上周一收市后，信义玻璃(0868)公布业绩，股价在之后的三天内飙升了15%。其2010年营业额较2009年增长逾六成；下半年营业额较上半年亦增长逾四成。产能的扩张、整体毛利率的上升、乃至盈利的成长皆超过市场预期。其业绩无疑是好的，现在的问题是，信义玻璃是否宜追？

先来看上升动力。信义2010年业务增长强劲的主因有两点：公司产量的扩张及市场对太阳能玻璃产品需求的增加。

就公司产量而言，先前信义大举投资的生产线将陆续完工，其2011年的产量将继续上升。以浮法玻璃为例，年产量已于2月增加600吨，并将于本年第二季及第三季再分别增加900吨，故其今年的产量将较2010年增加约50%。而国内的玻璃行业淮入条件已于3月1 日开始实施，环保产品及节能减排的要求被提高。可以预见，玻璃行业不但更难进入，且会面临新一轮整合。作为已建立起规模效益的行业寡头，在竞争减少之下，信义新增产能被闲置的概率不大。

就太阳能玻璃而言，鼓励新能源及节能建材下乡的政策方向，以及环球太阳能模组需求的高速增加，皆会令太阳能玻璃需求维持强劲。据报章报导，信义的太阳能玻璃今年产量将增加2.5倍，预计其2011年占总营业额的比重将由16.9%升至27%，成为公司营业额增长的主要动力。此外，信义公开宣布有计划将太阳能玻璃业务分拆上市。到这一单买卖有端倪时，势必会给其股价一次性的上升刺激。

再来看下跌风险。信义的风险主要体现在流动资产水平和太阳能玻璃的需求上。 信义管理层对公司营运前景的表述一向欠缺透明度，虽然市场普遍预期其将会在2011年继续增加产能，但是与之相关的资本开支预期在年报上却无迹可循。因为信义的流动资产水平较低，故其有可能在股票市场再融资，对股价造成短期负面影响。另外，现时信义的主要动力就是其快速成长的太阳能玻璃业务。一旦后者的需求未符合预期，以致供过于求，信义的整体盈利增长亦会大幅减慢。

总体来说，信义现价位尚算合理。其值博之处就在于其太阳能玻璃业务的强劲增长。以此为预期，信义的目标价为$8.5，较现价有两成上升空间。如果太阳能玻璃业务能以较高溢价成功分拆上市，其估值将会进一步上升。