原网志日期：2010-05-13 09:45

黄金价格创出新高，一般投资者可选择投资实金、纸金、或黄金ETF (如我们组合中的2840.HK SPDR金ETF)。对喜欢「杠杆效应」的投资者，金矿股也是投资选择之一，但是在选股上必须小心谨慎。

首先以冶炼加工为主要业务的「假金矿股」灵宝黄金可先剔除。若从我们每日通讯的观察名单上找寻，其中一只相关股份是紫金矿业。紫金矿业的黄金生产量为全国矿产量的11.74%，占全国黄金企业实现利润（含非黄金利润）的35.95%，单看数字已知厉害。再看营运数字，毛利率为33.65%，同比下降了5.19%。不含冶炼加工产品的整体毛利率为71.37%，比上年同期上升了3.32%，主要由于黄金价格上升。负债方面资本负债比率为37%，财务健康。另外紫金矿业的产品多元化，风险分散，业绩波动较低。以股论股，在同行中紫金应是首选。

但是如要以紫金矿业作为投资黄金的proxy便不是最好的选择。首先紫金规模和基数已大，要以多元化产品增加收入，因此黄金占营业额的比重只得74.87%，较招金矿业的89.32%低。因此在估值上，市场愿意给招金矿业更高估值，更受惠金价上升。合理价方面，以至年底平均金价$1250计，紫金的合理价$6.8，招金则为$18.72。

合理值敏感度测试