信立泰2016年年报简析—低估值、现金流好

战略定位：

专注主业，围绕高端化学药、创新生物药、生物医疗三条创新主线，聚焦于心血管领域、降血糖领域、抗肿瘤领域、骨科领域，坚持创新驱动、品质优化，专注于细分领域的深度与集中度，建成以中国为基地的国际化创新医药企业。睁大眼睛，牢牢把握是否向这个方向在努力。

业绩通报：

信立泰2016年营业收入38.33亿元，同比增10.23%；扣非净利润13.80亿元，同比增10.63%；经营净现金流14.35亿元，同比增35.87%；ROE28.68%；毛利75.25%，比上年提升1.49%，净利率36.3%，基本与上年36.5%持平。其中第四季度营收10.04亿元，同比增10.3%；净利润3.57亿元，同比增5%。研发投入 3亿元，同比下降 4.68%，总资产65亿元，同比增加21.3%；归属上市公司股东净资产53.6亿元，同比增16.8%，。

简要资产负债表：

http://s3/mw690/001TqVMPzy79HR9Kloef2&690

（别问我为啥不平，粗略计算，看主要就行）

关注的问题：

1、现金流净额增幅较大的原因？

2015年货币现金10.05亿元，占比资产54.87亿元的18%，2016年提高到26%，比年初提高70.50%。经营活动净额贡献近4亿，投资活动贡献4亿（当期分红2亿元，其实理应分红6.3亿元，其中还有4.25亿元股利挂在大股东名下，未实际分给大股东。那问题来了，为何信立泰不缺钱，又不分给大股东呢？无偿占用这4亿，难道17年还有什么大投入？还是其他原因呢？但不管怎么说能免费用着4亿，怎么着也是好的，大股东也算厚道）。

2、药品降价的背景下，为何毛利率提高，净利率基本持平？

医药制造业中原材料成本占比较大，占到近80%，年报当中提到，原材料和人工成本均呈现刚性上涨，存在成本上升的风险。在当前医保控费、降低药品价格的背景下，信立泰依然能维持较高的毛利率，说明在药品价格端，药品目前价格还是基本稳定。

3、ROE有所下降的原因？未来的演变趋势？

ROE下降近两个百分点，主要是因为营业收入有所放缓，导致总资产周转率下降。从目标的背景下，价格是存在下降的情况，未来看净利率的变化；在新品没能放量的情况下，单靠泰嘉能继续维持10%左右的增长，加大分红来提高总资产周转率，信立泰目前的资产负债率是很低的，说明很很大的提升空间，但这部分是很难提高的，现金流充沛，无需融资，仅仅是经营占款而已。未来信立泰依然能维持较高的ROE。

估值及分红：

分红不说了，年报都有，贴张图。

http://s15/mw690/001TqVMPzy79HR5dxr89e&690

按照当前29元，市值303.3亿元，股息2.4%、静态PE21.7倍。