上市公司股东将所持股份进行非交易过户参与打新的业务已是万事俱备，只待“发令枪响”。

　　近日，多家上市公司发布关于控股股东所持部分股份非交易过户的提示性公告，委托券商资管或基金专户设立单一资产管理计划，以开展股票、基金等金融产品投资。

　　据业内人士透露，受资管新规影响，这项业务一直处于暂停状态，目前业内仍在等待基金业协会出台正式的备案指引。非交易过户可以充分利用闲置的股份，不需要另外准备打新底仓，市场需求很大。对于资管机构而言，是值得期待的业务增长点。

　　多家上市公司发布

　　非交易过户提示公告

　　近期，洁美科技、海天味业、炬华科技、中牧股份等多家上市公司发布控股股东所持部分股份非交易过户的提示性公告，将非交易过户打新业务重新带入市场的聚光灯之下。

　　8月7日，洁美科技发布的公告显示，其控股股东浙江元龙，为开展股票、基金等金融产品投资，委托金鹰基金管理公司设立“金鹰优选10号单一资产管理计划”，拟向中国登记结算有限责任公司深圳分公司申请办理证券非交易过户业务，将其所持的800万股洁美科技公司股份过户至前述资管理计划，金鹰基金作为委托资产管理人在有关法律法规和合同规定的权限内进行管理。

　　在洁美科技之前，海天味业、炬华科技、中牧股份已发布相关公告，分别委托招商证券资管、汇添富基金、方正证券设立了单一资产管理计划。

　　据一位券商资管人士介绍，这项业务在资管新规实施之前已经存在，当时叫做定向划转，其业务逻辑是，定向资管计划开设的证券户与委托人同名，因此股份可以互相划转。定向划转大部分是用于股票质押，而此后出台的网下打新规则要求打新需要底仓，市场也逐渐挖掘出定向划转的打新需求。

　　据其透露，2019年6月，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》中明确，单一资产管理计划的证券账户、期货账户名称应当是“证券期货经营机构名称-投资者名称-资产管理计划名称”。如此则之前的划转系统不再适用。

　　“今年4月30日，中登公司发布《证券非交易过户业务实施细则》，目前，各家资管机构的系统已按照新规要求改造完毕，只待基金业协会出台《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第5号——接受证券委托私募单一资产管理计划》这一正式的备案指引，业务就可以重新开展。”上述券商资管人士说。

　　资管机构积极筹备

　　静待业务开闸

　　多家资管机构非常看好非交易过户带来的增量业务空间，纷纷筹备相关业务，只待政策开闸。

　　“资管机构目前均处于业务储备阶段，上市公司股东也有通过非交易过户进行打新的需求，毕竟非交易过户可以盘活闲置股份，不需要再出钱购买用于打新的底仓股票。”上述券商资管人士分析，目前科创板创业板都已经实施注册制，按照目前的打新收益保守估算，年化收益能达到3%-5%，这一收益率对于闲置股份而言还是比较可观的。“非交易过户打新是非常好的业务增长点，各家资管机构都非常重视，储备阶段竞争就已经非常激烈。

　　“开拓非交易过户打新业务会比拼资管机构三方面的能力：一是上市公司股东资源储备;二是打新报价能力;三是能否给客户带来做市、税务筹划等增值服务。”上述券商资管人士表示，相比基金公司，券商旗下分支机构较多，前期开展业务的优势更大，部分专户业务做得较好的基金公司也具备一定的市场竞争力。

　　一位基金公司人士也看好非交易过户打新业务的市场前景。“上市公司非流通市值有几十万亿，这部分股份盘活需求非常可观。”

　　在上海一位基金公司人士看来，最新市场打新热情较高，打新基金由于申购资金较多，频频暂停大额申购。

　　北京一位基金公司人士也表示认同，最近一年，科创板、创业板的打新赚钱效应带动了市场需求。“对于资管机构而言，本身都有研究打新的投资团队，不会错过非交易过户打新这块市场蛋糕。政策开闸之后，我们一定会积极参与。”

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关于“非交易过户打新”的几点思考

　　多家上市公司发布关于控股股东所持部分股份非交易过户的提示性公告，委托券商资管或公募专户设立单一资产委托管理计划，以开展股票、基金等金融产品投资。虽说目的说得比较含糊，但是业内人大都知道，所谓的投资就是科创板、创业板“网下打新”。

　　其实就这个问题，笔者从5月1号以来，也被屡屡问及，但是我不能给出答案，说几点自己的思考。

　　1、大家预期的“非交易过户”只是手段，对控股股东来说到底想获得什么便利?

　　归纳下来有三点：1)、省交易资金流转;2)、希望规避税收;3)、希望不被认定成减持。

　　上述三种便利里，第一点是确定可以的;第二点是确定不太可以的，第三点，需要有权部门进行认定，本人没有结论。

　　2、就“非交易过户”形成基金资产应否算减持简单讨论

　　1)从信托法、基金法深究，投资人(委托人)以自己财产出资形成基金财产后，基金财产就与自己隔离了，投资人仅拥有基金财产份额，不再对原财产有完全的占有支配权。这部分资产的管理权移交给了管理人，从这个意义上，非交易过户进入他人管理的基金财产，管理权已经转移，有比较重的减持意味。同时，如果管理人把大量的权限再通过各种协议还给委托人，过重的“通道”味道也不是监管鼓励的。

　　2)从为什么给特定股东减持做限定的目的倒推，减持限制主要是给特定股东套现增加难度，使市场股票供给量有序增加，避免对市场形成过度冲击。从结果上看，只要非交易过户后的股份按要求继续受限减持规则，则该行为并未导致“社会公众股”直接增加，该行为算否减持也有商榷余地。

　　3、从“市值打新”和“非交易过户”的规则设立本意讨论

　　当年，把网下询价和网上摇号改成必须持有市值的目的看，主要是希望把打新的利润向真金白银靠“交易”形成的投资者和市值倾斜，而非是“照顾”给不履行减持手续靠“非交易过户”形成的市值。

　　从“非交易过户”立规本意看，也主要是为满足继承、捐赠、司法执行等确属非交易目的的需求设立。

　　4、如果“非交易过户”打新业务成立，建议主管部门一视同仁

　　从各方反馈来看，目前“非交易过户”能备案私募基金产品仅限证券公司资管或公募专户，但是科创板、创业板网下询价是有七类机构投资者的，如果开放这个口子，建议对规则允许的所有机构一视同仁，放开竞争，而不是形成又一种新的隐形“牌照”，这与“放管服”的大背景背道而驰。

　　5、最后一点小提示

　　网下询价的壁垒非常高，不是有了牌照就能做好，有两点提醒给想参与的投资者：

　　1) 要寻找过往一年报价准确，中签率高的机构;

　　2)投行能力突出的券商受限于规则，其管理的产品不能参与其保荐承销的公司申购，从结果看，会对打新受益形成较大影响。

　　最后，无论如何，希望主管部门尽快给出明确指导，让大家能够心明眼亮地依规展业。

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打新股包赚不赔要变天了?新股只有两个涨停就打开!打新股黑名单为何突增至1000多

　　（2017）8月2日电联技术在上市第三天就打开了涨停板，而前一天，岱美股份也是上市第三个交易日就开板。

　　年初还有20多个涨停板可实现，如今越来越快的开板时间，让专注打新的投资者惊呼：打新股包赚不赔不会快要变天了吧?

　　同日，中国证券业协会公布的今年以来第三批“首次公开发行股票配售对象黑名单”显示：从8月1日起，共有1012个机构和个人账户被禁止打新半年及以上。

　　被拉黑账户个人居多

　　在这1012个被“拉黑”账户中，有125家是机构账户，包括券商、公募、私募、信托、保险、银行、期货、创投机构等账户，占比12.35%;剩下的887个为个人投资者账户，占比高达88%。

　　这些账户大部分被禁止打新时限为半年，即到明年的2月1日方能解禁，但也有个别账户最长被禁止打新时间长达一年，主要是多次违规造成。

　　《国际金融报》记者查阅了今年2月、5月中国证券业协会公布的两批“首次公开发行股票配售对象黑名单”，2月17日第一批有309个账户被拉黑，其中机构账户46个，个人投资者账户263个;5月2日第二批又有514个账户被拉黑，其中机构账户45个，个人投资者账户469个。

　　有证券公司财富管理总部人士表示：此次黑名单数量比较多，也是由于集中了参与2016年11月至12月52个IPO项目的新股网下申购的违规配售对象，从总量来看，比今年前两批公布的名单要多，但这也与新股发行数量相关，并非规则突然严格导致。

　　新股不败，打新一直稳赚不赔的投资方法，无论是对高净值的个人投资者还是专业的机构投资者都适用。那么，又为何会出现被“拉黑”的现象呢?

　　有券商表示，有些投资者被拉黑，主要是因为网下申购全程比较繁琐，要按时缴款，账号、户名、备注等都要写对，多只新股，申购金额也要写对。有的投资者由于没有及时提交，或者忘记缴款，导致未申购成功，上了黑名单。

　　“如果是操作失误的正当理由，证券业协会不会直接放在黑名单。”一家券商表示，在公布名单之前，监管部门也曾与公司沟通，请券商协助联系客户提供情况说明和第三方证明材料。如果投资者出现1-3次未申购，会被暂停六个月申购，3次以上则延长处罚期到12个月。

　　那么专业的机构投资者为何也会频频出错?这一批的黑名单中，不仅有11个基金公司账户，还有5家券商账户，以及13家私募基金。

　　“其实机构也有很多疏漏的时候，在各个机构，除非定向资管有专人负责，多数是兼职交易员。他们平时有很多工作，打新只是副业。”某家基金公司相关人员吐槽说。目前专门的打新基金很少，多数是混合策略中有打新的策略。

　　一拆多叫停 打新群体固化

　　“目前很少有投资者融资打新了。”

　　上海一家券商营业部的负责人介绍，今年打新的投资者一般是带市值来的客户，特别是3、4月份后再申请成为C类打新客户的基本是本来就持股带市值的客户，投资者不会为了打新去拿现金配市值申购。“因为二级市场持股亏损的可能性非常大。”

　　目前打新机构分为三类，A类、B类以及C类，其中：

　　A类投资者包括通过公开募集方式设立证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金;

　　B类投资者包括企业年金基金和符合《保险资金运用管理暂行办法》等相关规定的保险资金;

　　C类投资者即是除A类和B类以外的投资者，包括私募及个人。

　　之前有大量的定向资管，将大市值客户“一拆多”去做，可以显著提高收益率。业内人士透露，曾有一个最疯狂的大股东，一拆11个账户!分别通过资管产品的方式去打新。

　　但是监管层在5月1日叫停了一拆多的资管账户打新，因为显然有失公平公正。不过目前历史上有多个账户的就还在做。对于新设立的账户，基本可以穿透到实际委托人。

　　C类打新的主体中除了高净值的交易性客户外，还有一大部分是上市公司的大股东、董监高，他们本身就持有大量的市值，因此参与打新是额外的收益。

　　根据统计，全市场的个人投资者，沪市大概有2000多个，深圳有3000多个参与打新。

　　从数量来看，深圳比上海稍多。有一个原因是深圳的创业板公司集中，这些公司的创富效应，造就了一批上市公司董监高。

　　从收益来看，沪市收益高。原因一是网下发行家数多于深圳市场，二是上海新股发行规模大。

　　沪强深弱 打新收益率已经低于3%

　　开板加速，连续十多个甚至20多个涨停板的情况不复存在。

　　今年以来新股的中签收益率的不断走低，并且暂时没有看到恢复的可能性，所以多数机构投资者和个人投资者未来并不将此作为重要的投资方向。

　　根据Choice数据统计，2017年共计有214只新股在沪深两市上市。

　　数据分析可见，从2015年开始，网下申购的中签率在2016和2017年降低幅度较大。

　　2015年网下申购中签率为0.199%，2016年和2017年(2017年截至8月2日)中签率约为0.012%和0.014%。

　　也就是说，在打新股的战役中，中签越来越难了。

　　不仅中签率降低，网下市值门槛标的也在逐步提高。

　　最近一批的9家询价新股中，标的6000万元市值门槛的占比达到77.78%，该比值低于第27批的100%，但较第26批的40%，则仍处于平均水准之上。

　　业内分析师表示：打新收益率下降和新股开板涨幅回落、参与询价新股数下降、新股发行中小市值股票居多等问题均相关。

　　以涨停板为例，记者查阅wind数据，从5月3日至8月2日三个月间，中签率平均值为2.89%，连续涨停板平均值仅为6.2个，这与广大股民心中连续十几个涨停板的印象相距甚远。

　　一家券商经纪业务部门负责这一打新业务的人士表示：新股未来收益率走势更多取决于发行节奏，股票规模大小。而具体新股的开板天数取决于多个因素，最重要的是与行业估值和次新股表现有关。

　　收益持续下降后，基本稳定在年化2.58%左右。该券商的统计数据显示：按照单月年化收益来看，打新的收益已经从年初8%左右下降到了目前的沪市3.91%，深市只有1.26%了。