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(2010-10-18 11:38:35)
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绝对回报策略绝对回报杂谈 |
分类： 市场周报 |
散户的绝对回报策略
如果有两宗投资选择：组合一和组合乙，两个组合的预期回报一样，你会选择那一个呢？
虽然回报一样，不过在每一段时期，组合一个维持正回报，而组合乙则十分反覆，即使时有时跑赢组合阿，也先后两次出现亏损。如把波幅考虑在内，实际上一个组合较组合乙优胜这里带出一个投资概念：。“绝对正回报。”
一般投资者衡量投资回报表现，会以某种指数为基准作比较，例如恒指今年下跌10％，你的组合只跌了5％，跑赢了恒指，即使是亏损，表现也算是很不错了。绝对回报则相反。顾名思义，意思是指以本身的资产回报作标准，而不会任何基准指数比较。因此你的组合是否跑赢基准指数并不是考虑因素，最重要是不论牛市熊市，在每个月份，季度，或日历年都能够获得正数的回报。
追求长期的绝对正回报应该是所有投资者的终极目标，著名投资者巴菲特和索罗斯都是绝对回报投资的佼佼者。两位大师分别连续36年和31年取得正回报纪录。理念上，一个寻求绝对正回报的投资者，主要希望得到的是长线稳定的正回报及较低的波幅。从图二可见，虽然两只著名的对冲基金都标榜绝对回报，可是表现却只是随着恒指波动，有违绝对回报的宗旨。不过，单靠挑选长仓股票来做到绝对正回报，尤其在熊市时，难度十分大。因此，操作上投资者会以资产配置及衍生工具进行对冲，减低市场风险。
在2008年的价值投资论坛上半人马资本的齐克阿什顿曾讨论过这个问题，他列出价值投资法的十项法则，除了一些耳熟能详的基本规条，其中一项是建议价值投资者追求绝对回报。方法是买入被市场冷落的便宜股票，在股市下跌时可作防守，在股市上升时则可进攻。若当遇到不确定或找不到有价值的投资机会时，可选择持有现金，耐心等待投资机会。
如果有留意我们的互动价值投资组合的话，对泽克阿什顿的方法应该不会陌生，而且使用的工具会更多。当市场下跌时，互动价值投资组合主要借买入价值便宜的股票，再配合适当的组合管理和期权策略跑赢大市。当大市大升时，我们会做一些对冲策略，回报或者会跑输，但只需维持增长步伐，以长线的角度看，也算是除笨有精。
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