《头条》的商业模式很简单，主要是通过在免费派发的报章中加入广告以赚取广告费，而广告费的收入跟报章页数和发行量有密切关系。所以我们抽样统计2010年上半年部份旧报章的版面页数和广告数目(实际数据可能因样本不同而有差异)，并从网站获得广告收费表，估计每份报章平均页数约63页，每一页内容便有两页广告，平均每页广告收入约20万，共出版了144份。不过这只是账面价，实际收费会有4至5折优惠，即8万左右。以此推算，2010年上半年《头条》的收入为4亿8400万，占媒体分部收入的51.7%，估计除税前盈利为5千500万。自2010年9月起，《头条》推出周日版，平均页数30页；另外，2010年下半年的每份平均页数已增加至74页，共出版了168份，估计其下半年收入可达6亿6千万，除税前盈利为7千200万。

由于是免费，《头条》要提高广告收入，除了增加页数和广告比率外，增加发行量也是方法之一。当发行量愈高，读者的渗透度便愈高，对广告费的议价能力也愈高，这道理从《头条》和《星岛》头版收费的差异可知一二，前者收费85万，后者只得38万。因此，即使《头条》的手机版和网页版已十分普及，其发行量也由2005年的52万份增加至现在的79万份，未来三年可望突破100万份。

星岛已找到“印银纸”的方程式，预期集团2010年的盈利为2亿，预期市盈率11.8倍。未来三年仍然是《头条》的高增长期，估计至2013年单是《头条》的收入将达23亿7000万，现价并未完全反映《头条》的估值，一年目标$5以上，投资风险为集团未能把纸价和其他上涨的成本转嫁予客户或读者。

 *  这网志的言论纯属个人意见，在任何情况下，不应视为投资建议 ( 投资决定涉及多种因素，即使估值便宜 / 昂贵也不代表值得买入 / 沽出  ) 。 我们可能随时修改已发表的意见而不会在网志上通知。 因此，读者务必对以上意见自行判断，若有任何投资疑问，请咨询阁下的投资顾问。