加载中…波动性，期权，VIX （下）
(2010-12-06 10:13:59)
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波动性期权vix投資组合财经 |
分类： 市场周报 |
上次跟大家讲过波动性、隐藏波动性、和VIX的关系。让我们来看看现在的市况：美国经济复苏进程迟缓，是通缩还是通胀尚未可知；欧猪五国的CDS
Spread在高位徘徊，隔几个月就出来提醒一下投资者欧债危机尚未解除；而应付通胀已成为中国的主要目标，金融政策的方向已被明确指出将被从“宽松”改成“平稳”。换言之，全球主要经济体已出现颇严重的非均衡发展，不确定性有增无减。与此同时，大量热钱涌入香港资产市场；在欧、美、中、澳等各国市况的交叉影响下，港股的波动性在未来几季内应会维持在较高水平。前文提过，作为市场参与者的我们可以不赌股票方向，只在波幅上赚钱。如何赚？用期权的组合和买卖来赚。
基本的两只脚期权（如short/long & call/put等）和相关概念（如行使价, 到期日, & premium等）在这里就不赘述了。我们想跟大家介绍一下几种不管所代表股票升跌均能赚钱的多脚期权（三只脚或四只脚）。
先来看看long straddle （跨越式期权）。这种期权其实很简单，只要同时买进一个long call 和一个long put便可完成。当然，此两者必须要是针对同一只股票，并且有同样的到期日和行使价。跨越式期权和单一long call 及long put的不同之处在于其并非赌股价的某一个单独波动方向。以伯南克的QE3说为例，假设其将于2011年四月的FED例会上宣布其增加或减少量化宽松幅度的决定：如果决定为增加买债，则大市必如今年十一月头一般上升（至少在公布决定的几个交易日内）；如果决定为减少买债甚至是开始加息，则大市应会下跌。不管结果如何，大市必动。而在此之前，我们只需将跨越式期权运用在一只和大市关联性大的股票上（或直接买指数ETF或指数期货之期权）就可赚钱。
跨越式期权有三只脚，其组成为下图（X轴代表股价，Y轴代表获利）：
http://a367.yahoofs.com/hkblog/HSstmzubHgN8M879qocU4zMUbMZOoskbfQ--_4/blog/ap_20101206100640790.jpg?ib_____DjcNrInxL（下）" TITLE="波动性，期权，VIX（下）" />
如图所见，收支平衡点（breakeven point）有两个。当股价高过行使价时（升），收支平衡点= long call 的行使价long call 和long put的premium之和。当股价低过行使价时（跌），收支平衡点= long put的行使价– long call 和long put的premium之和。只要股价升过第一个或跌过第二个收支平衡点，我们就可以赚到钱。跨越式期权的盈利在理论上来说可以去到无限大（当然，如果是用long put方向赚跌市的钱则有限，因为股价最多跌到0），而亏损却极为有限。只有当期权过期时股价仍和行使价持平，我们才会输掉购买long put和long short的所有钱，但是在现有市况下，打平来行的股票真是少之又少。
再来看看long strangle（交叉期权）。这种期权其实和long straddle相似，也是用同时购买一个long call 和一个long put来组成。两者的分别在于，组成long strangle的call 和put有不同的行使价：前者高于后者。请见下图：
http://a367.yahoofs.com/hkblog/HSstmzubHgN8M879qocU4zMUbMZOoskbfQ--_4/blog/ap_20101206100817607.jpg?ib_____DSptvyJWZ（下）" TITLE="波动性，期权，VIX（下）" />
举例来说，在2008年九月八号到九月十四号那个星期，当时的美国财长Tim Geithner已宣布会于周六召集华尔街各大银行讨论拯救雷曼事宜。很多美国的普通投资者自周三起就购进大量雷曼的股票，当地的股票论坛上随处可见有人想“博一铺”，希望雷曼被美银收购。结果美银不帮雷曼，反而跑去买美琳，故雷曼兄弟于2008年九月十五号正式破产，并在几个礼拜后被除牌。其实当时是一个使用交叉期权的好时机：不管那个周六的讨论结果如何，雷曼的股价必然大幅变动，由于交叉期权提供大杠杆，则盈利也必然惊人。相信在那些只通过买进正股来“博一铺”的人输得血本无归的同时，很多期权交易员赚了个盘满钵满。
上面说的两个期权皆不难理解，但又非常实用。而且，如果您对市场波动性有不同看法，或是发现某只股票的保利加通道已长时间靠近平均线两个标准差（或上或下）附近徘徊，您完全可以将上两个期权组合反转，赚取低波幅。但是和所有Short的金融工具一样，short straddle 和short strangle的理论最大风险为无限大，敬请小心。
基本的两只脚期权（如short/long & call/put等）和相关概念（如行使价, 到期日, & premium等）在这里就不赘述了。我们想跟大家介绍一下几种不管所代表股票升跌均能赚钱的多脚期权（三只脚或四只脚）。
先来看看long straddle （跨越式期权）。这种期权其实很简单，只要同时买进一个long call 和一个long put便可完成。当然，此两者必须要是针对同一只股票，并且有同样的到期日和行使价。跨越式期权和单一long call 及long put的不同之处在于其并非赌股价的某一个单独波动方向。以伯南克的QE3说为例，假设其将于2011年四月的FED例会上宣布其增加或减少量化宽松幅度的决定：如果决定为增加买债，则大市必如今年十一月头一般上升（至少在公布决定的几个交易日内）；如果决定为减少买债甚至是开始加息，则大市应会下跌。不管结果如何，大市必动。而在此之前，我们只需将跨越式期权运用在一只和大市关联性大的股票上（或直接买指数ETF或指数期货之期权）就可赚钱。
跨越式期权有三只脚，其组成为下图（X轴代表股价，Y轴代表获利）：
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如图所见，收支平衡点（breakeven point）有两个。当股价高过行使价时（升），收支平衡点= long call 的行使价long call 和long put的premium之和。当股价低过行使价时（跌），收支平衡点= long put的行使价– long call 和long put的premium之和。只要股价升过第一个或跌过第二个收支平衡点，我们就可以赚到钱。跨越式期权的盈利在理论上来说可以去到无限大（当然，如果是用long put方向赚跌市的钱则有限，因为股价最多跌到0），而亏损却极为有限。只有当期权过期时股价仍和行使价持平，我们才会输掉购买long put和long short的所有钱，但是在现有市况下，打平来行的股票真是少之又少。
再来看看long strangle（交叉期权）。这种期权其实和long straddle相似，也是用同时购买一个long call 和一个long put来组成。两者的分别在于，组成long strangle的call 和put有不同的行使价：前者高于后者。请见下图：
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举例来说，在2008年九月八号到九月十四号那个星期，当时的美国财长Tim Geithner已宣布会于周六召集华尔街各大银行讨论拯救雷曼事宜。很多美国的普通投资者自周三起就购进大量雷曼的股票，当地的股票论坛上随处可见有人想“博一铺”，希望雷曼被美银收购。结果美银不帮雷曼，反而跑去买美琳，故雷曼兄弟于2008年九月十五号正式破产，并在几个礼拜后被除牌。其实当时是一个使用交叉期权的好时机：不管那个周六的讨论结果如何，雷曼的股价必然大幅变动，由于交叉期权提供大杠杆，则盈利也必然惊人。相信在那些只通过买进正股来“博一铺”的人输得血本无归的同时，很多期权交易员赚了个盘满钵满。
上面说的两个期权皆不难理解，但又非常实用。而且，如果您对市场波动性有不同看法，或是发现某只股票的保利加通道已长时间靠近平均线两个标准差（或上或下）附近徘徊，您完全可以将上两个期权组合反转，赚取低波幅。但是和所有Short的金融工具一样，short straddle 和short strangle的理论最大风险为无限大，敬请小心。
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