​又是一年圣诞时，已经是连续第三个年头了，回顾过去的2016已经很难用四字成语准确形容这一年来的境遇，A股2016年马上就要终结了，在这里做一下对未来2017年投资展望。

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回顾：

这幅图是过去一年内市场的真实写照，三大指数创业板指，中小板指，深证成指和上证指数分别下跌27.62%，22.59%，19.46%和12.12%，回顾过去的一年里，自最哀嚎的一月熔断外，市场近乎走出L型的最差走势，即便是自国庆后以上证指数带动的10%反弹也是场内行情一九分化赚指数不赚钱，而以中小市值股票为首的投资逻辑全年被证伪，主要因素有很多，最重要的两点我认为是第一，供给侧改革这条主线具备国家意志。

第二，市场由核准制向注册制过渡中发行了大批量的新股，市场并不缺乏股票供给，而很多新上市的股票估值一步到位，并在解禁期满后原始股东套现压力太大，场内博弈资金持续性推动很难，另外，定增猛于虎，过往参与定增的机构和产品在定增解禁期满后大多选择套现，因此造成了中小创在大方向买入逻辑被证伪。

过去一年来仔细梳理投资脉络，我们会发现包括金融股，银行股，优质蓝筹白马这一年的走势其实并不差，不少品种甚至创了年内新高，其内在根源逻辑在这一年里其实也是跟随发生改变的： 以前我们会认为这种风格变化来自于估值推动，内在价值提升了股价有较大安全的提升因此作为买入理由，当国庆后资产荒来袭后险资全面资产配置推动并加速了这种确定性，再加上未来养老金和社保的全面进场后，从未来2017年全年判断，蓝筹作为市场最中坚力量应该是所有配置品种中安全边际最高，确定性最强的。

自股灾1.0-3.0后，以国家队为首的证金公司所扮演的角色相当于救火队长，给市场尽量提供充足的流动性，阻止当时因杠杆崩塌导致流动性匮乏而持续暴跌的可能。其实等于国家队把杠杆类资产最后收入囊中，最高时候持股接近市场流通筹码的35%，这一年来有所减持，减持的理由也是很正常的，国家队本身就是借钱救火，危机度过后回到持仓成本的卖出还钱，我们现在想想也是很有意思，大家可以回顾过去一年来的上证指数，自9月份以来市场就没像样的走出过一波有趋势的波动，基本上都是处于窄幅箱体中，从而可以基本辅助验证国家队其中做差价并逐步退出市场的分析，而宝能抢筹万科事件作为险资入场的第一步棋，为后续的剧情埋下了伏笔，在民间投资环境恶劣，固定收益低和人民币加速贬值的环境下，高分红高收益品种获得险资青睐，买股票最后变成了买股权，土豪的阔绰作风简直令公募和私募汗颜，当然自11月底最后这个逻辑也被证伪了，在管理层严令干涉下终结。

国际宏观

影响到未来A股走势另一方面的因素便是我们关心明年道指会否还创新高，众所周知在特朗普上任之后基本否定了过去八年来奥巴马在金融领域，基础建设，外交方面一系列的动作，最近两个事，川普同学的大嘴巴在推特上肆无顾忌的发言令其白宫团队在后面不断的擦屁股，昨天更是爆出要对目前核现状发生改变，在目前已有的核工业上继续大力发展，而这些都与目前美俄两大核武器国此前签订的和平条约相违背，而中国作为五大常任理事国早在90年代就对外宣布停止核实验，单纯从川普近期一系列的发言情况来看我们无法完全信任这个老家伙会做出那些令以往不可思议的动作，而金融方面便是牵一发而动全身，本身美股就在高位，加上众多不确定环境制约，对未来美股的判断上难言乐观。

而美联储则在过去的一个月内进行了年内的第二次加息动作，国际金融市场对此是以平稳过度的方式迎接，毕竟消息兑现的那一刻靴子已落地且市场已经对此信息消化了很久，从外媒大投行的分析来看2017加息次数可能将超出预期，美元还会进一步走强。而川普上任以后的新政包括增加政府赤字支出，和加大基建设施建设，可能将进一步推涨美联储加息和通胀的预期，所以综上所述，由于未来面临极度不确定性，采取谨慎的观点没什么错。

从国际局势上看，除了大国博弈外，地缘政治等因素会影响和波及稳定，包括俄土关系，IS等,美国从中很有可能扮演最重要的角色，川普最重要的任命之一会派一位新的北约大使，真正将北约的职能从冷战状态转移到反恐武装行动，土耳其其实是一个非常不稳定的政权。移民政策及种族等造成了这种不稳定和事件一再频发，还记得今年夏天的未遂政变吗，以上说的这些和股市关系不大，最多影响的是美国和欧盟区域的股市，但影响的是大宗商品，石油，铜和金属等。

国内宏观

说完了国际方面再探讨下国内宏观面，供给侧改革最后一定会是成功的，这个措辞不用质疑，但最终也很可能付出一部分作为代价：那就牺牲通胀来完成。中央经济工作会议工作重点放在促改革与防风险，推动经济脱虚入实，这是一次非常重要的转变，未来可遇见的是民间资金逐步撤出具有泡沫的房地产市场进而进入实体经济或股市。房子就是用来住的。而预测全年来看二季度有可能是通胀高点，主要因素在于未来油价不确定，供给侧改革深入后导致上游原材料价格上涨真切反应到实体经济中，宽财政 中性货币政策将是大概率事件。

以上内容为今朝有酒今朝醉-展望2017 （上）

下集将带来：

周期vs成长

国内微观

虚拟现实

智能驾驶

医药

注册制

以及全年投资逻辑方向等内容

吕健中

2016.12.25