上个月我和大家解释了全球资产泡沫的来源是债务泡沫，债务泡沫的来源是零利率的美元钞票印刷量。我想接着跟大家解说什么时候我们的资产泡沫会爆破。上周我的博客认为美国市场已经见顶，我们看到了周五股市大幅回跌的迹象。股市见顶只是短暂的调整还是长期的调整是目前最关键的问题。

根据国际银行汇兑组织（BIS），全球汇款货币仍然有70%是美元。从香港转换美元进入中国的金额已经达到12,000亿美元。所以一旦美元利率开始调高，则我警告的美元债务也就必须抽逃还款。BIS已经有许多警告关于开发中的国家债务高达175%GDP以及主要经济体的债务高达275%GDP的问题（http://www.bis.org/statistics/consstats.htm）。

美钞的数量到底有多少？从以上美联储的数据，我们可以看到在2009年之前，美钞的数量是有一个规律的成长（红线），但是在2009年之后，美联储到今天也根本没有停下脚步。上周我的博客查找到许多数据都能证明美联储虽然在一年以前就告诉全世界要停止收购美国政府的债券，可是奇怪的是市场资金没有任何一点紧缩的现象。到了今年10月美联储将完全停止购买国债。所以这些美钞还是通过其它渠道继续倒入市场。美联储为何不断的印刷钞票？椰林主席的目的是什么？

http://blogs.wsj.com/economics/2014/07/15/u-s-jobless-rate-closing-in-on-nairu-estimate/

上个月在华尔街日报的网站有个小博客提供了一个很棒的图表。美联储的工作目标很简单：在通货膨胀低于2%的前提下，尽可能的降低失业率。这就是美联储的工作宗旨。以上的图表可以很清楚的看到美国的失业率已经从金融风暴的10%逐渐降到6%了。那么什么时候会看到通货膨胀超过2%呢？根据改良过的飞利浦曲线（仅用短期失业率）美联储可以计算所谓的NAIRU或“不会造成通货膨胀的失业率界限”范围。以上图表下方可以看到浅绿色是广义范围，深绿色是精确范围。我们可以看到这个临界线应该是在5.3%左右，可是许多经济学家认为6%就有可能造成通胀的急速提升。原因是因为我们使用的经济模型忽略了一个很重要的社会问题：美国多数人口的教育与市场需求脱钩（需要的人才没有）。

所以现在的市场已经开始出现人工短缺现象，我们很快就会看到通胀超过2%，而事实上最新的通胀报告确实是2.1%了。这种情况不是没有发生过。早在70年代的时候就出现过高通货膨胀和高失业率的问题。在经济学里叫做滞胀Stagflation。在80年代初为了要降低通货膨胀，那个时候的美联储主席做出了历史上从没有见过的双位数利率政策。从以上的表格我们可以看到美联储可以为了解决通货膨胀，到了1982年的时候尽然把失业率逼到了接近11%的历史新高，这也造成了当时卡特总统的下台结局，随后李根总统通过中小企业的供应解放政策拯救了美国的失业率问题。在今天这个逐步老龄化的美国社会，通胀将会是一个非常不受欢迎的现象。

从美国劳动部的网站，我们可以拿到最新的人工成本数据。以上这张图表可以看到今年第二季度的人工成本一下子提高了0.8%的高幅度。当然很多人都希望这是一次性的提升，可能在第三季度会看到回落。但是不管怎样，从以上的两张图，我们可以看到这个时间点已经不遥远了。就算美联储想要继续印刷钞票，它的宗旨已经不能允许这种行为的持续。数据明显告诉我们失业率已经降到可能会造成快速通胀的临界点。如果美联储持续印钞票的话，他们将会人为的造成美国的通货膨胀急速上升而导致一个滞胀社会。所以我们应该很快的就会看到美国的货币政策紧缩，也会看到贷款利率升温。可能在今年底或明年初，我们就会开始看到美元大量的抽逃，造成资产泡沫彻底破灭。

如果大家对以上讲的改良后的飞利浦曲线有兴趣，推介大家看以下的研究报告连接。 

http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2014/02/the-long-and-short-of-it-the-impact-of-unemployment-duration-on-compensation-growth-.html#.U9743VY2H1Q

M. Henry Linder, Richard Peach, and Robert Rich