今年以来主要学习了转债的投资逻辑，越发感觉转债符合自己的风格，不求暴利但求安全，在保证本金安全的前提下追求长期稳健的复合收益。下面我就中行转债谈谈我自己的理解，也算在此做个记号，日后来看看自己的判断逻辑是否靠谱。

      众所周知从财务报表的角度来看银行板块是非常低估的，pe大都6倍左右，pb大都1-1.5倍。事实上市场对于银行的悲观态度持续了好几年，只是最近2个月银行的板块重新得到了市场的广泛认可并有越演越烈之势。坦白说我不是太懂银行，但从各项财务指标看的确银行低估的不太像话，roe20%多的银行只需要1pb价格甚至不到就可以买到，物极必反，短短2个月众多银行反弹幅度巨大，不少银行的估值目前都超过了1.5pb。假如银行的roe20%可以稳定持续一段时期，那么银行价格即使到2pb似乎也不过分，市场的钟摆终于不回头的向另一个方向摆动。

      那么中国银行怎么样呢？有种说法是银行里面中国银行比较差，国际业务比较多，风险高，这说法是不是听起来很熟悉？那么中国银行的财务表现怎么样呢，多年统计结果显示中行的roe稳定在15%以上，当然不如那些20-25%的，但是也不算差了。中行的每股净资产3季报是2.84，估计年报后就会是3元左右。截至到本文记录当天中行的收盘价格是3.02元，比净资产略高，忽略小数的话，毛估目前股价就是净资产价格。中行转债的转股价是3.44元，大概是1.15pb价格。对于15%以上的roe其合理估价给1.5-2pb应该说不过分。事实上目前很多银行的估值已经从破净边缘上涨到超过1.5pb了。我无意猜测市场走势，但是显然目前市场对银行的看法改变了，众多机构纷纷大笔买入金融丢弃酒类，不同的时期市场喜欢不同的东西，没什么新鲜的，这次和上次没什么不同。基于市场态度的重大改变，我想银行板块短期估值修复到1.5-2pb的概率还是非常大的。投资本身就是概率的判断问题，当然这个概率是基于公司基本面和市场等综合因素，中行在众多银行中业绩不是非常突出的，但也中规中矩，未来估值修复到1.5pb的概率还是非常大的，那么股价就是4.5左右，随着中行3个月后年报的披露和分红的执行，那么中行的转股价自然就会降低到3.3左右，也就是1.1pb左右，这样就更加大了中行转的转股概率。中行正股的价格在未来涨到4.3，也就是1.4pb左右，从而触发转股赎回条件，我认为这样的概率是非常大的，而且众所周知银行是资金饥渴型的企业，其转股的意愿不需要丝毫怀疑，去年民生定增失败今年就要转道转债融资了，后面还有平安等大家伙。

      投资转债有一个选择的标准说法是：小盘，高pb，基本面好等因素。我不否认这是非常正确的，但具体问题具体分析，中行是目前市场上盘子最大的转债，转股价pb不高，这些似乎都是不利的因素，是投资转债应该回避的，这似乎也是市场的普遍看法，所以导致中行转一直徘徊在面值之下。但是经过本人认真分析正股基本面及银行板块的估值水平情况，我认为中行转债也许是目前市场上保险程度最高又不失进攻性的好品种。未来随着市场对银行板块的估值的进一步修复，也许中行转会给我带来不小的惊喜，我们拭目以待吧。