金融投机与风险控制 游念东

金融投机泛指在二级市场的证券交易、外汇市场的汇率交易、期货市场（包括商品期货、指数期货等）的差价交易等。

风险控制指通过合理设置盈利目标和亏损幅度来确保在单位时间里的总交易水平结果为盈利。

金融投机与赌博有什么区别——为什么赌博不能成为投资手段的一种

在所有的赌博形式中，最常见的当属赌大小点，其基本赔率为1赔1。由于赌大小点的成与败完全取决于概率，而1赔1的赔率规定是无法确保我们必然获胜的，所以面对赌博只能抱“小赌愉情”的态度而不能倾力而为。但是，假如能够改变一下规则，情况将会怎样呢？

如果把赔率改为1赔2，结果就不一样了：

假如我们将全部的筹码分为5等份，每次下注时只下一份，即使成功率低50%的平均概率、假设为40%，5次下注完毕后的平均结果亦为：赢2次x 2-输3次x 1=1。即连续投注5次在理论上有机会净获胜1次，即有可能稳定地赢得20%的“本金”。虽然我们无法改变赌博的赔率，但我们却可以根据上面的推演思路建立让我们得以稳定盈利的金融投机模式。

成功建立该模式的第一要素是要能证明当我们选择在某特定时机买入某股票（或其他金融商品）时，今后展开的行情无论是上涨还是下跌，都能够必然到达预期的价格位置：也就是说，未来行情的演变只有A结果和B结果2种可能，只要今后不出现A结果则会必然出现B结果。由于时间越长则行情的变数越大，所以理论上说．在越短的时间内、上述“非此即彼”的结果出现的机会就越大：于是，为了确保出现“必然”的结果，我们必须放弃所谓的“长线”、也就是要把时间因素忽略掉。

成功建立该模式的第二要素是必须将每次投入的资金尽可能地拆细，这样才能靠高成功率来取胜而不是依赖运气。

如何看待未来行情在运行结果上的必然和或然

虽然我们共同认为“未来”是不可预知的，但不等于说未来行情是完全不能够被把握的。由于行情不是涨、就是跌，所以理论上讲我们把握未来行情的成功率至少也应该能够达到50%。但是，由于金融投机存在交易成本（手续费）问题，所以我们除了需要实现成功率（即成功的净次数比）以外，还需要解决成功值（即每次交易可捕捉的行情幅度）的问题。这就需要我们承认有2个概念一趋势和关口一是客观存在着的并且其有可能被我们所认识和把握到一定的程度。由于行情呈趋势运动，于是我们可以据此从事价格投机：但由于行情的运行的过程通常是不可知的，于是我们必须控制投机风险。

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如果不讨论因果问题．我们可以假定任一行情结果都是注定了的，其变数只是运行的具体过程。

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风险与机会永远是呈正比的．有效控制风险的途径之一是合理配置每次所投入的资金比例。

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从通俗的意义上讲，趋势有两个含义：以上升趋势为例，假如我们确信上升趋势尚未完结，那么它必然将反复创新高——即其运行特征是反复向上的突破而不是以局部的区间震荡为主要表现。

本文所说的关口也叫技术关口，主要是主要是指行情在历史上形成的高点和低点：因为，当我们提及突破这个概念的时候、通常包括这样几类含义：1、对某最高价位或最低价位的突破：2、对某成交密集区的突破：3、对其他有特殊意义的价位关口的突破。

仍以上升趋势为例，趋势的另一个表现特征是：假如行情不会跌破某不应该跌破的位置（关口）．那么今后其一定会升破某应该升破的位置（关口）。简单一句话即不创新低、必创新高—二假如我们可以适当地将时间因素稍作忽略的话。

但是．时间因素毕竟是不能被绝对忽略，因此我们还必颏将上述内容作一下修正：假如行情不会跌破某不应该跌破的位置，其今后可能的运行结果用波浪理论的概念来概括的话就是：一切上升行情或为会创新高的推动浪，或为不会创新高的反弹调整浪。也就是说：前跌幅的50%的反弹位置或前推动浪升幅的61.8%的位置均为任一上升行情最有可能到达的目标——我们将其称之为“基本目标”。

突破是一种很极端的价格运动结果：顺向突破意味着原趋势可以据此得以延续，逆向突破则可能宣告曾经客观存在着的趋势运动已经终结以及与原趋势运动方向相反的行情已经展开。但是，这里还有一个行情规模和行情级别的问题需要考虑。

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所谓投机．指的是在愿意付出一定代价的前提下来把握某个特定的机会。这里涉及到2个很重要的概念：

1、是投机是有代价的，并且这个代价应该在事先就已经确定好了：2是投机的目标也应该是往事先就已经确定好了的。只有事先就已经确定好了目标和代价，才可以对所拟订的投机行为做出评估。

由于行情的非涨即跌特性，也由于投机应该是一次性的行为，所以我们在作投机决定的时候不宜也不必令该行为过度复杂：既无万全之策，惟有尽量把握重点——趋势；一切投机均有可能失败，我们能够努力做到的惟有尽量将损失控制在最合理的范围．

由于趋势具有非此即彼的特征，故突破是最强烈的确认信号：因此，顺向突破意味着机会的来临，而顺向突破以后再度发生逆向突破则宣示着风险或将诞生。

就价格运行方向而言．如果不过度考虑时间因素，其最终都以突破为主要表现形式。

如何利用趋势的表现特征来制订交易策略

1、捕捉转折点：在创新低以后重新回到前低以上就可以开始试着介入，然后随着趋势的不断确认再逐渐加码，按照这个的的模式操作、通常止损的负担不会很重；

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2、捕捉突破点，在确认向上突破有效以后介入。这种方式属于顺势交易法、也可以用于短线加码。

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3、判断拟捕捉的上升行情的性质：看看其属于局部反弹的概率大还是“创新高”的概率大。简单的判断法是：如果此前发生的下跌行情属于穿头破脚性质的，其后展开局部反弹的可能性相对比较大（当然并不是说在此背景下就一定不能直接创新高）；假如此前发生的下跌行情仅仅表现为区间震荡式的回落，那么其后展开的上升行情创新高的可能性就很大了——即可能进入新一轮的上升推动浪。

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上面是以英镑/美圆在近一年里的走势为例，看看如果简单地应用上破买进、下破沽出的交易模式可能导致什么样的交易结果。破的标准有2个：1是向外突破——其通常意味着趋势的延续，2是向内突破——其通常意味着原趋势发生了反转。统计表明：如果我们能够严格遵循趋势理论来安排每一次操作，在单位时间里的平均交易结果是有可能实现稳定赢利的。

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对上面图表的模拟交易是在完全不考虑分析者个人经验的情况下，机械地按照某种既定的模式米安排的交易。可见在止损的保护下，顺势而为的成功率是能够超过50%的。

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说明：当行情从C跌破N1以后就意味著a-C上升行情基本结束一一假如后面不再有新的买进信号的话．

为什么后假设在D介入呢？那是因为d跌破了a、而D又回到了a以上；于是我们可以假设C-d下跌行情可能已经结束了，由于d跌破了a，所以首次上升一般部只能表现为区间反弹；由于N2 -e表现属强势调整，所以我们可以期待e以后有机会展开与d - N2上升幅度规模相当的上升行情，当F突破C以后，可能意味着更大的升势将展开，所以理论上是应该积极介入的：此时面临的问题是如何合理设定止损：由于在图形上找不到理想的设定止损的参照位置，我们只好根据对G的预期来反推f的位置一一比如以F-G的l／3作为止损．

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如何看待和因应价格运动的“不确定性”

所谓价格运动的不确定性主要有3个含义：1是价格运动在起止时间上具有不确定性，2是价格运动的最终目标具有不确定性，3是价格运动的运行节奏具有不确定性，即没有绝对的先例可循。

价格运动的“不确定性”并不是说我们无法预测和确认价格的运行趋势和可能的涨跌目标，而是提醒我们要放弃追求精确测算底部和顶部的努力．换句话说，我们只能试图把握有把握把握的行情或机会．

波浪理论详解

技术分析也叫图表分析，具体指在对历史行情进行汇总、整理、统计和归纳的基础上运用几何方法或数学模型等方式进行分析，找出其运行的特点和规律、进而预测其今后可能的运行趋势并据此制订投资策略。常见的技术分析方法有趋势分析法、图表形态分析法、数学模型分析法（例如应用各种指标进行的分析）、统计分析法等。

趋势 技术分析所说的趋势指的是行情稳定地、有规模的、长时间地朝着既定方向的运行。趋势分上升趋势和下降趋势两类．

关口 对行情在运行过程中起着支撑或阻碍作用的价位或价位区间。主要有成交密集区关口、历史关口、心理关口和技术关口等．．

推动浪 与价格在特定时间运行趋势方向相同的行情，分上升推动浪和下降推动浪两种。其一般具有在单位里波动幅度大、运行速度快、方向性强等特征。

调整浪 与推动浪运行方向相反的行情，就性质而言属于推动浪在运行过程中发生的停顿和休整．通常对上升推动浪的调整称之为“回档”，对下降推动浪的调整称之为“反弹”。其一般具有在单位时间里波动幅度小、运行速度缓、方向性不强等特征。

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附：如何画趋势线

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道氏理论与趋势

“道氏理论”的创始人就是一直沿用至今的英国最重要的股票指数之_-—“道琼斯指数”一——的编制人，是他们首了技术分析的先河．也是他们第一个提出“趋势”的概念——股票指数的产生本身就是建立在“趋势”理念的基础之上的．趋势是一种客观存在—打开任何一幅股票的长期走势图、你都会很真切地感受到达一点（图 1）：

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上图非常清晰地显示了趋势运动的表现：交替上升和交替下跌．

趋势的存在具有稳定性和持续性——即它会在相当规模的空间里持续运行相当长的时间（见图1）；

趋势的存在和演变还具有规律性——即我们有可能做到对其“事先”感知或在“事后”第一时间对其予以确认．（以下是道氏理论对趋势发展和演变的确认原则）

道氏理论关于趋势演变的图解

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由于道氏理论产生的地点（美国）和诞生的时代（美国股市持续发展时期）有其历史的特殊性，在投资风险日趋增大的今天、传统的道氏理论已经不能充分满足股市发展对技术分析的要求了：比如现在的股价虽然在宏观上依然会呈趋势运动，但阶段性的涨跌频率比以前已经高了很多、阶段性的涨跌幅度也很大，机械的“长线投资”模式已经不能充分满足“资本追逐的是在单位时间的利润最大化”这样的目标：而道氏理论恰恰又不涉及与行情运行目标测算有关的内容，并且也没有具体阐述应该如何区分不同规模、不同级别的行情等，当然，构成道氏理论理论核心的部分——对趋势的发现和阐述——仍是具有里程碑意义的。可以这样说：只有在揭示趋势的客观存在和趋势的存在和发展呈规律性以后，技术分析才有了成立和发展的基础。波浪理论就属于对道氏理论的发展和完善.

波浪理论

一、 学习波浪理论的思想准备准备

在正式进入波浪理论的学习之前，大家有必要注意以下几点：

1、波浪理论并不是“横空出世”的理论，它是在高度概括、总结历史上已经成形的技术分析理论、流派和分析技巧的基础上产生的并且仍在不断完善的一个理论体系。

2、波浪理论没有特别独特的分析技巧，其侧重于思维方法的建立：所有与趋势分析、图形分析、指标分析、价量分析有关的分析理论和技巧均可适用于波浪理论的应用。

3、波浪理论讲究辩证分析，其追求的不是分析方法的排它性和分析结论的唯一性；应用波浪理论要具有鉴定和辨别不同规模行情的能力以及要具有相当的空间想象力——因为波浪理论认为市场里没有发生不了的行情，只有没发生过的行情。

4、尽管行情不是涨、就是跌，但波浪理论仍然承认有暂时无法确定性质的行情存在——尤其是在面对“突变”的行情时、波浪理论也是会措手不及的，它唯一能做到的是在第一时间论证“突变”行情的性质及其可能的演变结果；所以，波浪理论倡导的是：只设法把握能够把握的行情。

5、必须时刻牢记：市场（的运动）是绝对的、波浪（理论）是相对的：不是市场因循波浪（理论）而变化，而是波浪（理论）在应对市场变化的过程中不断完善和发展。

波浪理论的基本内容

波浪理论中关于浪的定义是这样的：行情从某相对确定的（或日独立的）起点（高点或低点）运行到某相对确定的（或曰独立的）终点（低点或高点）的过程。由于对起点和终点的确定标准的不同，对浪的确定标准也是有多种多样的。以下就是关于波浪理论的一些基本内容：

1、波浪理论在总体上属于趋势理论，其认为价格运动呈趋势运动，且该趋势具有规律性：

2、价格运动呈涨、跌交替循环。“波浪”其实指的就是行情的涨跌交替循环，每次循环结束再进入更高一级循环，由此往复直至无穷。．‘

3、波浪理论认为价格运动主要表现为以上升趋势为主、下跌走势为辅，下跌总的说来是对上升的调整。从总体来看，其运动特征之一是每次下跌调整的底部在不断地抬高。

4、波浪理论认为：当价格进入阶段性的下跌趋势时、其间局部发生的上升走势就不再是趋势的主导、而“降级”为对下跌趋势的调整——俗称“反弹”。在一般情况下每次“反弹”都会受阻予此前的次高位。

5、组成波浪理论的三大部分内容是：浪的级数、浪的形态、浪的规模。对应的分析技巧主要是：趋势分析、图形分析和黄金分割计算法。

6、波浪理论不把对“量”（即成交量）的研究作为重点，其认为在价格的变化过程中已经囊括了一切市场背景和市场现象（尤其是在对外汇市场里、对汇率走势的分析是不涉及成交量这个概念的，但依然不影响波浪理论对行情涨跌交替循环演变过程的描述（图解）：

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1）5浪模式 如图所示：任一级别的涨跌循环都由8个浪组成，我们将构成与运动趋势方面相同的行情称之为推动浪、其一般由5个子浪组成（通常用数字注明）；与运动趋势方向相反的行情称之为调整浪、其一般由3个子浪组成（为与推动浪相区别、通常以英文字母注明）。

2）完整的循环 图示中1—5浪完成后、其共同构成高一级别的推动浪的第一浪（为便于区别不同级别的浪、标准方法通常是在数字（或字母）以外加括弧或采取其他同样直观的方法（比如用罗马数字）加以区分）；进一步说：由于（1）浪属于推动浪、故由5个子浪组成；又由于（1）浪呈上升趋势，故其子浪中方向向上的1、3、5浪为低一级别的推动浪、2、4浪则分别为1、3浪的调整浪。

（1）浪完成后进入（2）浪。由于（2）浪是（1）浪的调整浪，一般会由3个子浪组成、分别以a、b、c浪表示。

到了（5）浪完成后意味着更高一级别的某推动浪已经完成（在习惯上一般用罗马字母Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ表示），其后进入对该推动浪的调整浪；由于Ⅱ浪属于调整浪、故应该由3个组成浪构成（即（a）浪、(b)浪和(c)浪）；又由于其整体处于下跌趋势，故处于下跌的组成浪——即（a）浪和(c)浪）——成为了推动浪、由5个子浪组成，而该期间处于上升的组成浪——即(b)浪——成为了调整浪、由3个子浪组成。

现在，让我们统一一下对不同级别的“浪”的称呼：**浪（大浪）的组成浪（中浪）的子浪*（小浪）

【注：以上说明为波浪理论中最重要的“框架”部分，务必了解透彻】

3）复合结构 波浪理论归根结底讲述的是行情的主与次——就是所谓的推动浪与调整浪的交替循环。推动浪未必指的是上升行情、只是指“当时”趋势的方向；当行情进入下跌趋势时、推动浪即由下跌行情构成；由于推动浪是由5个子浪组成，所以下跌推动浪也可能以5个组成浪的形态结构展开。

如上图：初级循环由5个浪加3个浪来完成，中级循环是由21个浪加13个浪来完成，分别是上5—下3—上5—下3—上5—下5—上3—下5。

继续分解就进入高级循环，高级循环由144个浪来完成。这144个浪的顺序是

上5—下3—上5—下3—上5（构成大一浪）—下5—上3—下5（构成大二浪）——上5—下3—上5—下3—上5（构成大三浪）—下5—上3—下5（构成大四浪）——上5—下3—上5—下3—上5（构成大五浪）；下5—上3—下5—上3—下5（构成大A浪）——上5—下3—上5（构成大B浪）——下5—上3—下5—上3—下5（构成大C浪）

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换种表述方法：基本循环的顺序是 推动浪-调整浪-推动浪-调整浪-推动浪——推动浪-调整浪-推动浪……

这种表述最有价值的一点在哪里呢？那就是：调整浪之后一定是推动浪！

所以，确认调整浪以及准确判断调整浪结束是至关重要的，因为能够准确判断调整浪结束、也就能够及时捕捉下一个即将爆发的推动浪。