一、市盈率是什么?

　　市盈率（Price to Earning Ratio，简称PE或P/E Ratio) ,也称本益比 “股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）” 。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)。计算 时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率(Historical P/E)，若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算，则称为未来市盈率或预估市盈率(prospective/forward/forecast P/E)。计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估(consensus estimates)，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。

二、市盈率计算公式

　　市盈率（静态市盈率）=普通股每股市场价格 ／ 普通股每年每股盈利。

三、市盈率分类

　　市盈率PE与市净率PB根据市盈率计算方式的不同一般分为：

　　A、静态市盈率=股票现价÷当期每股收益
　　B、预测市盈率=股票现价÷未来每股收益的预测值
　　C、动态市盈率（TTM）=股价/过去四个季度的EPS；动态市盈率=股价/（最新报表EPS*（1/报表截止日占全年的比例）

四、动态市盈率是什么?

　　动态市盈率是通过预测下一年度利润计算出来的市盈率，动态市盈率和市盈率均是全球资本市场通用的投资参考指标，用以衡量某一阶段资本市场的投资价值和风险程度，也是资本市场之间用来相互参考与借鉴的重要依据。

五、动态市盈率计算公式

　　1、动态市盈率=静态市盈率 x [1 / (1 + I ) ⁿ]，以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1 / (1 + I ) ⁿ，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。

　　2、动态市盈率=股票市价 / （当年中报每股净利润 × 去年年报净利润 / 去年中报净利润）

　　3、动态市盈率=静态市盈率（p/e）/平均增长率（r），其中：p为收盘价，e为每股净利，r为平均增长率。

六、TTM市盈率

　　TTM = Trailing Twelve Months，字面翻译为连续12个月内（的统计数据）。
　　一般说的市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。计算方法为：市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利。
　　每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。
　　相对的，另一常见的数据取用规则是LYR（Last Year Ratio）,按照去年年度指标进行计算，比如市盈率(LTR)则表示用去年年度的每股收益来计算市盈率。
　 　经常看到TTM市盈率、净资产收益率（TTM）、销售净利率（TTM）等表述，这里TTM是“Trailing Twelve Months”的缩写，含义就是最近12 个月。 引入TTM这一概念，是因为同比数据的时效性太慢，而季度环比数据的“噪音”又过大，虽然引入了连续两个季度的概念，但时效性上，还是不能完全令人满意。 而TTM 的出现，则可以在一定程度上，进一步弥补这个缺憾。
　　TTM 数据是一个滚动概念，每个季度都会不同。虽然它的起始点会发生变化，但却始终包括有四个不同的季度（1、2、3、4； 2、3、4、1； 3、4、1、2； 4、1、2、3），虽然这四个季度有可能属于两个不同的自然年度，但仍然弥补了上市公司季节性的客观差异所造成的影响。
　　这样一来，相隔两个季度之间的TTM 数据比较时，其采样中总会出现3 个季度的重合，1 个季度不同。正是由于加入了3 个重合的季度，则使这种比较在一定程度上过滤掉小波动，进而更加客观地反映上市公司的真实情况。

七、市盈率与股息收益率的关系

　 　 值得指出的是，市盈率的倒数就是当前的股票投资报酬率，即为股息收益率，市盈率越高，股息收益率越低。这显示了投资者购买高市盈率的股票带有较大的风险。 投资者购买高市盈率股票的真正动机也许不是为了获得上市公司的股利分配。而是期待股票市场价格继续上涨带来股票交易利润，这就可能引发股票市场上的价格泡 沫。

八、A股历史平均市盈率（http://value500.com/PE.asp）
http://s4/mw690/001SQI64zy6ZjhmZ17553&690股市市值和GDP" TITLE="A股历史平均市盈率 股市市值和GDP" />

九、总结

只要人类社会不断进步、经济不断发展、GDP总量不断增加。从长期看，股市每隔几年总是呈现出底部不断抬升的客观运行规律：1996年我们告别了500点，2005年我们跟1000点永别，2008年10月世界金融危机、指数再也没有回到1500点。这一次可能跟以前不同了，以前N次反弹之后指数还会继续创出新低；这一次从1949解放底抬升之后，应该要和2000点永远说再见了！去年12月的1949点继325、512、998、1664点之后，又成为一个历史性大底的概率达到90%！

   国家统计局公布的2012年我国国内生产总值（GDP）为51.9322万亿，5月31日、两市总市值和2012年GDP的比值（证券化率）为：24.7755万亿÷51.9322万亿=47.71%。证券化率，一般习惯只计算两市总市值，不包括海外香港、美国等境外部分市值。

   巴菲特2001年底在《财富》杂志的一篇访谈中说：“虽然证券总市值/ GDP 的比值（证券化率）作为分析工具有其自身的局限性，但是如只选择一个指标来判断整体市场的估值水平时，则它可能是最好的指标”。巴菲特认为，就美国市场而 言，如该比值掉到70％－80％的区间，大概比较适合买股票、长期而言可能会让投资者有相当不错的报酬。如果该比值逼近200％左右，如同1999年和 2000年初那样，你再买进股票简直就是在玩火。

结合A股市场对这段话的理解：

                 股市进入低估阶段：证券化率50%以下；

                 股市估值合理阶段：证券化率70%—80%；

                 股市进入泡沫阶段：证券化率升到1倍以上。

    2007年4月大盘指数上升到3600多点、赵丹阳先生卖出 股票、整体市场开始逐渐进入泡沫阶段，最后延续到10月份6124点泡沫破灭：6124点静态PE近70倍、动态PE55倍、总市值近40万亿（包括H股 及境外部分市值）。2007年我国国内生产总值（GDP）为26.581万亿，证券化率近1.5倍。市场从进入泡沫（证券化率1倍）到泡沫破灭（证券化率 1.5倍）可能持续相当长的一段时间。同样的，整体市场进入低估阶段（证券化率不到50%）也可能持续相当长的一段时间；正如最难熬的、也是最具有投资价 值、逐渐买进优质蓝筹股的2012年下半年。

     证券化率和上证PE是 衡量整体市场估值水平高低的重要指标；是投资者中长期投资、仓位控制的的重要根据。我们左右不了行情的发展，但我们可以控制好自己的仓位。一般来说，仓位 控制和整体市场估值水平呈反方向操作：整体市场估值（PE）越升越高，投资者仓位要越降越低；整体市场估值（PE）越降越低，投资者仓位要越升越高。

 下面是1999年以来各月、上交所统计的月度A股静态平均市盈率：

（表格中绿色字体的月份表示严重高估、卖出区域；蓝色字体的月份表示严重低估，买进区域）

	1月	2月	3月	4月	5月	6月	7月	8月	9月	10月	11月	12月
1999	34.03	33.5	34.3	34.39	35.3	45.37	43.93	43.89	42.52	40.84	40.09	38.14
2000	42.82	47.99	49.92	51.13	54.02	55.22	58.21	58.13	54.83	56.31	59.89	59.14
2001	59.39	56.82	60.88	60.99	55.92	56.55	49.26	42.14	40.61	38.84	40.08	37.59
2002	34.31	35.11	37.16	39.08	38.75	44.47	42.4	43.02	40.4	38.23	36.46	34.5
2003	37.92	38.2	38.2	38.53	38.28	36.11	35.78	34.37	32.97	32.51	34	36.64
2004	38.91	40.89	42.49	38.95	28.73	26.65	26.49	25.68	26.75	25.34	25.69	24.29
2005	22.87	24.99	22.63	22.28	15.66	15.98	16.05	16.92	16.78	15.72	15.63	16.38
2006	17.61	18	17.72	19.42	19.69	19.91	20.03	20.38	21.41	22.86	26.13	33.38
2007	38.36	39.62	44.36	53.33	43.42	42.74	50.59	59.24	63.74	69.64	53.79	59.24
2008	49.4	49.21	39.45	42.06	25.89	20.64	20.93	18.13	18.68	14.09	15.23	14.86
2009	16.26	17.01	19.37	20.21	22.47	25.36	29.47	23.04	24.12	26.03	27.93	28.78
2010	26.24	27.54	27.54	25.42	19.93	18.47	19.86	19.85	20	22.61	21.51	21.6
2011	21.63	22.56	22.77	22.74	16.34	16.48	16.14	15.42	14.19	14.96	14.17	13.41
2012	14.01	14.86	13.86	14.7	12.66	11.9	11.28	11.03	11.25	11.17	10.71	12.3
2013	12.97	12.9	12.19	11.89	11.81	13.45	13.47	14.2	14.35	14.12	14.23

 

2014

13.8

14.43

14.03

14.17

12.58

12.79

13.19

14.05

14.9

15.36

16.02

18.6

       处于新兴加转轨阶段的Ａ股市场，过去十几年间PE15—60倍之间波动，合理价值中枢位为上证静态PE24—28倍。随着GDP增速的放慢、以及全流通时代的逐渐到来，A股市场估值重心不断下移将成为一种必然，慢慢和成熟的欧美、港股市场接轨。

   美国、香港等成熟证券市场PE8—22倍之间波动。港股的今天就是A股的明天，A股的估值中枢必将向成熟的港股靠拢；A股市场上证PE将由原来的15—60倍逐渐下移到10—30倍。 (我们应该与时俱进，不能完全依靠过去的生活经验而忽略了周围事物的变化)。当然，这是一个漫长的下移过程，至少需要十年才能和欧美、港股等成熟市场完全 接轨。香港市场一两毛钱、甚至几分钱无人问津的仙股一大堆；完全有理由相信：未来十年、二十年，A股市场肯定有出现一大批无人问津一两元的逐渐退市的仙 股、垃圾股、亏损股！

    现在及未来几年，A股市场处于成长期向成熟期逐渐过渡阶段，上证PE10—30之间波动，合理价值中枢位为PE24倍（1949 点静态PE10.55倍）。倘若投资者PE12倍以下低估区间买进（现在的位置），24倍以上高估区间卖出；即使持有的两、三年周期里，企业利润没有任何 增长（但一定不能亏损），也能轻松锁定1倍的估值收益！当然、赚取市场估值变化的钱不是价值投资者所热衷的；持续稳定收益还是要基于优质企业内生性净利润 增长带来的自由现金流。

 从过去历史数据看，
                  上证静态PE10—60倍之间波动，合理价值中枢位为PE24倍

                  深证静态PE20—70倍之间波动，合理价值中枢位为PE40倍