【2016-06-08】5月共有25家风投机构实现退出，合计账面退出回报20.11亿元，平均账面退出回报倍数为2.06倍

　　投资端追逐风口，虚火过旺;退出端渠道不畅，回报降至冰点……投资和退出是股权投资的两端，而当下这两端“冰与火”的鲜明对比令风险投资机构面临低回报的尴尬。业内专家提醒，股权投资切莫盲目追逐风口，要学会差异化竞争。

　　投中集团最新公布的数据显示，5月共有25家风投机构实现退出，合计账面退出回报20.11亿元，平均账面退出回报倍数为2.06倍。虽然与上月相比，5月风投退出回报有所改善，但与去年同期相比，合计账面退出回报不及当时的1/3;平均账面退出回报倍数约为当时的一半。

　　事实上，近一两年来，我国风投机构退出的低回报率几乎已经成为常态，在今年1月份的平均回报率一度降至0.36倍。这样惨淡的业绩令人唏嘘，曾经两位数回报的“黄金时代”一去不复返。

　　在业内专家看来，当前机构盲目追逐投资风口，而通常情况下，风口的项目往往存在高溢价，加之二级市场退出渠道不畅，股市不温不火，退出回报也随之大打折扣。

　　歌斐资产创始合伙人、董事长兼总裁殷哲表示，在经济转型期，货币政策保持宽松状态，再加上财政政策鼓励创业、创新，在这样的大背景下，容易出现资产价格背离基本面的现象，也就容易产生泡沫。

　　殷哲认为，产业资本大量涌入股权投资市场，很多上市公司都想并购一些项目，把这些公司装在上市公司里面，形成利润增长。过去三年来，新的基金管理人如雨后春笋般发展起来，对优质资产的争夺更加强烈，导致一级市场上项目整体估值水涨船高。再加上，当下掀起全民创业的大潮，判断项目的优劣变得更加有挑战性。

　　“现在的市场到底是大泡沫，还是小泡沫不同人的感受也许不一样。而泡沫有趣的地方正是在于——所有身处泡沫中的人都认为这不是一个泡沫。”殷哲说。

　　股权投资是一项对专业性要求非常高的职业。虚火过旺、复杂多变的市场，更能检验出投资机构的投资智慧。

　　诺亚财富董事局主席兼CEO汪静波表示，股权投资市场同样遵循着“二八效应”，即20%的行业顶尖的风投机构赚取了行业80%的利润。

　　“投资，并不是要去人多的地方，相反，人云亦云很容易出问题。”红杉资本中国基金创始及执行合伙人沈南鹏认为，风口，是现在大家都比较熟悉的词。但是做投资，是看长期趋势和未来，不是短期热点。有些风口可以产生长期的价值，适合投资，有些却不会。这就需要静下心来做大量分析。

　　沈南鹏表示，过去几年，电子商务和O2O是行业投资热点，但是，在上千家公司里，真正能给投资基金带来巨大回报的公司并不多。当非常多活跃投资人都关注某个行业、钱不断涌入的时候，可能不容易静下心来认真打造产品。

　　“当你的投资过程中每个环节都是非常复杂的时候，你的差异化就形成了。”在沈南鹏看来，想要有自己独特的观点，就不能拍脑袋，必须有理性的分析和研究。目前红杉资本在做的一类投资是把海外优秀的产品和服务引入到中国来，在中国落地。这件事情比很多早期投资还要复杂得多。这个过程越复杂、竞争就越少，也没有同质化问题。

　　投中集团分析师邓绍鸿表示，随着国内行业监管政策的逐步成熟，股权投资市场日趋规范。面对复杂多变的新形势，传统风投机构正面临前所未有的转型挑战和自我革命的窗口机会。

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　　【2016-01-08】2015中国并购规模创新高 退出回报5.92倍

　　随着IPO开闸以及上半年A股的大幅增涨，并购退出整体规模回到2013年水平。根据CVSource投中数据终端显示，2015年在已完成的并购交易中机构退出案例311起，合计获得账面退出回报金额为50.9亿美元，平均退出回报倍数为5.92倍(见图8)。较高的退出回报倍数主要是由于借壳上市案例发生后，机构顺利获利退出。

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　　【2014-07-02】 二季度IPO退出平均账面回报倍数超20倍

　　受中概股赴美IPO火热，为机构带来高额退出回报的拉动，机构退出方面，二季度机构IPO退出回报出现明显提升。根据CVSource投中数据终端显示，二季度共有15家有VC/PE背景的中国企业实现上市，合共带来41笔退出，合计获得账面退出回报约1058.55亿元，平均账面回报倍数为20.1倍。

　　就单笔退出案例来看，二季度的IPO退出案例主要由中概股赴美上市所带来，为机构带来的回报都相当可观。5月16日，聚美优品(JMEI.NYSE)在纽交所成功上市，为险峰华兴创投及红杉中国带来账面回报倍数分别高达315.68倍、87倍，回报率都位居5月份IPO退出案例之前两位。此外，京东商城(JD.NASDAQ)于5月22日成功登陆纳斯达克，也为老虎基金、经纬中国、高瓴资本等机构带来了巨额的退出回报(见表2)。

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　　【2014-03-03】2月IPO退出数量明显减少 平均账面回报倍数3.67倍

　　机构退出方面，在经历了A股IPO重启为VC/PE 机构带来了的退出小高潮后，2月份机构退出迅速回落。根据CVSource投中数据终端显示，2月共有4家有VC/PE背景的中国企业实现上市，合计融资21.69亿元，占2月份IPO募资总额的29.36%;合共带来13笔退出，合计获得账面退出回报17.03亿元，平均账面回报倍数为3.67倍(见图4)。

　　就单笔退出案例来看，2月10日，晶方科技(603005.SH)在上交所成功上市，为中新创投带来10.55亿元的账面回报，账面回报倍数达到20.47倍，回报金额及回报率都位居2月份IPO退出案例之首(见表2)。

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　　【2014-02-12】VC/PE平均账面回报率再超4倍

　　根据CVSource投中数据，2014年至今共有45家中国企业在A股市场上市，累计募集资金近300亿元，平均单笔融资规模为6.6亿元。机构退出方面，在经历了A股最长时间的停摆后，IPO重启为期待已久的VC/PE机构带来了退出高峰，以新股密集发行的2014年1月为例，共有35家有VC/PE背景的中国企业实现上市，合共带来73笔退出，平均账面回报倍数为4.44倍。

　　就单笔退出案例来看，1月21日，我武生物在深交所创业板成功上市，为东方富海带来1.45亿元的账面回报，账面回报倍数达到13.67倍，回报率居1月份IPO退出案例之首。中国证券报记者查阅我武生物十大流通股股东变化发现，截至2013年12月31日，东方富海持有公司874.80万股股份，至2014年1月20日我武生物上市时，持股数量降至720.90万股，净减持153.90万股我武生物股份。

　　陕西煤业同样造就了机构富翁。1月28日，陕西煤业成功在上交所上市，为中信产业基金带来23.4亿元的账面回报额，账面回报倍数达10.7倍，退出回报金额为A股近来最高。

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　　【2013-07-02】VC/PE低回报颓势不改 6月份账面回报倍数为3.55倍

　　A股市场上长达8个月的IPO空窗期，使得2013年上半年VC/PE机构IPO退出渠道堵塞，VC/PE退出积极性严重受挫，而其平均账面回报水平也颓势不改。

　　来自清科研究中心的统计显示，上半年海外上市的13家中国企业中，VC/PE支持的企业仅有4家，分别是“中国银河”、“兰亭集势”、“和谐汽车”和“英达公路再生科技”，4家企业均集中在第二季度上市，融资额合计14.47亿美元，与2012年同期相比VC/PE支持上市企业数量减少94.0%，融资额减少79.2%。从数据不难看出，VC/PE机构IPO退出活跃度已回落至2009年同期IPO暂停时水平。

　　而在回报水平方面，清科统计数据显示，剔除天使投资徐小平真格基金投资“兰亭集势”253.33倍账面回报极值，2013年上半年，4家VC/PE支持的上市企业为其背后的12支VC/PE投资基金仅带来2.59倍的平均账面投资回报，较去年同期5.27倍的账面回报下浮50.9%。具体来看，“兰亭集势”的成功上市为其背后VC/PE基金真格基金二期、策源投资基金II、CeyuanV entures A dvisors FundII，LLC、金沙江创业投资基金三期以及挚信资本三期基金分别带来253.33倍、5.12倍、5.11倍、4.17倍和1.31倍账面投资回报。虽然摩根凯瑞资本和君联资本均于2012年9月才参股“和谐汽车”，账面投资回报水平较低，但由于投资时间短，因此项目年化收益率水平较高。

　　从刚刚结束的6月份情况来看，根据清科集团旗下私募通统计，该月共发生退出事件16笔，共涉及6家企业，平均账面回报倍数为3.55倍。“这是今年退出情况最好的一个月，但是基本得益于海外上市，国内上市退出通道依然紧闭，并购等非IPO退出也未达到预期水平。”清科研究中心蔡建飞指出。

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　　【2012-12-11】2012年券商直投IPO退出积极 回报倍数仅3倍左右

　　2012年券商直投IPO退出成VC/PE市场亮点。据清科研究中心统计，退出活跃度方面，按机构数计算，金石投资IPO退出积极性最高，有海思科、首航节能等9笔IPO退出案例，达晨创投以7笔IPO退出案例的成绩紧随其后，广发信德与中科招商均以6笔IPO退出的数量并列第三。

　　从机构平均账面投资回报水平方面来看，2012年IPO退出平均账面投资回报前十名机构多为凭借单个案例的回报水平上榜。具体来看，中国风投长达10年的投资案例东江环保2012年实现A股IPO，该企业为中国风投带来80.09倍的账面回报倍数，该回报倍数也是2012年清科研究中心排名数据中最高回报倍数;同华创投凭借南大光电为其带来的75.37倍的账面投资回报水平高居平均账面投资回报榜单第二名，此外再无VC/PE机构平均账面回报倍数超过50.00倍，机构回报水平普遍大幅下滑。

　　另外，除兆日科技为平安财智带来的10.22倍的账面回报水平拉高了该机构的平均账面投资回报倍数外，2012年IPO退出十分抢眼的券商直投由于退出项目多为Pre-IPO项目，一级市场估值高企，所以平均回报水平较低，多在3.00倍左右徘徊。

　　清科研究中心认为，在VC/PE机构普遍退出困难的2012年，券商直投IPO退出却十分活跃，退出数量榜单前三甲中两个席位均为券商直投占据，另外，国信弘盛凭借万润科技、隆基股份、煌上煌3笔IPO、平安财智凭借荣科科技、兆日科技2笔IPO实现账面退出，由此可见，券商直投凭借其Pre-IPO项目顺利退出，更加彰显了其在投资项目获取方面的先天优势。