耀莱集团 (0970.HK) --- 业务短评 (下)
(2011-02-17 09:30:00)
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在汽车方面,胡润《中国富豪品牌倾向》指出,劳斯莱斯是千万及亿万级富豪最喜欢的豪华商务车品牌。耀莱去年劳斯莱斯全球销售量是2711辆,当中223架由北京代理所售出,令该公司成为去年全球劳斯莱斯代理商之冠,销量占全球一成。劳斯莱斯曾表示,今年在中国的销售目标是800辆,并计划两年内将中国的销量提升7倍。将此预期与本文上半部分的分析相结合,我们对耀莱名车业务的营业额增长毫无疑问,这也是一些大行看好耀莱的原因。
然而在其他方面,耀莱的珠宝、名表、以及红酒业务似乎尚未成为公司的盈利中心。虽然其全资附属公司耀莱醇酿酒业公司与法国波尔多红酒商Ulysse
Cazabonne签订授权代理书,成为其中国大陆地区授权代理商,且有关的代理权已于2011年1月生效。但是其红酒业务自开始以来,除了公平市场价值的上升,收益只有两万四千港币,这笔授权牌照费却还是要照样给。
其豪华购物中心“耀莱新天地”已于北京名店区开始营运,主要经营对普㑩大众甚至有点陌生的顶级品牌:BOUCHERON、FEDERICO、
BUCCELLATI、Davidoff、DEWITT、Richard Mille
Parmigiani。北京上流圈子对这个购物中心的反应普遍是:“只有六个牌子,需要这么大地方吗?”
再加上其投资的北京都市名人高尔夫俱乐部(位于东长安街,王府井地铁站附近),耀莱的营运成本越来越大。
若看耀莱截至2010年9月30日的六个月业绩,其营业额显著上升(约为去年同期的2.7倍),但是毛利率下跌约6%。而且在销售及分销成本以及行政费用爆升至两倍有多的拖累下,经营溢利以及收入总额反而比去年同期皆下降约11%。当然,这可以用其部分新分销设施刚刚开始投入营运,还未有产生相应的盈利来解释。但是,作为一只短期内准备不断扩张的成长型股来说,毛利率下跌和开支飙升的组合实在是会让耀莱的股价有不小的上升阻力。