中升控股(0881.HK)为内地汽车经销商，生意模式相当简单，收入来自汽车销售及售后服务两方面。公司汽车销售品牌则以丰田及雷克萨斯为主，另外亦同时代理奔驰、奥迪及日产等外国品牌。
在2010年上半年上市前，公司透露要在今年底前在全国增加88间经销店，发展模式除以开设新经营店外，还会收购同业经销店。公司己于2010年下半年开始増加先后收购3间汽车经销商权益(见表一)，一口气增加29间至98间经销店。

虽然预期今年整个汽车行业销售量在城市限购及购置税优惠取消的双重影响下，增长速度难及去年，令汽车销售收入增长难免减慢。不过根据公司计划，2011年将继续开设及收购经销店，由于经销店数量不断增加，公司收入仍可维持一个较快速度增长。

以营业额计，汽车销售占公司总收入超过90%，其余则为汽车售后服务。但由于售后服务毛利率较高，令汽车销售及售后服务分别占毛利56%及44%。过去几年，汽车售后服务增长速度高于汽车销售，同时售后服务收入受政策所影响较轻微，预期未来几年仍会维持较高速度增长，令售后服务占毛利比重逐渐增加，足可弥补汽车行业销售量减慢对公司盈利的影响。

不过由于增长倚赖新开设的经销店，去年上半年公司持有33亿现金，但下半年已用15.6亿于收购事项，所剩现金只有17.4亿(管理层透露每间新经销店资本开支为4千至8千万)，要保持这种业务发展速度可能导致财务困境，大家要留意2010年全年现金流入的情况，再衡量公司是否有充足的现金开设经销店。以现价计算，预期2010年P/E为26倍，未来三年公司平均盈利增长可达28%，现价合理，但投资风险颇高。

 *  这网志的言论纯属个人意见，在任何情况下，不应视为投资建议 ( 投资决定涉及多种因素，即使估值便宜 / 昂贵也不代表值得买入 / 沽出  ) 。 我们可能随时修改已发表的意见而不会在网志上通知。 因此，读者务必对以上意见自行判断，若有任何投资疑问，请咨询阁下的投资顾问。