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福日电子(600203):8亿收购中诺通讯切入手机制造

　　■证券时报
　　历时3个多月停牌, 福日电子(600203)重大资产重组方案今日公布.公司以8.29
元/股向中诺通讯发行9650.18万股,购买对方100%股权,双方约定交易价格为8亿元.
　　重组完成后,福日电子将切入通信企业的手机设计,合约制造服务领域,曾折戟I
PO(首次公开募股)的中诺通讯则将实现曲线上市.
　　预案显示,中诺通讯100%股权评估值为8.14亿元,增值率为137.97%,双方协商交
易价格为8亿元.福日电子向中诺通讯发行股份,同时拟非公开发行股票2717万股,募
集配套资金不超过2.03亿元, 发行底价为7.47元/股,用于福日电子终端研发及营销
网络建设,企业管理信息化系统建设和支付本次交易的相关费用.
　　交易报告书显示,主营自主品牌有线通信终端和以OEM(定点生产)模式为主的通
信终端合约制造的中诺通讯,曾于2012年4月递交IPO申请,但2013年因行业发展和市
场变化导致业绩下滑,IPO进程搁浅.今年初中诺通讯收购从事手机开发,设计业务的
讯通安添后,合约制造服务逐渐向ODM(贴牌生产)模式转变.
　　中诺通讯主要客户为华为公司,今年一季度,来自华为合约制造在公司营收占比
为58.94%,营业额为1.56亿元.目前,公司与联想等的合作也在逐步扩大.
　　财务数据显示,截至2014年3月31日,中诺通讯总资产为7.59亿元,净资产为3.45
亿元.其2012年,2013年和2014年1月-3月分别实现营业收入6.71亿元,10.16亿元和2
.65亿元,净利润分别为2877.64万元,2922.02万元和712.49万元.
　　根据双方的盈利承诺,中诺通讯2014年至2016年净利润分别不低于0.8亿元,1亿
元和1.2亿元.与未来三年业绩承诺的净利润相比,中诺通讯目前净利润并不理想.下
一步中诺通讯如何借助下游客户智能手机爆发性增长, 完成并购业绩承诺仍有待观
察.
　　值得一提的是, 中诺通讯股东之一福建省电子信息(集团)有限责任公司为福日
电子的间接控股股东,持有福日电子32.85%股份.为保证控股地位,信息集团7月16日
斥资2.8亿元从王云清等11名自然人股东手中收购中诺通讯35%股权, 增持后信息集
团直接和间接持有福日电子33.4%股份, 仍为上市公司的间接控股股东,公司的实际
控制人仍为福建省国资委.
　　福日电子长期以来主业羸弱,近三年盈利主要倚仗大额投资收益.公司2012年以
来加快外延式并购的步伐,先后收购"蓝图节能","美裕科技"和"迈锐科技"的控股权
, 布局LED产业,工业节能等节能减排,节能家电和通讯类产品几大板块.公司方面表
示,并购中诺通讯将有效提升福日电子手机业务的规模和实力,增强公司在通讯产品
领域的竞争优势,以及盈利和持续发展能力.

【2.股东户数】
┌──────┬───────┬──────┬──────┬──────┐
｜ 截止日期   ｜   股东户数   ｜  户均持股  ｜ 较上期变化 ｜ 筹码集中度 ｜
├──────┼───────┼──────┼──────┼──────┤
｜ 2014-09-30 ｜    22276     ｜   12739    ｜ 无明显变化 ｜  非常集中  ｜
｜ 2014-06-30 ｜    24306     ｜   11675    ｜  趋向集中  ｜  非常集中  ｜
｜ 2014-03-31 ｜    24398     ｜    9859    ｜ 无明显变化 ｜   较集中   ｜
｜ 2014-03-20 ｜    24002     ｜   10021    ｜ 无明显变化 ｜  非常集中  ｜
｜ 2013-12-31 ｜    24979     ｜    9629    ｜ 无明显变化 ｜   较集中   ｜
｜ 2013-09-30 ｜    22655     ｜   10617    ｜ 无明显变化 ｜  非常集中  ｜
｜ 2013-06-30 ｜    21968     ｜   10949    ｜ 无明显变化 ｜  非常集中  ｜
｜ 2013-03-31 ｜    21316     ｜   11284    ｜ 无明显变化 ｜  非常集中  ｜                                                    【2.主营构成分析】
【截止日期】2014-06-30
项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务
                              (万元)       (万元)              收入比例(%)
─────────────────────────────────────
LED光电与绿能环保产业(行      22765.83     4387.87       19.27       17.67
业)                                                                      
智慧家电与通讯产品(行业)       5688.69        2.31        0.04        4.41
贸易类(行业)                  99737.15     1418.12        1.42       77.39
其他(行业)                      133.72     -121.78      -91.07        0.10
其他业务(补充)(行业)            548.87      374.44       68.22        0.43
合计(行业)                   128874.28     6060.95        4.70      100.00
─────────────────────────────────────
华东地区(地区)                34088.62      687.84        2.02       26.45
华南地区(地区)                15145.01      922.55        6.09       11.75
华北、东北地区(地区)           7396.59      600.44        8.12        5.74
西南、西北地区(地区)           1239.95      221.69       17.88        0.96
亚洲其它地区(地区)            46104.11     1452.87        3.15       35.77
其他各大洲地区(地区)          24351.13     1801.12        7.40       18.90
其他(补充)(地区)                548.87      374.44       68.22        0.43
合计(地区)                   128874.28     6060.95        4.70      100.00
─────────────────────────────────────

【截止日期】2013-12-31
项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务
                              (万元)       (万元)              收入比例(%)
─────────────────────────────────────
LED光电与绿能环保产业(行      14825.58     2820.45       19.02        5.93
业)                                                                      
智慧家电与通讯产品(行业)      15116.94     -341.15       -2.26        6.05                                                          【1.业内点评】
【2014-03-28】【出处】联讯证券
福日电子(600203)2013年年报点评:投资收益助公司扭亏 向新兴产业转型成效待 
显                                                                     
    事件：
    公司2013年业绩报告显示，报告期内，实现总收入为 24.99 亿元，较上年同期下降 8.2%；归属于母公司所有者的净利润为 7630 万元，较上年同期增 77.2%；基本每股收益为 0.32 元。
    点评：
    1、传统技工贸模式难以维系，大额投资收益助公司扭亏。
    受累于各项业务毛利率全线下滑，公司盈利能力难言乐观，近三年净利润由负转正主要依仗投资收益，2011-2013年公司实现投资收益分别为：1.89亿、1.0亿和2.2亿，占营业利润比重均远超过100%，这意味着：如果扣除非经常性收益对公司利润表的影响，公司主营业务已经连续5年亏损。这主要由于以内外贸易为驱动的商业模式，品牌附加值过低，在外需疲弱的大背景下，公司原有业务极低的毛利水平已经难以覆盖国内快速攀升的人力成本。
    2、向新兴产业转型，业务结构调整有望提升盈利能力。
    面对传统业务模式的困局，公司自2012年开始力图通过内部资产、资源重组控制成本，通过外延并购等方式，加快对以节能减排为代表的新兴产业进行布局。公司于 2012 年 4 月收购“蓝图节能” 51% 股权，正式进入工业节能领域，该公司主营余热发电项目的投资、建设与运营，已获得国家发改委第二批节能服务公司备案；于 2012 年 9 月底收购了美裕新科技（深圳）有限公司 51% 股权，并更名为福日优美，大力发展手机通讯产业；于2013年末收购深圳市迈锐光电92.80%股权，着力发展LED 显示业务。自此公司已完成了对 LED 产业、工业节能等节能减排，节能家电和通讯类产品三大新产业的梳理与布局，后续收入结构有望持续改善，毛利率回升将小幅提高盈利能力。
    3、LED 业务与非经常性收益仍存较大不确定性，暂不评级。
    虽然公司近年对业务进行了大范围梳理，但考虑到其新兴产业板块受到LED行业结构性的产能过剩问题困扰，盈利持续性尚待印证；家电及通讯产品线由于缺乏品牌建设的支撑，毛利率仍处偏低水平；公司中短期盈利确定性难以令人信服，其业绩增长仍将主要依靠非经常性收益侧带来的贡献。公司当前仍持有华映科技（000536）和国泰君安证券少量股权，未来如果套现可继续贡献可观的投资收益，但是我们无法将其准确的纳入我们的预测。基于此，我们假设公司2014和15年投资收益分别为8000万人民币和7000万人民币。按照上半年完成定增约4500万股测算（总股本增至2.85亿股），我们预计公司 2014和 2015年EPS 分别为0.24和0.29元，对应PE分别为34和 29倍。首次覆盖，暂不予评级。
    4、风险提示：
    欧美经济复苏提早终止、LED产业下游产能过剩导致行业景气下行、迈锐光电业绩不达预期、A股系统性风险