格雷厄姆《证券分析》里一半的篇幅是谈债券，这说明格老比较重视债券的。我们貌似只在乎股票那部分内容，这等于是把格老的武功“秘藉”废了一半。

所谓证券，包括债券和股票。证券投资，如果只投资股票，不在意债券，似乎也是顾此失彼的。

投资债券更重视资产质量，更注意保本，因为债券的收益是可以预料的。所以，债券没有股票那么“刺激”，债券比较乏味。

投资债券乏味之处还有一个，债券收益率相对比较低，不能勾起我们的快速致富的欲望。多数债券一年的收益可能还不如一个股票的涨停。

另外一个债券投资的乏味之处是：债券必须要长持才能赚到钱。而我们大多数人赚钱的耐心一般很短的，有的人是一天，有的人是一周，有的人是一月…

投资债券很乏味，但是，投资债券的大多数赚钱了，至于是多少，我没具体统计。投资股票很刺激，但是，投资股票的大多数亏钱了，具体是多少，也没有统计。

原因何在？我不知道，但有一句话，可能有些启发，“财不入急门”。从上面几个乏味之处，可以总结投资债券的几个特点，这些特点可以作为致胜的参考。

一、实事求是，定量高于定性。投资债券重资产，看到是过去数据，实实在在。投资股票重盈利，预测的是将来，一般是虚无缥缈的，尤其是专业能力很差的预测。

二、知己知彼，百战不殆。投资债券，盈利预期，利率高低都是明明白白。大致风险心里基本有数。投资债券属于“知道赌场”，（一个网友写的文章，很有启发）。投资债券能做到“涨不喜，跌不悲”。而投资股票属于“未知赌场”，股市涨跌导致的恐惧和贪婪始终是我们的大敌。

三、投资债券不适合短线操作，需要长持收获利息。而利息来自哪里？来自公司的盈利，债券投资看来是一个正和游戏，而股票盈利有一部分是博弈理论，是负和游戏。

芒格说过，要有逆向思维。反观债券赚钱的要素，恰是股票投资需要加强的。

首先，多定量，少预测。

其次，知己知彼，涨跌心里有数。

再次，长线操作，属于正和游戏。

其实投资债券还有一个好处，尤其是对于资产组合来说是很重要的（参看另外一篇文章“债券投资的重要性”，文末给出）。可以打个比方，一个人走路是一条腿好还是两条腿好？这个问题无需回答。那么，用刘翔一条腿换你两条腿，换不换？我估计很多人也不会换。

可以把债券当成证券投资一条腿，股票当成另一条腿。这样，走路是不是更为稳健和长久？

一般而言，股票和债券是跷跷板效应。有了债券投资这一工具，在一个组合当中，当牛市股票减仓的时候，可以投入债券。虽然，利润不丰厚，但是至少有利润。这样我们的心态会更好一些，至少不会由于找不到合适的股票而心痒难耐，也不会由于空仓而寂寞难耐。

作为投资者，我们大多数人不喜欢空仓。但是，没有合适股票的时候，强行出手，就犯了孙子“败兵先战而后求胜”的错误，这样往往导致我们降低买股的标准，从而导致亏损大概率变大。而有了债券这一选项，至少我们在空仓的时候，可以保住大部分本金，增强我们的耐心。先立于不败之地，再等待最佳机会来临，适时出击股票。这正迎合了孙子“胜兵先胜而后求战”这个道理。

附：债券投资的重要性

如果一个人只有一条腿，我们会说这个人是瘸子，肯定是走不远的。如果一个人只会投资股票呢？会不会也是一个瘸子？对于一个理性的投资者，我们需要思考如下几个问题。

一、投资股票为何会赚钱？答曰：低买高买。对个股来说，低买高卖赚钱。也就是熊市买股，牛市卖股。做到这点，不赚钱是不正常的。

二、卖出后得到的现金怎么办？比如一只股票翻一倍后，卖出，赚了。得到的现金怎么办？简单！答曰：寻找其它便宜股票，再循环低买高卖就是。当然，这个问题对于那些技术分析派无效，同样，对以那些买入股票永远不卖的价值投资者也无效。

三、什么标准的股票才是便宜的？每个人的标准显然不一样的，理性的投资者肯定会有一个不自相矛盾的标准，也就是说，要始终坚持按这个标准选股才是。这样就引出如下极端的情况。

四、在牛市里，按照自己的标准，再也找不到便宜的股票怎么办？是降低标准，买入股票？还是让现金闲置不动？投资者通常有两种选择。

其一、降低选股标准，买入其它股票。牛市里降低标准买入股票，很可能是场灾难。一场突如其来的老熊袭击，很可能就让辛苦赚来的利润损失大半。这显然不是一个前后一致的投资行为。实际上，估计多数人会选择这条道路。

其二、把钱从股市里抽出来，投资其它领域的产品。这是个好主意，通常就是买房产、黄金、收藏品等等。

总之，在这里我们需要另寻战场。但是房产、黄金和收藏品流动性可能会差一些。另外，房产和黄金以及收藏品也需要专业知识，不一定就能确保赚钱。其实，我们还可以投资债券。通常而言，债券和股票是不同步的，也就是说股市牛的时候，债券一般是熊；股市熊的时候，债券一般是牛。这样，就给投资者一个很好的选择。

首先，牛市顶部，这个时候债券很可能在走熊，逐步卖出股票的资金，正是收购便宜债券的好时候。

其次，等到股市走熊的时候，债券可能是牛市，这样把债券高价卖出，低价接住股票。这样恰好就分别实现了股票的低买高卖和债券的低买高卖。

当然，债券波动和预期收益没有股票那么大。以股市牛熊周期来看，掌握了股票和债券投资技能，可以做到牛市依靠股票低买高卖赚大钱，熊市可以依靠债券的低买高卖赚小钱。这样双向操作，岂不是很完美。

有人可能会反驳，这只是一种理想情况。万一债券和股票同步波动，投资债券也亏了呢？也有如下理由支持我们同样选择投资债券。

一、债券和股票同步波动概率不大，最大概率就算50%吧。输赢各有一半的机会。这是抛开债券技能，纯粹从概率上讲的。实际上，据说债券市场是七赢二平一亏的，恰好和股票市场相反。赚钱的机会还是挺大的，只不过是高收益和低收益的区别而已。

二、真的是同步波动，债券的亏损幅度应该也没有股票波动那么大。这还可以做到牛市大赚，熊市小亏。比起那些死守股票，在熊市大亏的情况要好很多。

三、最后一个心理层面的原因。多数人让现金呆在账户里什么也不做，是很难受的，很可能忍不住要随时出手，降低选股标准接急速下跌飞刀，后果可想而知。若转战债券市场，分散了注意力，盈亏不论，至少让投资者有事可做不是？从而避免轻举妄动不是？

以前看经典《证券分析》总是略过固定收益证券（债券）这部分不看，现在总算明白了，格雷厄姆这样安排的意图很简单，债券是证券投资的一个重要部分，只掌握股票投资不掌握债券投资，其实就是就相当于一个人缺了一条腿。