点评

1.          人均收入上升，中国火锅及食品销售业务发展空间大。

2.          同店销售增长放缓，2009年增长只有1.7%，较去年同期大幅下降，盈利增长倚赖自营新店。

3.          逐步建立中央厨房，提升营运效率。

4.          公司财务健康，持有约3亿现金，流动资产充裕，没有任何长期债务。因拓展自营业务及建设生产基地，资本开支增加，但营运现金流足以支持，不过自由现金流入较弱，预期增加派息空间不大。

5.          第二大股东百胜具营运连锁餐厅的经验，有助公司未来发展。

风险

1.          行业竞争大，甚至有一些抄袭小肥羊品牌的竞争者，如深圳的「周一品小肥羊」，令消费者混淆，破坏公司辛苦建立的品牌形象。

2.          销售增长逊于预期。

3.          食材成本、租金及工资上升幅度较预期高。

估值

相信公司有能力将上升的成本转嫁给客户，毛利率可得以维持。另外小肥羊发展中央厨房可一次性降低食材及工资成本上升的影响，但如果租金持续上升将打击小肥羊溢利率。综合以上因素，加上风险的考虑，以贴现自由现金流计算，得出合理估值为$4.89，估值范围$3.5至 $5.69，风险为高。

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