动力煤产业链中，无论是上游煤矿，还是下游电厂，集中度都极高，且以大型国企为主，该品种金融属性较弱，产业力量是定价的主导。季节性因素、供应因素、需求因素是决定动力煤价格的三大核心因素。其中，需求取决于宏观经济，决定了动力煤价格运行的大方向；供应因素对趋势起着强化或弱化作用(重点是供需是否错配)；季节性因素左右着价格节奏和结构，其是动力煤价格研究的基础。

季节性规律总结

季节性因素之所以对动力煤价格的运行节奏起着主导作用，是因为我国的用电需求有着较强的季节性规律。

春节期间是用电需求低谷，3月集中复工形成用电小高峰，4月用电量小幅回落，5—8月用电量持续攀升，7—8月处于夏季用电高峰，9—10月用电量转而回落，11月—次年1月用电量再度回升，其中12月—次年1月处于冬季用电高峰。

需求端强烈的季节性使得煤炭产量也呈现季节性规律。2月处于产量低谷，3月出现年内第一个产量高峰，4—5月小幅回落，6月出现第二个小高峰，7月再次回落，8—12月缓慢回升。其中，春节因素将季节性规律对价格的影响力放大了。

动力煤价格走势有三个重要的季节性时间窗口，分别是：

每年4月前后。此时是全年产销最寡淡的阶段。需求端用电量回落，供应端3月的产量高峰压力刚传导到现货市场。此时，动力煤现货价格往往处于阶段性底部。反之，若在4月之前，价格反季节上涨，则4月就很容易形成顶部。

每年7月前后。电厂要在5—6月提前备货，以迎接夏季用电高峰，6月也处于全国煤炭产量高峰。7月是验证夏季需求含金量的时候，日耗回升是否达到预期是关键。若动力煤价格持续跌至7月、日耗回升超预期，则价格很容易出现阶段性底部。反之，若价格在7月之前持续上涨，则要看7月前后需求和日耗是否达到预期，不及预期的话，价格就很容易见顶。

每年1月前后。动力煤现货市场上，11月至次年1月是供需两旺阶段，1月电厂为春节备货，补库情况成为决定现货价格走势的关键。如果动力煤价格在1月之前上涨过猛，那么通常会在“保供”措施压制下形成顶部。反之，若1月之前持续下跌，则在电厂备货的推动下，很容易形成底部。

国内动力煤供应整体充足，价格走势的强弱取决于供需在时间和空间上的配合。电厂发电用煤是动力煤的刚性需求，日耗是需求的决定性指标，但需求不确定性最大。库存高低决定了电厂的采购力度。动力煤市场的预期差主要来自电厂日耗和库存，历史上的大行情多由电厂日耗和库存预期差推动。

后市行情分析

2021年春节前后的动力煤市场呈现“顺季节性”特征。在2020年10月—2021年1月的传统旺季，动力煤价格出现一波超级上涨行情，主要原因是出口拉动宏观经济超预期增长、冬季极寒天气冲击，全社会用电量和火力发电量均创下历史纪录，即便电厂加大采购力度，也无法满足需求。电厂低库存、高日耗是动力煤价格上涨的核心动力，而对进口煤的限制令行情更加剧烈。

具体到行情节奏，结合技术分析，今年3月的价格低点已经位于年度振荡区间的下沿，相比往年4月才出现季节性低点，提前了1个月。不过，动力煤价格要在一个重要时间段接受考验，就是4月前后。若彼时宏观面或基本面偏弱，则就可能再探新低，出现年度最低点。若没有特别利空，则3月的低点就是年度低点。

（2021年3月）

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动力煤的产量季节性大致表现为春节2月份是一年的产量洼点、2-6月走高、6-9月出现相对低
点、9月后再度走高达到12月份的产量高峰。从运输中转环节来看，剔除个别异常年份，以大
秦铁路为例，需要关注的是每年春秋两次检修，分别集中在每年的4月份和8-10月份。
　　从火电的季节性来看，存在着明显的淡旺季特征，冬夏两季为旺季、春秋为淡季，年内发
电需求在四季度达到年内高峰。水电的季节性来看，每年的春冬两季是枯水期，春节后开始慢
慢恢复，在7-9月到达水电的高峰，这一时期对火电旺季的替代性较为显著。所以一年动力煤
消费的高点是在4季度，其次在7-9月的高温天气，两个淡季分布在每年的4-5月，9-10月。
　　从供需的角度来看，淡旺季泾渭分明。每年的10月-12月，是火力发电的第一高峰，价格
因子也倾向于上涨;但传统的7-9月高温用电高峰反而对应价格的低谷，这可能和我们选取的熊
市周期数据样本以及水电的高峰削弱了旺季特征有关;而淡季3-6月又对应价格因子的明显走
低。总体上价格因子较为符合从供需角度出发的淡旺季特征。

动力煤价格走势有三个重要的季节性时间窗口，分别是：

每年4月前后。此时是全年产销最寡淡的阶段。需求端用电量回落，供应端3月的产量高峰压力刚传导到现货市场。此时，动力煤现货价格往往处于阶段性底部。反之，若在4月之前，价格反季节上涨，则4月就很容易形成顶部。

每年7月前后。电厂要在5—6月提前备货，以迎接夏季用电高峰，6月也处于全国煤炭产量高峰。7月是验证夏季需求含金量的时候，日耗回升是否达到预期是关键。若动力煤价格持续跌至7月、日耗回升超预期，则价格很容易出现阶段性底部。反之，若价格在7月之前持续上涨，则要看7月前后需求和日耗是否达到预期，不及预期的话，价格就很容易见顶。

每年1月前后。动力煤现货市场上，11月至次年1月是供需两旺阶段，1月电厂为春节备货，补库情况成为决定现货价格走势的关键。如果动力煤价格在1月之前上涨过猛，那么通常会在“保供”措施压制下形成顶部。反之，若1月之前持续下跌，则在电厂备货的推动下，很容易形成底部。