白酒行业，一直抗通胀能力比较强。一线白酒更是牛股迭出，成长惊人。这次对主要白酒企业进行一次竞争力分析，虽然心中的排名早已有数，但分析后，可以看到许多意外。

这次主要分析茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份和山西汾酒。由于洋河股份上市时间短，不多做分析。

未将古井贡、水井坊、酒鬼酒列入分析，主要原因有两个，一是近几年平均净资产收益率比较低，二是近几年存在经营不稳定的情况。

一、盈利能力成长最快的不是茅台

公司长期稳定的营业收入及盈利情况是公司竞争力的最具体体现。

1、营业收入情况

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各酒企营业收入与茅台对比如下：

可以看出，五粮液这9年非常杯具，营业额从2001年茅台的2.93倍，降低为2010年的1.34倍，都是管理层转移利润、造假账、亏损给折腾的。泸州老窖在2005年前占比不断下滑，最低为茅台37.06%，之后又奋起追赶，总的成长性不如茅台，但也可满足了。山西汾酒则基本保持了与茅台同步成长，不简单。

下面，更重要的登场：

2、净利润情况

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各企业净利润与茅台对比如下：

  最为杯具的仍然是五粮液，从茅台的2.47倍到87%，谁让碰上这么好的高管呢。而泸州老窖则非常不简单，从2001年茅台的25.92%增长到43.66%，净利润增长强于茅台，确实非同凡响。而山西汾酒仍然保持了同步。洋河股份2009年迅速收购双沟，致使利润暴增，也算是非常手段。

当然，山西汾酒自2001年能够在营业收入和净利润增长上追上茅台，有一个比较特殊的原因，就是“98文水毒酒案”导致1998年山西汾酒业绩一塌糊涂，营收和净利润成为历史低点，之后属于复苏的过程，所有能有较快发展。

从总的盈利能力看，五粮液是一种杯具，而泸州老窖则是一种洗具了。无论企业的护城河有多深，或者是连傻瓜都能经营好的企业，都不能免于内部管理层的自毁。真是成也管理层，败也管理层。

  未完，待续……

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