我前文的题目是《9月17号的低点成为此轮下跌最低点的可能性很大》，结果本周就被打了脸，多数指数均创了新低。虽我在文中一再对4季度的走势持谨慎态度，但新低却是我未能料到的。那么，为何会有如此大跌幅，又为何会远超美股的跌幅呢？一句话讲：我对注册制所需要的估值还是高估了。

    欲平稳过渡到注册制，势必12月须走得风平浪静甚至略有升幅，并且明年注册制开年还需要有一个平稳上升的环境。所以，在剩下的2个月里，就必须跌出坑来，以备12月至明年1月来填平。这本是一项重大改革前应有的举措，前文错就错在忽略了这个坑（提前量）上。

    为了证实本周的大跌是为注册制打提前量，可以参考受注册制影响最小的上证50，本周跌幅仅6.24%，与道琼斯的跌幅相差不大，且其并未创新低（若按最低点算出现在7月初；按最低收盘价算出现在8月中）。说明宏观经济及中美贸易战对A股的影响至8月已到极限，其后其他指数的新低只能归之于为注册制铺路及挖坑。

    铺路与挖坑不同，前者仅是为与注册制对接，而后者则是打提前量，以为接近注册制实施及注册制实施初期平稳向上做准备。而本周的大跌，我认为挖坑性质更多些。为此还可以举个例子，沪深300受注册制的影响与上证50相仿，本周跌幅竟达7.8%，以至于也创了新低。从上证50超跌道琼斯约1个百分点到沪深300超跌道琼斯约2个百分点，再到平均股价超跌道琼斯5个百分点，考虑到注册制下未来的新股主要是中小股，故挖坑的对象也相符，上证50及沪深300只是程度不同地遭受池鱼之殃罢了。

    那么，我等最关心的问题就来了，这个坑到底挖透了没有？系统论研究多变量问题时，主张先隔离出一个变量研究，然后再各个击破。现在宏观经济局势尚未明朗，影响A股未来走向的因素不止一个，但就本周并无大的利空（相反，10月31日央行还预先做了降准）来看，多变量中的主要矛盾就是注册制，而矛盾的主要方面是中小股，平均股价跌幅大于国证A指就说明了这一点。所以，坑是否挖好还要看中小创的估值是否已达到甚至低于管理层预测的注册制后平均估值。

    作为一个绝对标准，破净股大幅增加是不正常的，注册制下愿意入市的新股也必然不希望破净，否则不如不入市。周六有媒体报道，目前的破净股已达200余只。站在这一角度看，坑应挖得差不多了。

    总之，从现在起到11月底，尚有一些不确定性，此指这个坑到底需要挖多深，故此间还宜高抛低吸，持股待涨需到12月份。至于明年注册制落地后，理应有一段温和而稳定的上涨，或许12月就可以见到。