原网志日期：2010-06-23 09:36

阜丰是国内龙头味精制造商，主要产品有谷氨酸 黄原胶及味精。在中国味精市场占有率为25%，公司计划未来三年提升至40%。

原材料价格上升速度减慢

味精主要原材料为玉米，由于去年中国玉米实际产量大幅减产，价格从2009年2月起一直保持涨势，到2010年5月底涨幅高达33.3%，但由于政府为防止市场恶意炒作，不惜在6月动用中央储备玉米来平抑市场价格，玉米价格回穏。公司提高味精价格弥补玉米价格上升带来成本增加。

产能供不应求

2009年的味精产能增加78%至305万吨，但产能使用率仍达至99%。由于内蒙古厂房内生产线在2009年11月投产，加上提高本身的产能的生产效率，预期2010年味精产能将增至540万吨以满足日渐增加的需求。

东北厂房的成本优势

由于在东北玉米及媒炭的价格远较现时厂房所在地陕西及山东省为低，公司除不断提高内蒙古厂房之效能，又计划在内蒙古及黑龙江等地设新厂房，进一步降低原材料成本，增加公司在成本上的优势。

估值方面，以2010年6月22日收市价$5.59计，P/E为8.9x。预期未来3年平均盈利增长20%，PEG = 0.4，估值偏低。跟另外两只玉米提炼产品制造业大生生化和大成糖业比较，由年初至今走势表现大幅跑赢 (图一)，较我们加入观察名单上升了14.55%。然而，虽然技术形态仍然向上一底高于一底(图二)，但是要注要上升动向已减弱，50天平均线亦首次跌穿100天平均线，也要留意股价重上100天平均线后会否得而复失。如技术持续转差，我们会考虑把阜丰剔除。

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