎或者到期。按照如下几个原则，按重要性排序：

1.公司质地，财务数据健康，没有破产风险，股价处于低位，未来几年大概率会上涨。

2.到期收益率要为正。举个例子，假设转债价格（市场价格）98元（转债面值100元，为什么会低呢？一定是股价低于转股价啦），还有3年到期，每年约定1%利息。则到期收益率=[（面值100 - 转债价格98）+1%乘以3] 除以3年=1.67%。在这个例子中，如果转债价格是110元，则到期收益率就是负数了。到期收益率=[（面值100-转债价格110）+1%乘以3] 除以3年= -2.3%。这意味着转债买入价不能太高，安道全设置了三条线：最高110元；100元；低于100元（这种转债只要公司质地尚可，没有倒闭危险，就可以稳赚不陪）。

3.溢价率不要太高。溢价率=（转债价格除以转股价值-1）乘以100%。转股价值是什么？假设股价11元，转股价10元，则这个转债的转股价值=（股价11元除以转股价10元）乘以100=110元。如果转债价格是120元，则溢价率=（转债价格120元除以转股价值110元 -1）乘以100%=9%。为什么会有溢价率呢？因为这个稍高的价格包含一个看涨期权和一个债底。一般而言，转债溢价总是有的，10%的溢价是常态。很少有折价的，这时套利大军会出现。

总之，溢价率越低的转债，进攻性越强。反之，溢价率很高的转债，比如超过100%，这种转债基本上是纯债的特质了，比如辉丰转债，模塑转债，具有很强的防守性。

4.股价弹性大。弹性大、股性活，适合高手波段操作。一般而言，意味着转债容易触发强赎，或出现低于100元的转债，这是低吸的机会（吃息，博下修转股价等等，高抛低吸）。

（三）可转债轮动。

持有一揽子转债，适度分散，卖出价格高的，买进价格低的。这个需要点技术含量。不做详细介绍。其它还有很多玩法，最典型的是套利。

（四）嫌研究单个可转债麻烦的投资者，可以直接投资可转债基金。推荐老牌“兴全可转债基金”。

八、结论。

可转债进可攻（股性），退可守（债性）。下有保底，上不封顶。总体而言是一种低风险、收益可观的投资品种。

可转债在大方向上，投资者和公司是站在同一条战壕上。公司缺钱，希望你尽快转股，各种配合（下修转股价，回售，发布利好等待呢个）。公司大股东为着我们的利益“操碎了心”。投资者在尽快转股情况下，可以博取转股差价，还有利息。但是，对原有小股东是不太友好的，比如“贱卖股权”，呵呵。

特别提醒：可转债和可交换债是两种差别很大的品种，可转债相当于公司增发，而可交换债相当于公司减持。投资可交换债的，自己照下镜子，和公司大股东不一条心是什么结果，哈哈。所以本人不建议新手参与可交换债。我自己会有甄别的参与可交换债。呵呵

可转债投资，在承担较少的风险情况下，可以博取较好的收益。符合低风险高收益博弈原则。个人自2014年起，玩了好几年，感觉很好。今年转债开闸，市场上可转债很多，加强研究，不断淘金，实在是大有可为。

但是，可转债也是一种“次品”，这是对优质债券和优质股票而言。论利息不如债券（担心安全性，不如买国债呢），论股性不如股票（真的看好股票上涨，为什么不买股呢）。对于激进型投资者，不上不下的，实在是缺陷重重哦。无论怎样，对保守型投资者是很好的品种，很符合中庸之道。