百联股份(600631)

     未来增长看奥特莱斯和购物中心 "推荐"
    成熟门店中第一八佰伴日趋成熟，预计全年利润增长在5%左右；东方商厦徐汇店已处于巅峰值，预计全年净利润同比增长在5%-10%；永安百货预计今年净利润同比增长5%-10%左右，约4000万；其余老店对公司整体业绩贡献有限。购物中心项目是未来增长点。中环购物中心2008、2009年连续亏损，预计2010年营业额有望达到7个亿左右，盈利在1000万以上，2011年有望成为重要利润来源；又一城购物中心2010年盈利有望突破2000万；此外，2008年开业的南上海购物中心及沈河购物中心已经实现盈利，重庆项目则需要培育。
　　得益于品牌日趋成熟以及世博会，青浦奥特莱斯2010年净利润有望突破7000万。公司未来三年将会把奥特莱斯和购物中心作为重点发展项目。但我们认为，其外部扩张能力相对有限，公司未来两年的最大看点是2007年以来新开购物中心项目日趋成熟所带来的利润增长。不考虑金融资产转让等非经常性损益，预计今年主业贡献每股收益0.41元，2011年贡献0.45元，维持"推荐"评级。

                        富临运业(002357)
    公司主营汽车客运站经营和汽车客、货运输，业务主要分布在四川成都、绵阳、遂宁、眉山等地区；在资产规模、营业收入、客运站数量、客运车辆、线路资源以及客运量和旅客周转量等方面居四川省道路运输行业第一位；一季报显示，公司业绩保持稳定增长态势。二级市场上，该股盘面有向上仍有空间，逢低适当关注。

                              小商品城(600415)

政策助推主业夯实 投资价值显现
　　投资要点：
　　有望获批的义乌国际贸易综合改革试点政策将会从中长期增加义乌小商品城的竞争力、助推战略转型。该方案5月份报国务院常务会议审批，通过可能性极大。我们认为该试点的关键是建立便捷国际贸易通道、现代商贸流通体系和现代服务业集聚平台，目标是把小商品城建成全球最具影响力的国际小商品贸易中心。该政策对义乌小商品城的发展具有战略意义：中长期会增强义乌小商品城的竞争力，会吸引更多的中小企业，随着需求的增加，公司的外延扩张存在条件。此外，供需关系的改变，也使得租金存在上涨的可能。
　　短期看，三期二阶段和篁园项目将在明年4月完工，国际商贸城三区有望提租，一区东扩、宾王市场改造保证了明后年租金收入的增长。对于公司的最主要利润来源的小商品市场经营主业来说，由于预收商位使用费(2或5年)按年平均确认收入，所以市场经营收入的增长主要来自于新建项目的开业，新的商位使用费即为收入增量。我们预期2010/11/12年市场经营收入分别为18.43/26.43/31.28亿元。
　　房地产：东城印象公寓、荷叶塘、杭州钱江新城和南昌储备项目，保证未来房地产的持续收入。我们预期2010/11/12年房地产收入分别为8.28/11.35/16.5亿元。
　　打造电子商务平台补充有形市场。公司的电子商务平台的主要优势在于其网上商户与实体店铺一一对应，解决了中国电子商务发展中最重要的诚信问题。电子商务平台在几年后可能会成为公司新的盈利增长点。
　　大股东资产后续注入可期。2009年义乌市委市政府完成国资改革，成立了恒大公司，并明确改革的目标是资产资本化、资本证券化，利用上市公司平台，逐步将优质资产有序注入，实现整体上市。目前大股东旗下还拥有农贸城、原材料机械市场、城乡集贸市场、家具市场、装饰城、粮油市场、物资市场，后续的资产注入值得期待。
　　盈利预测：我们预期10/11/12年每股收益0.78/1.12/1.43元，11年市场业务25-30PE，房地产15PE，目标股价28.55元，给予"买入"评级。